标普500指数反弹令基金经理趋于谨慎——量化基金继续买入——彭博社

谈到股票交易时，人人都有看法。目前人与机器之间存在着异常巨大的分歧。

当前计算机辅助交易系统明显比人类同行更为乐观。德意志银行策略师帕拉格·塔特指出，这种分歧程度已达到2020年初新冠疫情冲击前夕的水平。

两类投资者关注不同信号，因此得出相左结论并不意外。快速运作的自动化量化基金遵循动量和波动性等系统性策略，而人类投资组合经理则依据经济周期和企业数据决策。

尽管如此，此类意见分歧实属罕见——塔特认为这种情况从不会持续太久。

塔特解释道，依赖判断力、经验和预测能力的"自主型投资者"“正在等待转折点——无论是增长放缓还是下半年新关税引发的通胀压力”。随着数据陆续公布，将验证他们的担忧是否合理，市场会因增长担忧而下跌，抑或经济展现出韧性。若是后者，鉴于经济前景改善，他们可能会开始增持股票。

来源：德意志银行华尔街充斥着各种自信的预言。然而无人知晓唐纳德·特朗普将如何推进其贸易政策——美联储未来的政策路径又将如何演变。

尽管纽约股市晴雨表标普500指数不断创下新高，专业投资者仍持观望态度。德意志银行数据显示，截至8月1日当周，他们已将股票配置比例从"中性"下调至"轻微低配"。原因在于全球贸易、企业盈利和经济前景持续存在不确定性。

“没人愿意在历史高位买入昂贵股票。有些人甚至刻意等待回调——只为获得入场机会”，Buffalo Bayou Commodities宏观交易主管Frank Monkam表示。

而趋势跟踪的算法基金则全力押注上涨行情。在春季极度保守后，这些基金受4月低点以来标普500近30%涨幅的鼓舞，已陷入疯狂买入状态。

德意志银行数据显示，截至8月1日当周，系统性策略的多头头寸已达到2020年1月以来最高水平。

技术面因素与基本面数据之间的这种割裂，正是当前拉锯战的核心——标普500指数已连续数周窄幅震荡。7月更创下两年来最长的市场平静期。

衡量美国主要股指预期波动的Cboe波动率指数(VIX)周五收于15.15，接近2月以来最低水平。

“橡皮筋在断裂前只能拉伸到某个限度”，另类投资公司Cohalo执行合伙人Colton Loder指出，“当市场像现在这样被系统性行为主导时，技术性回调的概率就会上升。”

计算机驱动策略中的过度行为并不新鲜。例如2023年初，量化基金基于标普500指数2022年19%的跌幅大举押注美股——这种亢奋情绪一直持续到3月银行业危机引发新动荡。2019年底同样如此，华盛顿与北京贸易谈判取得进展时，高频交易员将股价推至历史纪录。

但这次Thatte预计人机分歧的持续时间将以周而非月计。若经济增长放缓或企业盈利不及预期，自主投资者可能开始抛售——这将再次推高市场波动。Thatte表示，这种情况下系统性策略很可能也会减仓。

此外，Citadel Securities的Scott Rubner指出，快钱阵营投资者到9月可能已达到股票配置上限。这将增加他们撤离市场的概率——尤其遭遇意外冲击时。

Loder解释道，由于系统基金遵循既定规则，商品交易顾问(CTA)可能率先抛售。这会加剧价格突变风险——但真正的波动性激增需待更大幅度下跌。

高盛数据显示，数月来CTA持续活跃买入：目前持有500亿美元美股头寸，处于其历史仓位分布的92%分位。

据瑞银股票衍生品首席分析师麦克斯韦·格里纳科夫称，标普500指数需跌破6100点——较上周五收盘价下跌约4.5%——才会触发CTA（商品交易顾问）开始抛售股票。

因此问题在于：当量化基金的持仓已如此极端，而普遍不确定性带来的压力持续增加时，这轮涨势还能维持多久？

“逐渐有见顶的感觉，“格里纳科夫表示。由于CTA持仓接近峰值，短期上涨动能可能已耗尽。“这确实令人不安——但还不至于引发恐慌。”

科哈洛斯·洛德认为，系统性抛售引发的回调可能为错过此前涨势的经验型基金经理创造入场机会，从而抑制更大幅度的下跌。

“触发下一轮下跌的因素尚不明确，“他表示。“但当下跌来临时，自主决策投资者的仓位极低，这将激发抄底本能——从而避免更大规模的抛售。”

文章原标题：计算机驱动交易员看涨股市 人类投资者看跌