美元面临竞争，特朗普重塑贸易秩序——彭博社

图片说明：彭博市场马克·哈里斯创意；图片来源：盖蒂图片社（3张）

唐纳德·特朗普总统推动重塑有利于美国的全球经济秩序，正在动摇其二战后霸权的基础之一：美元作为世界储备货币无可争议的地位。

这一地位体现在约90%的外汇交易和全球约一半的商品贸易使用美元，且美元占各国政府外汇储备的近60%。这种主导地位使华盛顿能够维持巨额预算赤字，美国消费者得以超前消费——这一切都由海外投资者买单，他们热衷于抢购印有"我们信仰上帝"格言的美元资产。

但对美元的信任正在动摇。2022年拜登政府在乌克兰战争后限制俄罗斯获取美元，引发了首轮去美元化浪潮。若美国能将全球第11大经济体（且深度扎根于全球石油市场）排除在美元体系之外，还有哪个国家能高枕无忧？大通胀及此后财政状况的急剧恶化，加剧了人们对美国经济例外论的质疑。而最近，特朗普4月关税政策的草率实施与撤回，更罕见地导致美元与美债双双走弱。美元指数上半年暴跌逾10%，创1973年以来最差上半年表现。

如同一个被拔开瓶塞的精灵，“出售美国”的论调正变得难以重新封存。银行与经纪商发现，绕过美元的货币产品需求正在上升，部分亚洲最富有的家族正在削减对美国资产的敞口，他们表示特朗普的关税政策让这个国家变得难以预测。金砖国家（由巴西、俄罗斯、印度、中国和南非引领的松散大型经济体联盟）内部的地缘政治对手们，正持续推进建立新跨境支付系统的长期努力。即便是欧洲这样的长期盟友，也看到了削弱美元主导地位的机会。

并非所有人都如此悲观。摩根大通的杰米·戴蒙五月曾表示，美国仍是地球上“最繁荣、最具创新力的国家”，他并不担忧美元的短期波动。财政部长斯科特·贝森特试图让投资者相信强美元政策依然稳固，而其上司更是威胁对任何挑战者征收100%关税。然而尽管言辞强硬，现实是美元最大的相对优势，恰恰在于全球货币秩序中尚无单一货币能挑战其地位。

有人谈论“全球欧元时刻”——让欧洲共同货币扮演更重要角色，但历史表明该联盟难以协调行动，其机构过于分散而无法培育出足以匹敌美国的深度市场。中国央行行长正力推人民币作为美元替代选项，但在资本管制仍阻碍资产跨境自由流动的情况下，这种设想恐难获得广泛接纳。

美元的显著优势

截至2025年第一季度的官方外汇储备货币构成

资料来源：国际货币基金组织官方外汇储备货币构成数据集

注：不包括分配未知或不清楚的储备。

各国央行和投资者纷纷涌入终极避险资产——黄金，但黄金既笨重又不产生收益，且无法像美元那样轻松用于贸易或金融交易。关于美元替代品的猜测甚至延伸至比特币等数字资产，但除了萨尔瓦多（该国于2021年将加密货币定为法定货币）之外，几乎没有国家准备转向非政府背书的替代品。其他金融创新如稳定币——旨在替代传统现金的数字代币——可能巩固而非削弱美元的主导地位，因为它们将价值与美元挂钩。

在可预见的未来，没有其他货币能替代美元成为世界货币，更可能的变化是转向多货币世界。美元仍将占据主导地位，但其他货币将发挥更大作用。尽管这可能不像一些美元末日论者所预见的全球货币秩序彻底崩溃那样具有革命性，但由此产生的货币竞争仍将对美国的硬实力和软实力地缘政治产生深远影响。事实上，没有人真正准备好应对货币竞争在实际中的激烈程度——尤其是美国人。

美国将不得不放弃强美元制度带来的一些好处，其中一个关键好处是随着海外投资者购买美元计价债券减少，利率会降低。加州大学伯克利分校经济学家巴里·艾肯格林（他撰写了大量关于美元的著作）计算出，在美国退出全球舞台的情况下，依赖美国安全的国家中美元储备份额可能下降约30个百分点。他估计，美国的长期利率可能会上升多达0.8个百分点。

美国银行将因此需要支付更多融资成本，并提高抵押贷款利率。更高的住房贷款利率往往会拖累经济，因为它们会减少消费者用于度假、房屋装修等方面的可支配收入。尽管较弱的汇率可能有助于通过降低美国出口价格、提升竞争力并抑制对高价进口商品的消费来改善贸易逆差，但这对家庭财富并不利。

联邦政府也将感受到压力。它通过国债为每年近2万亿美元的预算缺口融资。在欧元或日元资产更受投资者青睐的环境下，美国政府的借贷成本将被迫上升。事实上，我们已经注意到相关迹象：30年期国债收益率自2022年初以来已翻倍有余，5月一度突破5%。这意味着美国将为新借款和现有债务展期支付更高成本。以某些指标衡量，美国政府目前的年度债务利息支出已超过国防预算。

全球化的美元长期使华盛顿立法者无需在军费开支与民生福利——或减税政策——之间做出抉择。但即便在预算赤字膨胀引发美元信任危机之际，立法者仍未做好紧缩准备。埃隆·马斯克曾承诺通过所谓的"政府效能部"(DOGE)实现1万亿美元节支，但迄今节省金额不足2000亿美元。与此同时，根据国会预算办公室估算，特朗普的重要立法成果《美丽大法案》将在未来十年增加高达3万亿美元赤字。但在投资者持续抛售美元的世界里，市场终将迫使政府做出削减赤字的艰难取舍——这意味着长期以来推动大科技和大医药等领域私营部门创新的社会安全网和公共研发支出将开始受到限制。

美元霸权地位的削弱将影响美国的地缘政治实力。货币走弱将使海外军事基地的维持成本上升。全球交易中美元使用减少，经济制裁的效力也将大打折扣。由于非美元体系的资金流动对美国政策制定者不可见，监控金融系统中的恶意活动——如资助恐怖主义或洗钱——将变得更加困难。

“我们并未充分意识到当前优势的可贵，“华盛顿大西洋理事会地缘经济中心高级主任、前国际货币基金组织顾问乔希·利普斯基表示，“拥有储备货币地位意味着美国民众和政府能获得更廉价信贷，意味着美国政策制定者在金融体系中拥有更大透明度来实施符合外交政策目标的经济治国方略。这些优势正面临风险。”

作为美元及美国货币政策的守护者，历任财政部长——无论是罗伯特·鲁宾、汉克·保尔森还是珍妮特·耶伦——始终强调要靠国家力量守护这份储备资产。他们指出，由独立机构和法治支撑的强劲经济是维护美元地位的关键。但特朗普政府释放了矛盾信号：贝森特基本延续前任路线，而白宫经济顾问委员会主席、特朗普最新任命的联储理事人选斯蒂芬·米兰却将美元地位称为’负担’。”

特朗普试图将行政权力转移至监管机构甚至美联储等独立部门，持续对司法体系发起挑战，加之华盛顿对创纪录高位的联邦债务熟视无睹，这些都在加剧美元的逆风。信任是世界选择美元作为霸主货币的基石，而特朗普正在侵蚀这种公信力。“美元未来的地位可能首次取决于其他货币的发展态势，“利普斯基指出，“若人们主动寻求替代货币，这些货币的发展将更为迅猛——这正是资本主义的法则。”

与80年前美元取代英镑成为全球主导货币时相比，当今世界经济金融化程度更高且联系更紧密。事实上，美元地位曾多次面临考验却屹立不倒。1971年，当法国等国家试图用美元兑换黄金、威胁二战后布雷顿森林体系确立的货币秩序时，尼克松总统单方面废除金本位并加征10%进口关税。21世纪初美国引发的全球金融危机也曾引发质疑，尤其在中国，人们开始思考美国是否还配得上全球货币体系基石的地位。

历史上虽出现过多种货币并存的时期，但通常以黄金或白银为锚定物。从未有过多个法定货币争夺主导权的先例，这一现实令不少人对未来感到不安。在多货币时代，投资者可能因应金融形势在不同货币间频繁转换，这种波动性将加剧企业经营挑战——他们本已疲于应对关税壁垒高筑时代供应链重构的难题。

当前美国货币政策的管理者贝森特正在反驳那些对美元持怀疑态度的人：“自二战以来，人们一直在预测美元作为储备货币的终结，”他在7月3日的彭博电视台上表示。“这一次，怀疑者又错了。”他是对的：美元不会从央行的储备中消失，也不会失去其作为全球金融媒介的地位。但在一个多极化的世界中，它将面临更多竞争。这将在国内外产生难以预料的连锁反应。

莫辛是彭博新闻社驻华盛顿高级记者，著有《纸士兵：美元武器化如何改变世界秩序》。