昔日债券市场弃儿如今与德国、法国比肩——彭博社
Alice Gledhill
“我们更青睐经济增长强劲且未像德国那样大幅增加国防开支的国家。”
摄影师:弗朗西斯卡·沃尔皮/彭博社十五年前,吉列尔莫·费利塞斯曾帮助客户应对欧洲主权债务危机。如今,他正大力推崇那些曾处于风暴中心的债券。
意大利、西班牙、爱尔兰、葡萄牙和希腊在2011年几乎被债务压垮,如今却成为PGIM固定收益等公司的首选投资标的。费利塞斯是该公司的伦敦投资策略师。
他的建议象征着该地区债务市场等级体系发生的历史性转变。欧洲边缘国家的复苏历经多年酝酿,随着投资者对唐纳德·特朗普总统政策的回避,这些国家的债券日益被视为欧洲最大经济体债务的健康替代品。
西班牙、希腊和葡萄牙债券的收益率如今均低于法国。以总回报计算,意大利有望连续第四年表现优于德国和法国——追平历史最长连胜纪录。
欧洲债券等级体系已重塑
核心与外围国家主权债券的收益率已显著趋同
数据来源:彭博社
注:10年期债券收益率。
“危机后,市场总认为欧洲问题难以解决,“费利塞斯指出,该地区长期面临增长乏力、公共支出过度及成员国纷争等问题。“如今情况有所改观,尤其在财政挥霍方面,而美国政策却愈发偏离常规。”
今年美债遭遇剧烈波动,尤其在四月特朗普宣布一系列激进关税政策时。对美国财政前景的担忧也再度升温。
外围债券的吸引力源于疫后经济复苏势头超越德法等区域经济强国。西班牙表现尤为亮眼,预计今年增速约2.5%,是整个欧元区增速的两倍多。
根据美国银行周五发布的月度调查,投资者对欧洲边缘国家的资产配置仍接近五年高位。
德国政策转向
另一关键转折出现在三月,德国放弃延续数十年的财政紧缩政策,承诺投入数百亿欧元加强国防和基建。虽被视为欧盟增长的重要催化剂,但即将涌出的德债供应令部分机构保持观望,压低了该国债券价格。
“我们更青睐经济增长强劲且未像德国那样大幅增加国防支出的国家,“Mediolanum国际基金公司固定收益投资经理尼尔·斯坎伦表示。他将西班牙列为"首选标的”,但透露今年亦看好意大利。
然后是法国,这个曾被视为德国金融实力代表的国家,如今却成为许多债券基金的禁区。去年,无节制的公共支出导致该国出现欧元区最大赤字,投资者情绪随之恶化。政府未来几个月试图通过2026年预算案,可能引发新一轮波动。
因此,法国与意大利的借贷成本差距已缩小:投资者要求意大利10年期国债仅比法国高出12个基点——这是二十年来最小差值。
“相较于法德,我们更青睐意大利和西班牙,“债券巨头太平洋投资管理公司投资组合经理萨钦·古普塔表示。外围国家的优异表现"即使已经持续很久,仍可能延续”,他补充道。
意法国债收益率近乎持平
走势反映意大利债券需求旺盛,法国债券吸引力减弱
来源:彭博社
欧洲央行官员菲利普·莱恩在6月的演讲中指出,尽管其他债券市场出现大幅价格波动,但欧元区债券今年保持相对稳定。莱恩表示,这很可能归因于国内外投资者减持美国资产带来的资金流入,以及欧元区各国对财政责任的"共同承诺"等因素。
诚然,外围债券已经大幅上涨,潜在回报不再像过去那样诱人。希腊就是一个典型的例子——不到三年前,其10年期债券收益率还超过5%,如今已降至约3.30%。
“不可否认,最艰难的部分已经完成,“皇家伦敦资产管理公司高级基金经理加雷思·希尔表示。
美国投资者对涉足德国国债以外的欧洲主权市场仍持谨慎态度,德债仍保持着该地区避险资产的地位。Vanguard国际利率主管阿莱斯·库特尼指出,尽管美国需求有所回升,但资金流入"绝大部分"都集中在德国国债。
不过皇家伦敦的希尔认为,除非出现新的经济危机或财政纪律严重松懈,否则很难认定外围国家会重新陷入发展滞缓的境地。
英仕曼集团首席市场策略师克里斯蒂娜·胡珀提出,经过适当筛选后,在传统核心区域之外仍存在大量投资机会。
“现在是时候(至少适度地)分散投资,减少对美国市场的依赖,“胡珀在纽约表示。她指出外围国家"表现良好,其债券吸引力远胜往昔”。