随着美联储降息临近，套利交易者加大新兴市场押注——彭博社

Maria Elena Vizcaino, Vinicius Andrade, Matthew Burgess

2025-08-10

套利交易正在新兴市场投资者中卷土重来，由于市场押注美联储将于下月启动降息，美元走弱，激发了对高收益货币的需求。

从Neuberger Berman Group LLC到Aberdeen Group Plc.的基金经理们正大举买入巴西、南非和埃及的货币，表示美元走弱和波动性降低为这一策略创造了成熟的环境。该策略是指交易者借入低收益货币，买入高收益货币。

这一交易在今年早些时候实现了两位数的回报，但在7月因美元反弹而暂停，如今随着美国就业报告表现疲软，市场再次押注政策制定者将不得不于下月降息以避免经济衰退，套利交易重新升温。从DoubleLine到瑞银等机构近日纷纷看空美元，称美元的负面因素“重新显现”。

“美元大幅反弹的风险可能非常有限，且经济增长仍相对稳健，”Neuberger Berman新兴市场债务联席主管Gorky Urquieta表示，他看好南非、土耳其、巴西、哥伦比亚、印尼和韩国的套利交易。

来源：彭博社

注：基于等权重配置的巴西雷亚尔、墨西哥比索、印度卢比、印尼盾、南非兰特、土耳其里拉、匈牙利福林、波兰兹罗提多头组合的累计总回报

唐纳德·特朗普反复无常的政策迫使交易员紧急分散持仓，导致美元指数创下1970年代以来最差上半年表现。

在美国资产领跑十年后，这一转变使得新兴市场资产三年来首次迎来资金回流。根据美国银行引用EPFR数据的报告，过去四个月全球新兴市场债券基金每周均获资金流入，截至8月6日当周吸金17亿美元。随着23种主要新兴市场货币中18种对美元升值，当地债券指数回报率已超12%。

延伸阅读：美元吸引力减弱正推动新兴市场复苏

市场热情之高，使得衡量未来一个月新兴货币与十国集团货币预期波动率差异的指标徘徊在12年高位，预示新兴市场将迎来更平稳前景。

在通胀和关税担忧下，部分新兴市场央行近期的鹰派立场进一步增强了套利交易的吸引力。

过去两周，哥伦比亚政策制定者将借贷成本维持在9.25%令市场意外；印度也维持利率不变，选择观望；在拥有全球最高利率之一（15%）的巴西，政策制定者表示在特朗普对该国征收50%贸易关税后将保持审慎立场。

“利差是投资故事中的重要一环，”安本新兴市场本币债务主管基兰·柯蒂斯表示，“巴西雷亚尔多头是我们最青睐的头寸之一——这完全是由收益率驱动的。”

根据美国商品期货交易委员会最新数据，在截至8月5日的一周内，杠杆基金将墨西哥比索的看涨押注推升至近一年最高水平。这段时间正值墨西哥央行决定放缓货币宽松步伐后的数日。

与此同时，从McKay Shields到法国巴黎银行等机构指出，全球市场波动性降低使得低收益的亚洲货币陷入低迷。彭博汇编数据显示，亚洲货币平均利差为-1.1%，表明持有这些货币的成本高于持有美元的潜在回报。数据显示，拉丁美洲货币利差为+3.7%，欧洲和非洲货币则为+1.1%。

“在风险偏好升温的环境下，高利差交易通常表现更佳，”Ashmore集团研究主管古斯塔沃·梅代罗斯表示，“因此从这个角度看，印尼、印度等亚洲高利差大国很可能会表现良好，但拉美货币的布局可能更具优势。”

## 新兴市场动态

美元走弱重启套利交易

5:40

彭博外汇套利交易累计指数——追踪八种新兴市场货币对美元表现——今年回报率已超10%。部分投资者正削减风险押注以锁定收益，认为特朗普关税政策可能冲击美国经济并推高通胀。

未来几日将公布包括美国通胀数据在内的大量经济指标，加之俄乌谈判进展，可能引发全球市场新一轮动荡。

但目前套利交易仍有上行空间。摩根大通周二将新兴市场货币及本币债券评级上调至增持，指出美元在经历一个月盘整后将继续走弱。

“如果你认可汇率走势逻辑——未必是持续走强，而是美元不会突然反弹——这些交易就极具吸引力，“Neuberger分析师乌基塔表示。