美国通胀料将因关税上调传导效应而攀升——彭博社

7月19日，佛罗里达州迈阿密某商场的购物者。

摄影师：妮可·康博/彭博社随着零售商逐步提高受高额进口关税影响的各类商品售价，7月美国消费者可能已感受到基础通胀的轻微抬头。

根据彭博社对经济学家的调查中值预测，剔除波动较大的食品和能源价格后，被视为基础通胀指标的核心消费者价格指数(CPI)在7月上涨0.3%。6月核心CPI环比微升0.2%。

虽然这将是年初以来的最大涨幅，但美国民众——至少是有车一族——正在加油站获得部分补偿。预计周二公布的政府报告将显示，汽油价格下跌可能帮助整体CPI涨幅限制在0.2%。

美国消费者价格因关税政策微幅走强

7月基础通胀指标或创年初以来最大涨幅

数据来源：劳工统计局、彭博社调查

注：核心CPI不含食品与能源

美国加征的关税已开始传导至家居用品和娱乐产品等消费领域。但另一项核心服务通胀指标目前仍保持温和。不过，许多经济学家预计进口关税的提高将继续逐步产生传导效应。

这正是美联储官员面临的两难困境——他们今年维持利率不变，本希望厘清关税是否会引发持续通胀。与此同时，其双重政策使命的另一支柱劳动力市场正显现动能减弱的迹象。

随着对就业市场持久性的担忧加剧，许多公司正在探索如何限制将关税转嫁给价格敏感的消费者。经济学家预计周五公布的政府数据将显示7月零售销售稳健增长，因激励措施助推了汽车购买，而亚马逊会员日促销吸引了线上购物者。

彭博经济观点：

“企业难以提价的一个原因是家庭实际可支配收入增长疲软——仅为疫情高峰期的三分之一。结合薪资数据修正，我们估计6月实际收入增长其实出现萎缩。然而7月名义零售额可能依然强劲。我们提醒不应将亮眼的总数据等同于消费韧性。”

——经济学家安娜·王、斯图尔特·保罗、伊莱扎·温格、埃斯特尔·欧与克里斯·柯林斯。完整分析请点击此处

剔除汽车经销商数据后，经济学家预计增幅将更为温和。经价格调整后，零售销售数据很可能凸显出乏力的消费环境。

在接下来一周的其他经济数据中，美联储报告可能显示制造业产出停滞，因生产商正应对不断变化的关税政策。

美中之间的初步贸易休战协议将于周二到期，但延长缓和期的可能性仍然存在。

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加拿大央行将公布连续第三次维持基准利率在2.75%的决策会议纪要；该行同时表态若经济走弱且通胀受控，不排除进一步降息。七月房屋销售数据将揭示销量是否实现连续三个月增长。

其他地区看点包括：中国多项经济数据发布、英国与瑞士GDP数据、以及澳大利亚可能实施的降息。

本周央行利率决议日程

数据来源：彭博社

注：地图标注各央行利率决议时间表

点击查看上周要闻回顾，以下是全球经济前瞻摘要。

亚洲

亚洲迎来密集数据周：中国多项指标领衔发布，多国GDP报告陆续出炉，澳大利亚利率决议备受瞩目。中国信贷数据将揭示政策层刺激经济增长措施是否初显成效，货币供应量数据则能辅助反映基础流动性状况。

周二，随着第二季度通胀进一步降温，澳大利亚联储有望实施年内第三次降息。同日发布的商业信心指数将及时反映下半年经济预期。周三公布薪资数据后，周四将迎来就业报告。

澳大利亚核心通胀率在六月季度进一步放缓

基础消费者价格指数（同比）

数据来源：澳大利亚统计局、英国国家统计局、美国劳工统计局、新西兰统计局

印度将于周二公布CPI数据，预计显示7月物价同比涨幅继续回落。周四公布的批发价格指数将反映成本传导是否依然疲软。

本周贸易数据将揭示特朗普政府对持续购买俄罗斯能源的印度商品加征25%附加关税（使总进口税率达50%）前，印度外部经济部门的实际表现。

周三，泰国央行料将在物价压力温和与经济疲软的背景下降息。同日新西兰将公布零售卡消费数据，韩国发布7月失业率，日本发布衡量批发通胀的生产者价格指数。

中国7月出口增速回升

进口增速同步加快

数据来源：中国海关总署

中国将于周五重磅发布7月经济活动数据，包括工业生产、零售销售、固定资产投资及失业率等指标。

同样在周五，日本将公布二季度GDP初值，预测显示该国可能已避免技术性衰退。

新加坡、马来西亚、台湾和香港等经济体也将陆续发布GDP数据，为研判整体区域增长动能与外部平衡提供更全面视角。

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欧洲、中东、非洲

英国将因几项关键数据报告再度成为焦点。继周四英国央行降息后（官员们表示正警惕通胀飙升带来的第二轮效应），周二将公布薪资数据。经济学家预计私营部门员工薪资增速将小幅放缓。

与此同时，预计第二季度GDP将显示经济动能较年初的增长热潮大幅减速，这与英国央行认为经济已开始显现疲软的观点相符。

英国第二季度经济增长可能放缓

数据来源：英国国家统计局、彭博经济学家调查

本周五欧洲大陆大部分地区将处于假期，数据可能也较为稀少。周二将公布德国ZEW投资者信心指数。欧元区更广泛的第二季度GDP修正值及6月工业产出数据将于周四发布。

在瑞士，仍受特朗普加征39%关税冲击的影响，周五的初值数据可能显示该国经济在贸易冲击来临前的第二季度已突然萎缩。

瑞士第二季度经济可能萎缩

数据来源：瑞士国家经济事务秘书处、彭博经济学家调查

挪威的通胀数据将于周一公布。三天后，奥斯陆央行很可能将利率维持在4.25%不变，此前6月疫情后的首次降息令投资者感到意外。疫情后首次降息。

近期数据显示零售销售疲软、失业率上升以及工业情绪更加悲观，尽管价格压力似乎也更为顽固。大多数经济学家预计挪威今年还将有两次25个基点的降息，分别在9月和12月。

非洲也将迎来一些货币政策决定：

• 周二，肯尼亚央行可能连续第七次下调关键利率，从9.75%下调，预计短期内通胀率将保持在目标区间5%中点以下。通胀。
• 乌干达的政策制定者可能会将利率维持在9.75%，以评估美国关税对通胀的影响，并保持本地债务和掉期对投资者的吸引力。
• 周三，赞比亚央行可能会降低借贷成本。其实际利率为六年来最高，7月政策基准与年通胀率之间的差距为1.5个百分点，此前价格增长有所放缓。实际利率。
• 纳米比亚也可能将利率从6.75%下调至6.5%，以提振经济。该国的通胀率接近其3%至6%目标区间的下限。

周三在俄罗斯，分析师预计7月份通胀率将从6月的9.4%降至9%以下。

土耳其央行行长法提赫·卡拉汉将于周四的季度会议上公布2025年最新通胀展望。

最后在周五，以色列7月通胀率预计将从6月的3.3%放缓至3.1%。

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拉丁美洲

巴西央行将以市场预期焦点调查开启本周。分析师已逐步下调消费者价格预测，但所有预估仍远高于预测期内3%的目标水平。

巴西通胀或较6月小幅降温

年度消费者价格涨幅预计从5.35%放缓

数据来源：国家统计局、央行、彭博社

注：2025年7月数据来自央行经济学家调查

周二数据应显示巴西7月消费者价格较6月的5.35%略有下降，印证了央行7月30日将利率维持在15%的鹰派立场。

智利央行周三将公布7月29日会议纪要，当时政策制定者实施了2025年首次降息，一致投票同意降息25个基点至4.75%。决议后声明维持了未来几个季度进一步货币宽松的指引，原因是劳动力市场疲软和通胀放缓。

阿根廷月度通胀率可能小幅上升

7月通胀数据预计达1.8%，高于6月的1.6%

数据来源：国家统计局、央行、彭博社

注：2025年7月数据来自阿根廷央行调查

周三还将公布阿根廷7月消费者价格报告。央行调查显示分析师预计月度读数将从6月的1.6%微升，同比数据则从39.4%小幅回落。

秘鲁首都利马全年通胀率始终低于央行目标区间2%的中值，但市场普遍预期央行将连续第三次会议维持4.5%基准利率不变。

哥伦比亚第二季度经济或加速增长

季度及年度数据料将优于第一季度表现

数据来源：统计局、彭博社

注：6月及第二季度数据采用预测中值；平均值区间为2006年第一季度至2025年第一季度

哥伦比亚几乎确定已实现连续第八个季度增长（截至6月）。

该国央行6月曾强调经济势头增强，预计今年GDP增长2.7%，2026年达2.9%，高于2024年的1.7%。

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