基于金条的全球市场因关税威胁而震动——彭博社

瑞士制造的金条。

摄影师：Akos Stiller/彭博社

全球黄金市场依赖于一个由银行、精炼厂和运输商组成的网络，这些机构能够在瞬间将金条运往主要交易中心以追求最高价格。上周五，一项令人震惊的美国裁决暗示该金属将面临关税，使这一系统陷入混乱。

美国海关与边境保护局这一明显决定——7月31日在一封致瑞士精炼厂的私函中宣布，并于周五公开——推动纽约黄金期货价格飙升至创纪录高位，业内人士警告称关税将对市场造成严重后果。随后，随着特朗普政府暗示金条进口最终不会面临关税，价格又迅速回落。

这是唐纳德·特朗普总统的贸易战引发市场剧烈波动的又一例证，波及股票、原材料和成品等多个领域。

金条通常被视为金融工具而非实物商品，对其加征关税将产生深远影响，以至于许多交易员上周五认为该裁决必定是个错误。

“问题在于政府没有考虑实物形式之外的问题，也没有考虑到这个小物件实际上是黄金，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示。

一个复杂且有时脆弱的金条制造与流通体系支撑着全球黄金市场，包括纽约和上海的期货交易所以及由伦敦银行监管的庞大场外市场。孟买、迪拜和香港等主要消费中心也依赖于此。

仅纽约和伦敦两地就有价值超过1.1万亿美元的黄金储存在金库中以支持交易，其中大部分由摩根大通和汇丰控股等主要交易商保管。

瑞士的精炼厂在促进伦敦与纽约之间黄金流动方面发挥着关键作用。代表它们的贸易团体周五表示，拟议的关税将使未来对美国的运输变得不可行。亚洲精炼厂已暂停向美国销售。处于纽约市场动荡中心的观察人士警告称，关税将对黄金期货市场本身构成重大威胁。

“令人难以置信的不仅是数十亿美元在一夜之间得失，“拥有四十年行业经验、现运营金属价格分析网站Metals Daily的罗斯·诺曼表示，“问题在于当系统中断时我们处境艰难。一旦爆发危机，就会造成严重伤害。”

每日约3000亿美元黄金易手

数据来源：世界黄金协会

注：2025年至今各交易场所日均黄金交易量（单位：十亿美元）

市场失灵立即反映在芝商所集团纽约商品交易所价格与伦敦全球基准价格的价差上。纽约期货周五创下每盎司3,530美元以上的新高，而伦敦市场则低了100多美元。

那是一个创纪录的价差，但3%的幅度远不足以覆盖进口关税的显性成本——在特朗普的互惠关税制度下，各国税率将有所不同。

美国黄金进口来源国（2024年）

数据来源：摩根士丹利

通常而言，若纽约金价涨幅足够大，伦敦交易的大规格金条会在瑞士熔铸成符合Comex交割标准的1公斤（2.2磅）小金条。但由于瑞士面临39%的互惠关税，Comex金价需涨至约每盎司4700美元才能使这种运输方式可行。

为填补缺口，美国买家本可转向加拿大、墨西哥等其他主要供应国。但特朗普也威胁要对这些国家征收高额关税。

与金矿企业不同，独立精炼厂依靠微薄利润生存。瑞士贸易团体上周五警告称，将其排除在如此重要的市场之外将对全球黄金贸易造成负面影响。

投资者、交易商、银行和物流企业——他们同样被美国这项裁决打得措手不及——原本希望白宫能悬崖勒马。这种希望可能成真：据一位官员透露，政府计划发布行政命令澄清其所谓的"关税不实信息”。

“日复一日，我们了解到更多可能彻底改变每种大宗商品格局的新规，”DWS集团大宗商品主管兼投资组合经理Darwei Kung表示。“未来几天的谈判或许会带来更多变化。”