Sezzle自2023年触底以来已上涨7000%问题在于原因何在——彭博社

先买后付公司Sezzle的应用。

来源：Sezzle公司通常当一只股票在不到两年内飙升超过7000%时，投资者多少能理解原因。但Sezzle公司却是个耐人寻味的例外。

这家先买后付企业自2023年10月27日触底以来，已成为纳斯达克综合指数和罗素3000指数中表现最佳的公司。即便在周五该公司公布的2025年盈利展望未达华尔街预期导致股价下跌约30%后，其涨幅依然遥遥领先。

实际上竞争差距悬殊——Sezzle最接近的竞争对手数字银行公司Dave Inc.和基因检测开发商GeneDx Holding Corp.同期仅上涨3500%。华尔街宠儿英伟达公司同期涨幅350%，甚至未能进入榜单。

但问题在于，似乎没有任何特殊原因能解释该股票如此异常出色的表现。诚然，Sezzle是一家基本面稳健的优秀企业。尽管盈利指引令人失望，其收入仍在增长，利润保持稳定。华尔街分析师尤其赞赏其承销流程和订阅模式。

查理·尤阿基姆来源：Sezzle但该公司股价如何在短短21个月内从1.36美元飙升至约100美元，使联合创始人查理·尤阿基姆成为亿万富翁，仍是股市的一个谜。

“任何形式的消费信贷急剧增长往往都会亮起红灯，“彭博行业研究高级分析师迪克莎·格拉表示，“这种增长是否高质量还有待观察。Sezzle需要通过资产质量的试金石测试来赢得这种信任。”

Sezzle由公司首席执行官查理·尤阿基姆和总裁保罗·帕拉迪斯于2016年在明尼苏达州明尼阿波利斯市创立。他们以澳大利亚公司Afterpay Ltd.为模板，最终在澳大利亚证券交易所通过3000万美元的首次公开募股上市Sezzle股票，因为那里的投资者更熟悉先买后付的商业模式。

但管理层一直关注着美国股市。障碍是美国证券交易委员会，该机构不愿批准Sezzle的上市申请。因此，该公司采用直接上市的方式，不需要承销商或发行新股，就登上了纳斯达克全球市场。

疯狂的交易开局

该股于2023年8月17日以13.51美元开盘，但由于股票数量不足，交易几乎立即暂停。Sezzle花了四周时间才恢复交易，结果在第一天股价就暴跌81%，收于2.64美元。当时间进入2024年，Sezzle的股价开始逐渐攀升。随后，去年8月的一份强劲的第二季度收益报告推动股价飙升，在11月下旬达到约77美元的峰值。

这引起了市场的关注，也引发了一些疑问。2024年12月，现已倒闭的做空机构兴登堡研究发布了一份报告，称Sezzle以高利率借入资金，然后贷给信用极差的客户，同时"内部人士正在抛售股票或通过巨额保证金贷款套现”。

Sezzle股票独树一帜

自2023年触底以来，该股表现超越同行甚至英伟达

来源：彭博社

数据截至2023年10月27日，按百分比涨幅标准化。

Youakim表示，兴登堡讨论的大部分信息都是公开的，只是进行了策略性重组。“我不介意批评者，这让我们变得更好，“他说。

根据7月1日提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件，Youakim持有近1400万股Sezzle股票，约占公司股份的42%。根据Sezzle 2025年的委托书，他已将约三分之二的持股作为抵押品以担保个人债务。与此同时，根据SEC的文件，Paradis持有约130万股Sezzle股票，占公司股份的近4%，并在2024年出售了6万多股。

“我几乎所有的净资产都与Sezzle股票挂钩，作为一个三个孩子的父亲，这不是一个非常安全/明智的立场，“Paradis说。“所以我卖掉了一些股票以实现多元化和降低风险。”

去年年底兴登堡报告发布后，一些大型投资公司减少或抛售了Sezzle的头寸。D.E. Shaw & Co.、Squarepoint Ops LLC和Portolan Capital Management LLC在3月31日前出售了该公司的大部分或全部股票。DE Shaw的代表拒绝置评，而Squarepoint和Portolan没有回应置评请求。

截至今年四月，该股股价已跌破30美元。但一份强劲的财报再次推动其攀升——从5月8日到7月3日创下182.16美元历史新高期间，Sezzle股价暴涨245%。

投资者路易斯·纳维利尔表示，兴登堡报告实际上通过引发空头挤压助推股价进一步上涨。

“兴登堡以往的套路是，当某只股票呈抛物线式上涨时，他们会用一篇报道刺破泡沫，然后就不再跟进，“纳维利尔说道。其公司截至3月31日持有超41,000股Sezzle股票，“这不过是短线操作手法。”

热门股票谜题

但核心问题仍未解答：Sezzle为何能疯狂跑赢大盘？部分华尔街专业人士认为，这不过是突然爆火的小公司常有的现象。

“他们规模不大，正通过订阅服务和按需产品吸引新用户，“B. Riley证券分析师哈尔·格奇指出。

Sezzle目前32亿美元市值远低于PayPal控股和Affirm控股等竞争对手，流通股数量也更少，且19%的流通股遭做空——这个比例相当高。这些因素叠加容易催生泡沫和轧空行情，即便估值已高的股票也能一飞冲天。

跟踪该公司的机构指出，Sezzle的承销系统相较其他"先买后付"平台具有独特优势。

“这一流程使Sezzle能够在平衡风险的同时，为更多消费者提供先买后付服务，即便是信用记录有限的用户也能受益，” Oppenheimer分析师Rayna Kumar在7月2日给客户的报告中写道。

但部分金融科技业内人士认为Sezzle的创新性有限。他们指出，该股上涨主要得益于公司身处高速发展且竞争者寥寥的行业。

“我们谈论的是在蓬勃市场中仅有的三四家参与者，”前金融科技发卡公司Marqeta Inc.首席执行官Simon Khalaf表示，“因此我不认为这更多是产品差异化的结果。”

这一切让投资者的关注点重回原点。经过周五的波动，该股较上月历史高点已下跌40%，但在不到两年内仍保持巨额涨幅。那么究竟哪个趋势更真实——是前期的暴涨，还是近期的回调？

“Sezzle Inc.公布的2025年第二季度BNPL业务增长趋势非常强劲…但我们认为市场此前预期过高，”B. Riley分析师Goetsch在周五的客户报告中指出。

对于Navellier等长期投资者而言，前景依然乐观。

“我认为只是市场预期过高，”Navellier表示，“当个股拥有如此强劲的上涨动能时，只要有一次未能超出预期，就可能遭遇获利回吐的打击。”