25亿美元加密货币囤积热考验市场——彭博社

将上市公司转变为购买加密货币工具的竞赛已经达到了如此激烈的程度，以至于即使是支持这些业务的高管们也警告可能对数字资产价格产生的后果。

根据Architect Partners咨询公司的数据，所谓的数字资产财库公司（DATs）宣布计划到2025年仅用于购买比特币的资金总额将达到790亿美元。但市场参与者担忧的是向较小代币扩张的趋势——以及此类举措的庞大数量。

尽管这一动向帮助推动了山寨币从4月低点的复苏，但人们担心价格的急剧逆转可能导致一些实体抛售资产并加剧任何抛售行为。高管们表示，此类抛售的一个可能触发因素是DATs股价的急剧下跌，这将使这些公司的市值大幅低于其净资产值。

“我认为一家大型DAT的崩溃将引发多米诺骨牌效应，导致本轮牛市周期结束，”BitMEX联合创始人Arthur Hayes旗下家族办公室Maelstrom负责人Akshat Vaidya表示，他负责监督对三家转型购买加密货币的上市公司的投资。他表示，每周仍会收到五到十份投资潜在财库公司的提案。

Architect Partners估计，财库公司今年宣布了约250亿美元的融资计划，用于积累从以太坊到Solana和TON等各类山寨币。

比特币受保护

迄今为止，几乎没有证据表明加密货币积累者会在压力下抛售代币。但多家大型数字资产信托公司（DAT）的股价已大幅下跌。日本酒店运营商Metaplanet持有价值20亿美元的比特币，其股价较6月中旬的高点下跌约50%。今年开始收购山寨币Solana并获得Maelstrom投资的Upexi公司，自4月底以来市值缩水约三分之二。

对比特币市场的冲击风险似乎较小，部分原因是比特币比小型加密货币波动性更低，部分原因是其流动性更强。另一层保护在于，MicroStrategy创始人迈克尔·塞勒——目前最大的比特币原始持有者——自五年前开始囤币以来从未抛售过一枚代币。该公司持有的比特币价值现已达约700亿美元。

部分加密货币行业高管对新入局者持更谨慎态度。周二，Galaxy Digital首席执行官迈克尔·诺沃格拉茨表示，创建新型DAT的浪潮可能已达顶峰，新参与者可能"更难获得生存空间"。

山寨币以波动剧烈著称，这增加了强制抛售与价格螺旋下跌恶性循环的风险。今年某代币指数已出现三次涨跌幅超55%的周期，自7月22日触及五个月高点以来累计下跌约15%。

Architect Partners对约30家持有多种不同代币的公司进行分析显示，自宣布变更以来，这些公司录得3%的中位数收益。然而，若剔除公告当日的峰值，回报率则降至-11%。

市场分析师关注的一个指标是DATs（数字资产代币）的企业价值与加密货币资产规模的比率，即mNAV。加密货币做市商Wintermute首席执行官Evgeny Gaevoy表示，主要担忧在于当实力较弱的实体发现其mNAV跌破1时，可能会开始抛售代币。

根据公司官网数据，Metaplanet的mNAV当前为2.39，Upexi则为1.7。

“我目前的观点是，当我们进入山寨币的熊市时，那些在财政部持有足够净值的山寨币可能会遭受更大冲击，“Gaevoy表示。他补充说，Wintermute已投资了"部分"尚未公开交易的DATs业务。