微观与宏观指引方向：今日五大主题——彭博社
Jan-Patrick Barnert, Annika Reichelt, Rainer Buergin
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别忘了带伞
当前股价接近高点，且人人都在警惕可能的夏季回调，此时不妨再简要审视基本面状况。
首先是宏观基本面，最新美国就业数据带来了不小的压力。当然不应过度解读单次数据，但非农就业人数的大幅修正与预期落空确实显露疲态。可以说劳动力市场正处于"不招人也不裁员"的状态。长期来看，需将此视为美国消费者经济可能衰退的预警信号。
市场不容有失
业绩未达预期将遭股价暴跌惩罚
来源：高盛
财报季显示美国消费类股票表现疲软，科技板块则因"七巨头"贡献了近半数盈利增长而表现强劲（英伟达数据尚未计入）。相比之下，欧洲企业未达预期的惩罚力度空前，表明市场容错率极低。
市场宽度狭窄、夏季流动性下降、宏观经济指标疲软以及普遍较高的风险偏好耗尽，因此夏季调整的可能性更高。
安尼卡·赖歇尔特和雷纳·比尔金为您报道今日可能影响市场参与者的因素：黄金市场混乱、涨跌互现、全力推进、人工智能转向以及三角关系*。*
黄金市场混乱
黄金价格目前报3,393美元，正朝着一个月以来最强劲的周涨幅迈进。这一贵金属价格较前一周上涨约1%。特朗普已提名其经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰作为即将离任的美联储理事阿德里安娜·库格勒的临时继任者。该任命将持续至一月。米兰被视为美联储的批评者，支持特朗普要求实施更宽松货币政策的立场。传统上，利率下降被视为对黄金有利。此外，在《金融时报》报道美国对1公斤和100盎司金条征收进口关税后，黄金期货溢价上升。据知情人士透露，美国海关和边境保护局已明确表示这些金条需缴纳关税，而非如行业最初认为的那样免税。1公斤金条是纽约商品交易所黄金期货市场上交易最频繁的形式，占瑞士出口至美国金条的大部分。这一关税将进一步加剧瑞士联邦总统卡琳·凯勒-苏特面临的问题。
涨跌之间
慕尼黑再保险股价周五暴跌近9%，此前这家再保险公司下调了2025财年营收预期，未能达到分析师预期。保险营收预测从之前的640亿欧元下调至620亿欧元，低于彭博共识预期的635亿欧元。再保险业务营收预期也从420亿欧元降至400亿欧元。不过该公司每股15.94欧元的第二季度盈利远超预期。与此同时，IT服务提供商Bechtle在确认其年度预测后，股价最高上涨12%，创下3月以来新高。增长动力主要来自英国和比荷卢地区，德国公共部门需求也有所回升。卡尔斯鲁厄能源供应商EnBW Energie Baden-Württemberg上半年经调整后的EBITDA下降近7%至24.2亿欧元，净利润大幅下滑66%至4.63亿欧元，但维持全年展望不变。
全力推进
蒂森克虏伯海事业务板块的拆分工作正在推进。股东将在特别股东大会上投票决定是否让蒂森克虏伯海事系统公司(TKMS)上市。该工业集团将保留这家潜艇和水面舰艇制造商51%的股份，其余股份将按20:1的比例分配给现有股东。TKMS最早可能于2025年10月在法兰克福交易所上市。这将使蒂森克虏伯CEO洛佩兹实现其转型目标——将集团打造为持有全球竞争力企业多数股权的精简工业控股公司。当前环境极为有利：德国国防预算计划到2029年翻倍至1620亿欧元。但很少有人期待莱茵金属式的上市成功，因为TKMS身处定制化平台、长建造流程和复杂出口政策的市场环境。
蒂森克虏伯在运营利润率上落后于莱茵金属
蒂森克虏伯海事系统公司（TKMS）在将德国国防预算转化为利润方面面临更大挑战
来源：彭博数据，企业年报
人工智能战略转向
特斯拉正在其价值数十亿美元的人工智能攻势中实施战略性路线调整：据知情人士透露，这家电动汽车制造商解散了Dojo超级计算机团队，终止了为自动驾驶开发自主AI芯片的核心项目。项目负责人彼得·班农已离职。约20名团队成员此前已转投新创公司DensityAI。据称该决定由CEO埃隆·马斯克亲自作出。未来特斯拉将更依赖英伟达、AMD和三星等外部合作伙伴。马斯克后来在X平台解释称，同时推进两个AI芯片设计效率低下。Dojo系统是为训练自动驾驶、全自动驾驶和机器人Optimus的AI模型专门开发的超级计算机。继苹果本周承诺在美国追加1000亿美元投资后，亚马逊云服务（AWS）也宣布新举措。该云计算平台将在2028年前向美国政府机构提供直接激励信贷，总额10亿美元用于云服务、现代化改造和培训。政府效率委员会（DOGE）在X平台公布了这一消息。
三方博弈
特朗普表示愿意会晤普京——即使未事先与乌克兰总统泽连斯基达成三方会谈协议。普京周四表示不排除与泽连斯基会面，但强调目前不具备合适条件。特朗普对普京的行为表示"非常失望"，称不喜欢漫长等待。“他们想与我会面，我将竭尽所能阻止杀戮”，他在白宫椭圆形办公室对记者说。对于计划中对俄二级制裁是否仍于本周五实施，特朗普未明确表态。被问及最后期限是否有效时，他表示：“我们会听他的说法。这取决于他。“批评者警告特朗普可能在未给乌克兰足够安全保障的情况下作出让步。泽连斯基在X平台强调乌克兰不惧怕对话，期待俄方展现"同等勇气”。据克里姆林宫消息，华盛顿与莫斯科已就会议地点达成一致，目前正进行内容筹备。会谈预计于下周举行。