欧洲防务公司引发债券市场热潮——彭博社
Abhinav Ramnarayan, Silas Brown, Nicholas Comfort
捷克斯洛伐克集团制造的轮式装甲车在捷克布尔诺国际国防与安全技术博览会上展出。摄影师：米兰·亚罗斯/彭博社
当北约领导人六月底在海牙紧急磋商大幅增加军费开支计划时，伦敦的银行家们正忙着统计投资者对一家名不见经传的捷克装甲车和弹药制造商所发行债券的认购订单。
最终结果：这笔原定不超过10亿美元的债券发行，获得了逾100亿美元的认购。欣喜若狂的银行家们迅速将发行规模翻倍至20多亿美元，并大幅下调了发行利率。就在几天前，一家准备发行垃圾债券的西班牙公司因标注"炸药制造商"身份引发抢购热潮。这家名为Maxam Prill的公司虽自称矿业供应商，但投资者蜂拥认购其14亿美元债券时，更看重其产品潜在的军事用途。
当前全球投资热潮中，没有比押注欧洲军备扩张更炙手可热的领域。尽管国防类股票100%甚至200%的疯狂涨幅占据头条，但真正为欧洲制造商提供扩产资金、助力其完成各国政府数万亿欧元坦克炸弹订单的主力军，仍是信贷市场。
即便是经营困难或仅与国防产业有微弱关联的企业，也吸引了信贷投资者的目光。以欧洲通信卫星公司为例，这家同时符合上述两种特质的公司，其债券因卫星业务新获得的近期暴涨，使其摆脱了陷入财务困境的企业行列。而那些规模太小无法进入债券市场的企业——包括欧洲大陆数以千计的公司——在私募信贷市场也有众多潜在投资者争相提供资金支持。
从凯雷集团、阿瑞斯管理公司等蓝筹基金，到彭博顿资产管理等精品投资机构，各方都在寻求增加对国防企业的贷款。投资界普遍认为，欧洲领导层被特朗普总统的言论惊醒后，正以空前决心降低对美国军事力量的依赖，这场军备建设将持续数年甚至数十年。
“这将成为不可逆转的趋势，“德意志银行投资部门DWS集团首席执行官斯特凡·胡普斯在接受彭博电视采访时表示。胡普斯称公司"高度关注"增加对国防企业的融资，“欧洲各国明确承诺大幅增加国防开支，这趟列车已经启程”。
欧洲通信卫星公司债券因新战略重要性而飙升
来源：彭博社
诚然，该领域的热情可能需要一些时间才能转化为私人信贷交易。直接贷款机构通常需要一段时间来部署资金，尤其是在涉足新行业时，而几年前募集的基金可能对投资某些类型的国防公司存在环境、社会和治理限制。一位基金经理表示，他预计与国防相关的投资需要数年——也许两年——而不是数月才能实现有意义的增长。
这解释了为什么最近几周推向市场的债券需求如此火爆：它们为信贷投资者提供了现在参与国防贸易的机会。
据知情人士透露，作为乌克兰对抗俄罗斯战争中的供应商，捷克斯洛伐克公司在其交易的欧元部分吸引了高达56亿欧元（65亿美元）的需求，美元部分吸引了41亿美元的需求。
摩根大通公司欧洲、中东和非洲地区杠杆融资主管丹尼尔·鲁德尼基·斯伦贝谢表示，这是“两年前不可能实现的交易”。他在接受彭博电视台采访时表示：“国防需求非常巨大。”捷克斯洛伐克公司的一位代表证实了债券销售的高需求，但没有提供更多细节。
据彭博社援引知情人士消息报道，这家总部位于布拉格的公司目前还在考虑首次公开募股，寻求估值达到300亿欧元或更高。
与此同时，据知情人士透露，马克西姆公司在发行债券时多次被投资者问及其炸药的军事应用。该公司代表表示，两年前已出售防务业务，在向债券投资者推介时明确将自身定位为专注民用爆破领域的公司。
上月，德国雷达制造商亨索尔特公司也搭上这波热潮。在一项舒尔茨海因债券交易中，由于认购严重超额，该公司最终融资额达到至少1.5亿欧元最低目标的两倍。
2025年6月17日，法国巴黎亨索尔特公司展馆的参观者。摄影师：马蒂厄·隆德尔/彭博社但欧洲具备公开债券市场融资规模的防务企业数量有限，而供应链关键环节的数千家中小企业才是主力军。这正是大部分融资最终将来自私募信贷市场的原因。
晨星DBRS分析师安德烈娅·彼得罗齐-乌尔班表示：“中小企业同样需要融资，其中有些家族企业希望扩张。私募信贷因此获得发展契机，因为它们可以与比传统银行更灵活的直接贷款机构洽谈。”
历史上私募信贷基金从不重点关注防务领域，ESG考量更增加了贷款方介入的复杂性。但随着欧洲推进重整军备，整个金融市场的态度和规则正在转变，多家私募机构向彭博透露其内部对该领域的关注度显著提升。
对一些公司而言，所谓的国防相关企业尤其具有吸引力，因为ESG规则仍限制着它们的投资范围。知情人士透露，阿瑞斯、黑石集团等主要贷款机构认为，网络安全、国防相关软件、电子元件与传感器、防护装备及培训解决方案等领域的机会正日益增多。Sixth Street等其他机构虽未就欧洲防务形成正式观点，但已开始投入精力研究。
凯雷集团欧洲及亚洲私募信贷主管塔吉·西杜表示，他在中型国防供应链企业中看到了"极具吸引力的机遇”，“这些企业对私募信贷方案能提供的执行确定性与灵活性存在明确需求”。彭伯顿联合创始人兼管理合伙人西蒙·德雷克-布罗克曼指出，其公司也观察到国防及关联企业的投资需求上升，并预计该领域将实现长期增长。
阿瑞斯与黑石的发言人表示对国防议题无补充声明，Sixth Street则未回应置评请求。
该领域整体潜力巨大——在北约成员国将国防开支目标提升至GDP的5%后，凯雷预计欧洲未来十年的国防及相关基础设施投入将高达14万亿欧元。各国政府也正推动私营贷款机构参与：欧盟委员会今年早些时候发布的白皮书就包含动员民间资金支持欧洲重整军备的建议。
目前已启动的少数基金中包括Tikehau Capital SCA与三家保险公司共同推出的新投资工具，专注于国防、网络安全和欧洲安全领域。据该法国资产管理公司资本市场策略主管Raphael Thuin透露，该基金初始承诺金额为1.5亿欧元，类似于Tikehau此前专注于航空航天和国防领域的私募股权基金，但包含30%的私募债务配置。
随着其他机构跟进，它们需要思考如何充分利用客户新涌现的兴趣——并投入精力审查那些通常从未涉足公开或私募债务市场的冷门企业。风险无处不在。“虽然当前地缘政治局势正推动国防行业重新评估，但ESG风险和社会经济影响对投资者而言至关重要，“责任投资原则高级研究员Nikolaj Halkjaer Pedersen近期撰文指出。
| 更多欧洲防务动态： |
|---|
| * 德国准备订购8500辆装甲车 * 波兰国防预算翻倍 大部分资金流向海外 * 欧洲军备复兴：本土产品与美国老牌厂商对决 |
代表私人信贷公司进行游说的另类信贷委员会正试图弥合欧洲贷款机构与小型国防企业之间的鸿沟。“在美国，私人信贷与国防之间的联系更为成熟，”另类信贷委员会全球负责人Jiří Król表示。因此他和团队正与行业组织合作，“让私人信贷公司更好地理解国防企业的需求与特殊性”。
德意志资产管理公司首席执行官Hoops认为，这些中小企业获得资本只是时间问题。“随着大型企业订单量增长，”他说道，“所有未上市的中小企业也都需要扩大产能。”