加密货币囤积者疯狂转投上市公司引发支持者担忧——彭博社

上市公司争相转型为加密货币投资工具的热潮已达到白热化程度，就连支持此类交易的高管也警告称，这可能导致数字资产价格面临潜在冲击。

咨询公司Architect Partners数据显示，2025年至今，所谓的数字资产财库公司（DAT）仅用于购买比特币的融资计划就已宣布总计达790亿美元。但真正令市场参与者感到不安的，是这些公司向小型代币领域扩张的趋势——以及此类操作的庞大规模。

尽管这股潮流助推了山寨币从4月低点反弹，但市场担忧价格剧烈反转可能迫使部分机构抛售持仓，从而加剧市场抛压。高管们指出，此类抛售的潜在导火索可能是DAT股价暴跌，导致其市值大幅低于净资产价值。

“我认为大型DAT的崩盘将引发多米诺骨牌效应，终结本轮牛市周期，“BitMEX联合创始人Arthur Hayes家族办公室Maelstrom负责人Akshat Vaidya表示。他投资了三家转型加密货币投资的上市公司，目前仍每周收到5-10个潜在财库项目的投资邀约。

据Architect Partners估算，今年各财库公司已宣布约250亿美元融资计划，用于增持从以太坊到Solana、TON等各类山寨币。

比特币护城河

目前几乎没有证据表明加密资产囤积者正在被迫抛售。但多家大型DAT股价已大幅下挫。日本酒店运营商Metaplanet Inc.持有20亿美元比特币，其股价较6月中旬高点下跌约50%。Upexi Inc.今年转型投资Solana山寨币并获得Maelstrom投资，自4月下旬以来市值缩水约三分之二。

比特币面临市场崩盘的风险似乎较低，部分原因是其波动性小于小型加密货币，部分原因是流动性更高。另一个缓冲因素是迈克尔·塞勒的策略——作为最早的比特币囤积者且迄今规模最大的持有方，其公司在过去五年囤积了价值约700亿美元的比特币，但从未抛售过一枚代币。

部分加密领域高管对近期新兴项目的态度则不那么乐观。银河数字首席执行官迈克尔·诺沃格拉茨周二表示，争相创建新DATs的浪潮可能已达顶峰，新入场者或将"更难获得生存空间”。

山寨币的剧烈波动性众所周知，这增加了强制抛售与价格螺旋下跌恶性循环的风险。今年小型代币指数已历经三次涨跌幅超55%的周期，自7月22日触及五个月高点以来已下跌约15%。

架构合伙公司对约30家囤积各类代币企业的分析显示，截至7月31日这些公司录得中位数收益约14%。但若剔除公告日的暴涨，收益率则降至负6.5%。

市场观察者关注的一个关键指标是DATs企业价值相对于其加密资产规模的比例（即mNAV）。加密货币做市商Wintermute首席执行官叶夫根尼·加沃伊指出，主要风险在于一旦弱势实体的mNAV跌破1，它们可能开始抛售代币。

根据其官网数据显示，Metaplanet的mNAV当前为2.39，而Upexi则为1.7。

“我目前的观点是，当我们进入山寨币熊市时，那些在国库公司中拥有足够净资产的代币可能会遭受最严重的冲击，“Gaevoy表示。他补充说，Wintermute已投资了"少数"尚未公开的DAT交易。

内部人士抛售

Vaidya指出，投行为了最大化DAT融资安排的手续费收入，正在不计质量地大量推出产品。同时据其透露，至少部分交易涉及内部人士在转型信息公开前大量购入实体公司股票及其将投资的代币，并在公告发布后抛售。

部分国库公司的股票在例行申报解禁内部人士抛售限制后出现暴跌。

去中心化对冲基金Re7 Capital创始人Evgeny Gokhberg表示，他避开了加密国库投资，部分原因是这些实体以高于净资产价值交易"缺乏合理性”，“除非像少数项目那样对底层资产制定了明确的收益策略”。该公司与特朗普家族关联的World Liberty Financial Inc.存在合作关系。

他警告称，贸然入场的投资者"可能是在押注短期市场狂热，但若未能及时抽身，很可能会遭受惩罚性损失，最终只能以折价套牢”。

了解更多关于加密资产储备的信息：
* 脆弱市场中资金储备浪潮兴起：彭博加密 * 塞勒的反向押注演变为加密淘金热 * 加密囤积者的狂欢何时停止？：彭博加密