为何澳大利亚储备银行将在8月降息：彭博澳洲播客

摄影师：丽莎·玛丽·威廉姆斯/彭博社不错过任何一集。立即关注《彭博澳大利亚播客》。

## 彭博澳大利亚

为何澳大利亚央行准备降息

20:50

澳大利亚储备银行在7月份出人意料地维持利率不变，只有少数人预见到了这一决定。其中之一是彭博经济学的詹姆斯·麦金泰尔。现在，他认为行长米歇尔·布洛克及其董事会最终将在8月12日的会议上实施降息。在本周的《彭博澳大利亚播客》中，克里斯·伯克与麦金泰尔讨论了自7月决定以来发生了什么变化，今年借贷成本可能下降多少，以及为什么美国总统唐纳德·特朗普可能会影响澳大利亚央行的下一步行动。

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**克里斯·伯克：**澳大利亚储备银行上个月维持利率不变的决定几乎让所有人震惊。但彭博经济学家詹姆斯·麦金泰尔预见到了这一点。随着另一次利率决定即将到来，他再次分享他认为可能发生的情况。

你好，我是克里斯·伯克，这里是彭博澳大利亚播客。几乎整整一个月前，澳大利亚储备银行做出了近年来最令人惊讶的决定之一——按兵不动。它没有像大多数人认为的那样降息，而是维持利率不变——这引发了许多困惑、沮丧，也许还有一些人的谦卑。彭博经济学的詹姆斯·麦金泰尔是少数正确预测利率将保持不变的人之一。今天，詹姆斯带来了他的水晶球，告诉我们他预计下周二澳大利亚储备银行再次开会时会发生什么。詹姆斯，欢迎回到播客。

**詹姆斯·麦金泰尔：**非常感谢邀请我，克里斯。

**伯克：**那么，詹姆斯，上个月你在数据中或澳大利亚储备银行的心态中看到了什么，而几乎其他所有人都忽略了？

**麦金泰尔：**是的，当我们考虑7月份的澳大利亚储备银行会议时，我们有一个中央银行，你知道的，就像任何中央银行一样，但在澳大利亚的情况下，平衡了一系列相互竞争的因素。没有一个因素表明他们必须立即采取行动。因此，澳大利亚储备银行已经表示利率正在下降，但这将是一个渐进的过程，并且将取决于数据。因此，根据澳大利亚储备银行当时的数据，尤其是劳动力市场数据，我们看到，没有真正令人信服的理由——他们可以等待。他们确实这样做了。我们看到，自那以后的数据支持了他们在通胀方面的等待决定，但改变了劳动力市场方面的故事。我认为，这确实以一种几乎可以保证的方式排列——在这些事情中尽可能得到保证——澳大利亚储备银行将在周二的8月会议上降息。

**伯克：**那么这次到底有什么不同？我是说，过去四周左右发生了什么变化，让你认为这次降息是板上钉钉？

**麦金泰尔：**让我们从央行最关注的两大核心要素——对澳联储而言就是劳动力市场和通胀——来分析。七月份我们只看到部分通胀指标，数据显示通胀实际上非常非常疲软，比预期更弱。这让市场和许多人都开始认为，这足以促使澳联储转向降息。但另一方面，当时掌握的劳动力市场数据显示失业率低于澳联储预期，也低于五月份货币政策声明中的预测值。所以在我看来，这些数据还不足以真正推动澳联储改变立场实施降息。

但聚焦当前最新情况——我们现已获得完整CPI数据，这印证了澳联储的判断。澳联储此前就预测实际通胀会略高于月度指标显示的水平，事实确实如此。由于CPI与其预期相符，无需因此施压其调整政策。但劳动力市场现在传递出不同信号：澳大利亚失业率数据经过修正，最新月度数据显示当前失业率已升至几年来的最高水平，且呈上升趋势。这与之前情况有所不同。在通胀符合澳联储期望的同时，劳动力市场却显现疲软迹象——失业率高于其预期。我们认为当澳联储在八月会议上重新修订预测（特别是将预测期再延长六个月）时，这些因素综合起来足以扭转局面，使其从七月的按兵不动转向八月的降息决策。

**伯克：**那么明确一下，您预测周二会从3.85%降至3.6%？

**麦金泰尔：**是的没错。我们依然坚持渐进式货币政策宽松——每次25个基点。虽然50个基点的降幅会被例行讨论，但我认为本轮不会考虑。当前经济状况还不足以支撑如此大幅降息。

**伯克：**您怎么看？这是单次行动还是新一轮宽松周期的开始？

**麦金泰尔：**这将是——好吧，可能认为是新周期，但考虑到澳洲联储强调且有意拉长降息节奏（如果经济保持当前态势），我们可能会看到季度中期会议暂停行动。按季度逐步降息意味着澳洲联储还有很长的路要走。预计他们不仅会在8月降息，11月跟进，明年还会继续——略低于市场共识和当前预期的底部。虽然还有宽松空间，但无需操之过急。这就是主要情况。

**伯克：**这才是关键，对吧？米歇尔·布洛克在上次决议后的记者会上就强调过——重点在于方向而非时机。她最近再次表明这是非常谨慎渐进的做法。那么澳洲联储究竟在平衡什么？

**麦金泰尔：**是的，关键在于平衡——要确保几件事，尤其是确保通胀胜利真正实现。我们可能面临这样一种情况：劳动力市场持续紧张，而全球其他地区又出现轻微通胀冲击。比如地缘政治冲突导致油价波动，或者（虽然我认为可能性不大）关税政策引发新一轮通胀并蔓延至全球，这对非美国经济体的影响可能恰恰相反。这些因素都可能使通胀继续成为澳联储的难题，所以他们正在权衡。

他们需要劳动力，同时也在努力平衡经济中公共需求向私人需求的微妙转型。2024年大部分时间里，公共部门主导了需求增长，今年则需要私营部门接棒，劳动力市场亦是如此。如果这一进程延迟——比如消费者信心受冲击，企业放弃资本支出预期中承诺的投资浪潮——若这种情况发生，澳联储可能不得不加快宽松步伐，以刺激私营经济。

**伯克：**确实。让我们深入探讨你提到的消费者层面，众所周知澳联储始终将家庭支出列为经济前景的关键不确定性。澳大利亚家庭负债率位居全球前列。周二刚发布的最新家庭支出数据（该数据集已取代零售销售成为消费者行为核心指标）显示了什么？这些数据会影响下周的利率决议吗？

**麦金泰尔：**是的，我认为关键点在于，虽然全球经济头条新闻都聚焦于关税问题——这是世界经济的主要博弈——但就其对澳大利亚经济的影响或澳联储的担忧而言，核心在于消费者层面以及如何实现消费复苏。

我们运行了近75年的澳大利亚零售贸易调查现已终止。它原本仅覆盖民众支出的极小部分。如今我们获得了更全面、更庞大的家庭支出数据集。数据显示第二季度消费略有改善，但部分增长是由折扣促销驱动的。

消费者确实打开了钱包，但必须价格刺激才能吸引进店。任天堂Switch2的发售等事件也助推了电子产品销售。表面看消费者信心似有回暖，但深入分析后仍需保持谨慎——尚不能确定消费已实现预期增长，而这正是我们所需要的。

之所以需要消费提振，是因为过去两三年间消费增长主要依赖人口红利和移民潮。人均消费量已跌至1990年代经济衰退以来最低水平。随着移民热潮将逐步回归常态，若个体消费力不提升，消费者数量增长的放缓——尤其对劳动密集型的零售业而言——可能导致行业增长乏力，进而波及劳动力市场，推高失业率。因此澳联储亟需消费者打开钱包。

**伯克：**确实提出了很好的观点。但我们在全球范围内如何比较这方面的情况？美国消费者的状况如何？

**麦金泰尔：**根据我们最新获得的季度GDP数据，美国消费者的表现并不乐观。实际上，私人需求一直相当疲软。而且不仅仅是美国，如果我们看看新西兰——那里的消费者也在苦苦挣扎。总体而言——这是六月季度全球关注的焦点——自从特朗普宣布关税政策并突然颠覆全球经济秩序以来，不仅在金融市场引发了巨大的不确定性，还直接影响到了普通民众。这打击了消费者信心，导致消费者持币观望。

新西兰储备银行的估计显示，这可能会对GDP造成相当大的冲击。澳大利亚的情况也类似，尽管由于一些折扣活动，情况看起来不那么糟糕。但如果没有这些折扣，如果没有移民支撑，我们也会面临一定的冲击。因此，在关税政策实施后，消费者普遍感到焦虑，各国央行可能不得不开始应对和处理这些“解放日”举措带来的后续或第二轮影响。

**伯克：**当我们回来时——唐纳德·特朗普将在多大程度上影响利率决策？

**伯克：**欢迎回来。我是克里斯·伯克，您正在收听的是彭博澳大利亚播客。今天和我一起的是来自彭博经济学的詹姆斯·麦金泰尔——他在某些圈子里被称为“预言家”，因为他上个月预测利率将保持不变。詹姆斯现在预计澳大利亚储备银行将在下周二进行期待已久的降息。

看吧，詹姆斯，米歇尔·布洛克上个月因为澳洲联储在利率决策沟通方式上可没少挨批。这显然是个巨大冲击。这种批评公允吗？此后是否有迹象表明她听取了意见或对批评做出了回应？

**麦金泰尔：**我认为需要记住的是，澳洲联储目前正处于调整阶段。我们经历了对央行的审查，随后实施了所有改革——比如新设立的独立货币政策委员会。很快我们将看到非央行出身的委员会成员开始公开发言。

但在我看来，七月份市场几乎一致预期会降息，经济学家们也几乎全押注降息，而央行却按兵不动——这场风波中真正关键的是，所有人都在努力适应全新的澳洲联储。布洛克试图强调，我们现在不能像过去那样释放政策信号了，因为独立委员会机制下，我们无法预判委员会的决策。

这某种程度上暗示了在旧体制下，央行其实牢牢掌控着货币政策。但如今没有了那种内部观点的缓慢释放——可能市场对降息的预期确实有些超前了，我认为人们正在适应这种转变。没人喜欢改变。从布洛克的某些表态来看，央行自身也未必全盘接受这些改革。但市场同样需要适应这些变化。如果还指望像过去那样，当你误判方向时会有政策信号来救场——嗯，央行这次明确表态了：这种指望该收起来了。

但回想一下七月会议后的这几周。副行长已两次公开活动——一次是演讲，另一次是小组讨论——随后行长又发表了具有里程碑意义的阿尼卡讲话。过去一个月里，澳洲联储两位最高官员已有两到三次明确的公开亮相。相比五到七月间的静默期，这次确实无法指责他们回避沟通。我认为七月会议后，他们对政策方向的传达相当清晰。等到真正降息时，应该不会重现上次那种程度的批评声浪。

**伯克：**不过相比美联储主席杰罗姆·鲍威尔的处境，布洛克的压力小多了。特朗普持续攻击鲍威尔究竟意欲何为？这对鲍威尔乃至美国经济实际造成了多大伤害？

**麦金泰尔：**这确实是个核心问题。机构公信力对市场信心和决策制定的重要性不言而喻。全球贸易秩序被颠覆，消费者信心遭受冲击，这些都在印证美国政府引发的政策与经济地震的破坏力。

受攻击的不只是鲍威尔。劳工统计局（BLS）局长在就业数据公布后遭特朗普撤换，这被视为又一记重拳。但归根结底，鲍威尔必须努力平衡通胀预期，同时应对关税冲击——企业和消费者究竟会将成本转嫁出去，还是自行消化吸收。

过度轻易降息可能导致美国的通胀问题比任何人预期的都更棘手。但我们确实仍面临经济中的信心冲击和疲软的消费者。因此，特朗普政府显然希望利率下调——而且不仅仅是短期利率和联邦基金利率。我认为政府的关注点也在于长期债券收益率——考虑到联邦政府面临的财政困境，这会推高其借贷成本。

所以一方面要求鲍威尔采取更多行动，另一方面鲍威尔又试图避免特朗普不愿看到的另一个问题——即他尚未真正开始考虑的通胀隐患——这让美联储陷入两难境地。我认为，这正是我们看到的针对鲍威尔攻击背后的原因。这些攻击短期内不太可能停止。

**伯克：**确实，情况很不寻常。那么在你对来年的预测中，特朗普的关税战会扮演多大角色？

**麦金泰尔：**这取决于你从哪个角度思考。以我负责的澳大利亚和新西兰为例——美国对澳征收10%关税，对新西兰15%——美国是重要但非主要贸易伙伴。且这两个经济体以大宗商品出口为主，意味着存在贸易转移机会。更可能出现的情况是，中国等地对美出口的转移将给这些经济体带来通缩冲击。

因此，这对澳大利亚和新西兰产生了巨大的通缩影响——不仅体现在直接影响上，还包括通过信心传导的间接影响。但我们正面临全球货币政策可能分化的局面。

贸易（尤其是关税）对全球增长的冲击，很可能导致其他地区进一步放宽货币政策，并对全球经济产生通缩效应。而在美国——这正是特朗普所抱怨的——鲍威尔将需要谨慎的平衡，确保关税不会对国内通胀造成过大的影响。但这样一来，可能意味着美国的降息步伐会放缓。

因此，我认为，美国利率与世界其他地区利率之间的分化，将是今年剩余时间乃至2026年全球经济格局的关键特征之一。

**伯克：**好的，所以澳大利亚下周降息的可能性很高，今年可能还会再降几次。这对房贷持有者来说是个好消息。但我们也别忘了，降息意味着经济需要支持，对吧？而且就业市场通常也会走弱。再加上唐纳德·特朗普的因素，谁知道这个月结束时我们会处于什么情况，更不用说今年了。詹姆斯，很高兴和你交流。

**麦金太尔：**非常感谢你，克里斯。

本集由：保罗·艾伦制作；编辑：安斯利·钱德勒、克里斯·伯克；高级执行编辑：约翰·弗雷尔；媒体编辑主管：艾玛·奥布莱恩。

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