欧洲央行2%的目标掩盖了欧元区通胀的巨大差异——彭博社

Jana Randow

2025-08-07

对于庆祝欧元区实现物价稳定的欧洲央行官员们来说，有个重要提示：2%的通胀率其实具有相对性。

虽然最新数据显示整个欧元区达到了这个目标数字，但在7月24日结束的上次会议后，离开法兰克福的管委会成员中只有一人回到了通胀率完全达标的国度——芬兰的奥利·雷恩。

其余19个成员国中，有些正面临近乎零增长的消费价格，而另一些的通胀水平则达到2%目标值的两倍甚至近三倍。

欧元区三大经济体通胀均低于欧洲央行目标

数据来源：欧盟统计局

注：地图显示7月消费者价格同比变化

欧元区经济体在通胀等关键指标上的分化，一直是政策制定者在管理这个拥有3.5亿人口的庞大区域时面临的挑战。而在增长疲软、贸易紧张加剧的当下，这种差异让本已艰巨的任务更趋复杂。

管委会在一年内八次降息后于7月维持利率不变，行长克里斯蒂娜·拉加德表示欧洲央行处于"有利位置，因为通胀率为2%"，且"我们的预测显示中期通胀将稳定在目标水平"。

尽管她拒绝透露官员们是否会在9月重启降息（当前存款利率为2%）或保持按兵不动，交易员已减少了对年内再次行动的押注。

在欧洲央行下次决策前还将发布一份通胀报告，而9月会议更新的预测数据将成为官员们的另一重要参考依据。

7月数据显示，欧元区物价涨幅的最高值与最低值之差较年初近期低点持续扩大。

当前5.5个百分点的差距，与欧洲央行刚开始加息对抗物价飙升时18.6个百分点的峰值形成对比。从欧元诞生到俄罗斯入侵乌克兰（引发一代人仅见的价格冲击）当月，该差距平均为3.6个百分点。

数据来源：欧盟统计局，彭博社计算

注：图表显示各月通胀率与欧元区平均值的最大偏离幅度

7月通胀率低于欧元区2%目标的包括三大成员国——德国、法国和意大利——以及爱尔兰和塞浦路斯。其余14国报告的数据均高于该水平。

管理委员会根据对欧元区最有利的情况做出决策，但这并不要求政策制定者对本国经济视而不见。他们近期的一些观点与当地消费者价格涨幅是否高于或低于目标值之间，甚至存在显著关联。

希腊央行行长雅尼斯·斯托纳拉斯（Yannis Stournaras）立场偏鸽派，早在6月就主张欧洲央行在通胀、银行业发展和经济增长方面已实现均衡，并暗示不愿进一步降息。希腊7月通胀率为3.7%。

来自西班牙的同事何塞·路易斯·埃斯克里瓦呼吁保持"耐心"，避免仓促做出可能被证明是错误的决定，似乎也倾向于维持借贷成本不变。该国最新通胀率为2.7%。

来源：彭博经济与此同时，法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛强调，对未来决策保持"完全开放的态度很重要"。法国通胀率已连续近一年低于2%，最新数据为0.9%。

意大利的法比奥·帕内塔注意到上月国内通胀压力为1.7%，他表示"如果经济增长疲软对通胀造成更大压力，继续实施货币宽松政策将是合适的"。

无论欧洲央行9月作出何种利率决定，欧元区内部通胀分化的难题仍将持续。

6月的员工预测显示，到2027年欧元区消费者价格涨幅将平均达到2%，这支撑了拉加德"过去几年的通胀冲击现已结束"的信心。但预测也显示，预计只有三个国家能实现相同结果。

意大利、卢森堡和马耳他是唯三预计达标的成员国

来源：欧洲央行

注：SK=斯洛伐克，LV=拉脱维亚，EE=爱沙尼亚，HR=克罗地亚，LT=立陶宛，NE=荷兰，ES=西班牙，CY=塞浦路斯，GR=希腊，AT=奥地利，IT=意大利，LU=卢森堡，MT=马耳他，BE=比利时，DE=德国，PT=葡萄牙，SI=斯洛文尼亚，FI=芬兰，FR=法国，IR=爱尔兰

但通胀构成中的风险同样不容忽视，这超越了地域因素。

服务业价格涨幅已连续两年多超过整体通胀率，由于工资增长直到最近才见顶，其价格粘性得以验证。

虽然自1999年欧元问世以来，服务业价格超过常规消费者价格涨幅的情况屡见不鲜，但当前1.1个百分点的超额涨幅仍高于历史平均水平。

但平均低幅大于高幅

数据来源：欧盟统计局，彭博社测算

注：图表显示自1999年欧元启用以来的表现

这或许解释了为何拉加德坚称欧洲央行的使命尚未完成，即便2%的通胀目标已经达成。

她在最新决议后表示，由于欧元走强、受美国关税影响国家的廉价商品涌入欧元区、区域出口需求疲软以及不确定性抑制消费，最终通胀可能低于预期。

上行风险则包括供应链中断导致的产能限制、基础设施和国防支出增加，以及极端天气事件引发的食品价格上涨。

“通胀前景比往常更具不确定性，“拉加德解释道，“我们当前的工作是研判未来走势，首先需要保持耐心——未来几个月诸多因素将逐渐明朗，届时才能评估其对经济的具体影响。”

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