"先买后付"贷款在亚洲蓬勃发展，私人信贷推波助澜——彭博社

雅加达购物中心里的Kredivo广告。

摄影师：Rosa Panggabean/彭博社菲律宾48岁的四孩母亲玛丽亚·黑兹尔·雷加拉多去年需要一台电脑以便居家办公。负责协助管理澳大利亚租赁房产的雷加拉多既没有现金也没有信用卡。朋友建议她从在线借贷平台Billease申请"先买后付"（BNPL）贷款。

这台电脑售价37,999菲律宾比索（664美元），几乎相当于雷加拉多一个月的收入。但Billease仍在几分钟内批准了她的申请。她同意分12个月每月还款4,493比索（含本息），实际年化利率高达42%。“起初我很犹豫，但我别无选择，“住在马尼拉南部的雷加拉多说道，截至七月中旬她仍有四期待还款，“我确实急需那台笔记本电脑。”

蓬勃发展的市场

先买后付贷款预估市场规模

数据来源：Juniper Research

科技分析与咨询公司Juniper Research Ltd数据显示，2022年全球BNPL贷款规模达3340亿美元，是五年前的五倍。在美国，商户通常承担所有费用，因此按时还款的消费者可享受零息贷款。但发展中国家采用不同模式：向资金紧张的借款人收取惊人利息。

尽管印度尼西亚、马来西亚和泰国一直在加强监管并警告消费者关于"先买后付”(BNPL)贷款的成本和风险，但总部位于马尼拉的第一数字金融公司（以Billease名义运营）等企业表示，他们正在服务不足的市场开拓消费金融业务。这些公司正以社会责任感"为卖点吸引投资者，例如私募巨头TPG Inc.旗下的崛起基金（Billease股东之一）。Billease首席执行官兼联合创始人Georg Steiger表示，传统贷款机构不愿承担这类信贷风险：“早期银行对我们能提供的抵押品类型不太满意，这些抵押品本质上是基于贷款账本的担保”。

因此，1.7万亿美元规模的私募信贷行业填补了这一空白。这些既不属于传统银行业也不属于公开债券市场的贷款机构，最初主要服务于中小企业，但目前已开始向消费金融领域扩张。

Billease已引入包括英国Lendable Inc.在内的私募债务投资者，该公司资金来源于壳牌公司的慈善基金会、开发银行及面向富豪家族的投资机构。其两大竞争对手同样采取了类似策略：总部位于新加坡的Kredivo集团向资产管理公司Janus Henderson Group旗下的Victory Park Capital Advisors融资；以Atome名义运营的Apaylater金融公司则寻求与全球最大资产管理公司贝莱德日益壮大的私募信贷业务合作。这些私募信贷公司通常以10%至15%的年利率向东南亚BNPL机构放贷，这对投资者颇具吸引力。

在印度尼西亚首都雅加达，无论是线上还是线下，BNPL（先买后付）公司的广告几乎无处不在，从城市公交到通勤列车，甚至便利店的商品和火车票都鼓励消费者使用Kredivo等平台的小额贷款。“灵活便捷，随心所用！“广告语如此宣称。

越南皇家墨尔本理工大学金融科技专家黄范教授指出，这种消费模式可能导致收入不稳定群体过度消费，使借贷双方风险加剧。“当消费者无力偿还时，平台终将陷入困境。“他警告道。

数据显示，印尼BNPL债务规模在五月已飙升至19亿美元，同比激增40%。该国金融服务管理局报告显示，贷款逾期90天以上的不良率从去年3.22%攀升至3.74%。监管融资、风投及小微金融机构的官员Agusman（印尼多名单名人士）强调：“消费者必须评估还款能力再使用延付服务。”

当局正重点针对年轻群体开展金融知识普及。最新出台的监管新规要求借款人须年满18岁或已婚，且月收入不低于300万印尼盾（约合184美元）——略低于该国平均收入水平。去年已将网络个人贷款日利率上限设定为0.3%，相当于年化利率高达109.5%。

不良贷款

印尼"先买后付"贷款中的不良贷款占比*

来源：印尼金融服务管理局

*逾期90天以上未还款

在这个拥有2.84亿人口、全球穆斯林人口最多的国家，BNPL贷款颇具争议。伊斯兰教义禁止收取或支付利息。印尼最高伊斯兰学者机构乌里玛委员会2021年针对网络借贷发布法律意见，称该做法"存在问题”，指出"存在极高利率的高利贷行为、借款人未能按约定及时还款、贷款方对违约者进行威胁甚至人身攻击"等问题。去年印尼政府开始要求催收人员必须使用规范话术，并仅在指定时段上门催收。

印尼与马来西亚商学院教授们2023年论文指出，尽管存在学者所称的不道德利率和激进催收行为，消费者对网络短期贷款普遍持正面看法。“人们正在透支消费，购买力所不及的商品，因为获取贷款实在太容易了，“合著者、印尼大学市场营销学教授斯里·拉哈尤·希拉·哈蒂表示。

“人们正在透支消费，购买力所不及的商品，因为获取贷款实在太容易了”

BNPL（先买后付）贷款机构表示，他们遵守债务催收规定，其收取的费率反映了所服务人群的风险水平。他们声称并不以符合伊斯兰教法为宗旨，且该国大多数银行同样对贷款收取利息。Atome首席商务官Andy Tan指出，公司必须应对客户失联、抹除网络痕迹等欺诈行为。“我们日复一日都在监控信用风险，“他说道。

刊载于《彭博市场》八月/九月刊Bloomberg Markets插图：Avalon Nuovo为《彭博市场》创作Billease的Steiger表示，在计入15%左右的私募债务利率、外汇对冲、预扣税及其他费用后，公司借贷成本接近20%。同时他强调，Billease对需要延长还款期的客户保持灵活态度，并采用内部催收机制，通过记录借款人与公司的通话来防止不当行为，且逾期费用不会超过贷款本金。

Kredivo首席执行官Akshay Garg透露，公司批准的贷款申请不足四分之一，主要面向有还款能力的中上层阶级借款人。“我们只服务于本应获得信用卡资质的人群，“他解释道。Kredivo通过应用程序和邮件发送还款提醒，Garg表示即使借款人违约，因其债务无抵押特性，所购商品仍归个人所有。

BNPL（先买后付）贷款机构正将赌注押在像亚历山德拉·桑托斯这样的客户身上。这位31岁的马尼拉科技从业者在2023年想游览菲律宾吕宋岛东南部的阿尔拜省——该地以锥形的马荣火山闻名。她通过Billease平台借款8200比索支付旅行费用，分六期偿还，每期1552比索，期限三个月。这笔贷款总利息约为1112比索，相当于期间有效利率13%，年化利率高达52%。

桑托斯在最终还款日前全额还清了贷款，并继续向Billease及其他平台借款。“在我们的文化中，负债带有污名，“她说，“但在我看来，只要清楚自己的财务责任，负债并不完全是坏事。”

如果她和大多数客户能持续还款，Billease将获得巨额利润。该公司通常按月收取3.5%的贷款利息，同时其资金可实现多次周转。据Steiger估算，这笔资金的预期年化收益率可达90%。

林德伯格驻香港；焦驻雅加达；波驻新加坡；洛佩兹驻马尼拉。