高盛称美国收益率曲线形态似零利率时代 - 彭博社

美国财政部五年期债券相对于其他期限的溢价程度，高盛利率策略师指出，这种情况在美联储将利率降至零以外的情况下实属罕见。

周三五年期美债收益率约为3.78%，仍接近2022年初以来的高位区间，当时美联储隔夜贷款利率目标下限为0%。但通过债券相对价值的常见计算方法（即对比短期与长期收益率评估某一期限收益率）显示，五年期债券当前估值处于历史高位。

“国债市场的决定性特征始终是中期债券（特指五年期）的异常溢价，“策略师威廉·马歇尔和比尔·祖在8月5日的报告中写道。他们的比较基准是两年期和三十年期美债收益率。

在称为"蝶式价差"的计算中，将五年期收益率翻倍后减去两年期与三十期收益率之和。当前接近-100个基点的结果，是2021年初以来波动区间的下限水平。

马歇尔和祖表示，这种估值主要与市场对美联储降息时机和幅度的预期有关，但不太可能持续。“今年以来，市场普遍计价了更多近期降息预期，同时累计降息幅度预期也在加深，“他们写道，“收益率曲线陡峭化与中期溢价消退的最清晰路径，是市场预期转向更明确的前置性降息。”

基于对美联储降息的预期，五年期国债成为今年美国国债市场中表现最佳的品种，而持续的通胀和美国预算赤字趋势则对长期收益率保持上行压力。高盛策略师写道，这也可能反映出市场预期明年美联储领导层变动将导致"明年年中之后采取更为鸽派的政策路径”。

自12月底以来，五年期收益率已下降60个基点，而两年期收益率下降52个基点。三十年收益率基本持平。