瑞秋·里夫斯能否解决英国预算的三难困境？——彭博社

John Stepek

英国财政大臣雷切尔·里夫斯与印度工商部长皮尤什·戈亚尔。

摄影师：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我都会关注市场和经济学中的重大事件，并解释这些事件对您的资金意味着什么。*

贪得无厌的黑洞

黑洞的问题在于，无论它们吞噬了多少“物质”，它们总是想要更多。（天体物理学家们——如果我在这点上错了，请随时在X/Twitter上纠正我，我很乐意听到你们的“实际上”）。

基于这一点，我们或许不应该惊讶地听到，英国财政中备受讨论的220亿英镑黑洞现在已略超过410亿英镑（如果包括一小部分应急空间，则为510亿英镑）。

至少，这是知名智库国家经济与社会研究所（NIESR）的结论。英国财政大臣雷切尔·里夫斯面临一个“三难困境”。首先，她承诺遵守一项自我设定的财政规则，即在2029-2030财年，日常支出将与税收收入相匹配。

根据NIESR目前的预测，她将错过这一目标412亿英镑。有三种方法可以纠正这一点。一是增长（从而税收收入）比预期更强劲。但她不能依赖这一点。更具体地说，她不能依赖向财政监督机构预算责任办公室（OBR）提出理由。

因此她可以削减开支。但她迄今为止在这方面相当胆怯的尝试大多以政策逆转告终，部分原因是纯粹的政治无能，但也因为工党内部严重分裂，尽管（甚至可能正是由于）其在下议院占据绝对优势。

于是只剩下第三种选择——增税。但她已承诺不提高任何直接影响"工薪阶层"的主要税种——即增值税、所得税或雇员国民保险缴款。

这确实留下了操作空间。预计近期会听到更多相关讨论，尤其当你是养老金持有者或可能持有各类资本利得时。但这绝非易事。首先，她排除增税的这几个税种预计将占2029/30财年税收收入的70%以上。

需要明确的是，NIESR的数据只是基于专业知识的推测，与所有此类预测一样应持保留态度。例如彭博经济团队的预测稍显乐观，但他们仍认为财政大臣面临200亿英镑的财政缺口，同时指出100亿英镑的缓冲空间异常薄弱，理应更接近270亿英镑的历史平均水平。

换言之，最终缺口仍将接近500亿英镑。

政府已将自己逼入绝境

那么为何不直接打破财政规则呢？毕竟这些规则本就是人为制定的。只要你能提出一套令人信服、阐述清晰的经济增长策略，即使无法立即让预算责任办公室将其纳入预测数据，也能获得市场的认同。

问题在于，工党政府不断重复（错误的）说法——利兹·特拉斯因未对夸西·克沃滕2022年秋季预算案进行核算，就独自搞垮了英国国债市场——这种政治叙事已让他们作茧自缚。

这个说法在政治上极具诱惑力。保守党历来被视为英国财政负责的政党，而工党政府在1970年代国际货币基金组织上门问责时的糟糕表现至今仍是污点。

难怪工党会抓住一切机会渲染这种羞辱。他们甚至可能真相信这套说辞。LDI（最终引发市场动荡的养老基金对冲策略）是个复杂问题，每当我试图解释"特拉斯对国债崩盘负有部分而非全部责任"时，总会遭遇强烈反对。

关键在于，既然塑造了这种叙事，他们就很难调头撕毁财政规则。因为根据他们向选民灌输的逻辑，这样做将引爆国债市场。

回旋余地与勉强应对

尽管存在诸多问题，解雇或排挤雷切尔·里夫斯仍是高风险政治操作。正如我的同事马库斯在今早录制《梅伦谈金钱》播客时指出的（节目即将上线，敬请关注），首相基尔·斯塔默从不是个喜欢大动作的人。

简而言之，无论是否面临三难困境，财政大臣强行推进政策的概率看起来相当高。我预计财政拖累将成为方案的一部分——继续冻结所得税起征点可能筹集超过50亿英镑，短期内不会伤害任何人。

除此之外，养老金似乎是最容易下手的目标。这些资金闲置在那里，远离其名义所有者的觊觎之手，简直是自找麻烦。然而，对养老金征税比看起来要棘手得多。我们将在未来的版本中对此进行更多报道。

就目前而言，我只能建议你确保个人财务尽可能井然有序。里夫斯给自己留下的操作杠杆有限，这表明下一份预算案将是那种增加大量复杂性，而非让事情稳定下来，或者（但愿不会）让事情变得更简单的预算之一。

至少如果你对自己的财务事务了如指掌，你将能够比在当天手忙脚乱地查找所有信息时更快地应对任何变化。

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今晨阅读

创新是否不止于此？摄影师：加比·琼斯/彭博社### 午间市场动态

纵观更广泛的市场——富时100指数上涨0.2%，报约9,160点。富时250指数持平于21,890点。10年期英国国债收益率报4.51%，日内小幅下跌，而德国（2.63%）和法国（3.29%）同期国债收益率则略有上升。

黄金下跌0.5%，报每盎司3,365美元；原油（布伦特原油）上涨约1.4%，报每桶68.55美元。比特币上涨0.4%，报每枚114,100美元；以太坊上涨0.5%，报3,590美元。英镑兑美元上涨0.1%，报1.331美元；兑欧元下跌0.2%，报1.147欧元。

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每日引言

“我们当前的轨迹不可持续。我不确定这意味着你撞上南墙是在六个月后还是六年后，或者其他什么时候。”

亨利·保尔森

美国前财政部长

英国并非唯一面临债务问题的国家。汉克·保尔森——2008年雷曼兄弟倒闭时的美国财政部长——在昨天接受CNBC采访时，对美国国家资产负债表发表了自己的看法。### 数字解读… 在斯库拉与卡律布迪斯之间穿行

  • 130亿欧元 连接意大利本土与西西里岛的桥梁预计成本。该项目已获批准，作为国家安全支出推动的一部分（西西里岛拥有多个重要军事基地，据说这座桥梁将有助于更快调动部队）。

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  • 经济新闻方面，我们将迎来英国央行关于英国利率的最新决定，以及常规的每周美国失业救济申请数据。
  • 企业动态方面，石油勘探公司Harbour Energy、诉讼融资专家Burford Capital、休闲集团洲际酒店、博彩集团Flutter Entertainment、支持服务专家Serco Group以及仿制药制造商Hikma Pharmaceuticals等将发布最新消息。

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