国防股涨势停滞 等待盈利催化剂出现——彭博社

欧洲国防类股今夏的大幅上涨行情已陷入停滞，随着投资者对军费扩张的乐观情绪逐渐转为对订单簿何时能充分体现这一利好的焦躁情绪。

彭博欧洲军工股指数自6月创下盘中历史新高以来已下跌3.8%，同期美国持续施压俄罗斯结束乌克兰战事，欧盟则承诺采购美国军备。受美国政府支出、需求及关税政策不确定性影响，美国同业公司股价自7月中旬以来持续横盘。

“问题在于市场原本期待更快兑现更多利好，“Rathbones资产管理公司基金经理Will McIntosh-Whyte表示，他指出投资者需警惕为那些因未落地订单预期而上涨的股票支付过高溢价。

德国坦克导弹制造商莱茵金属公司将于周四公布的财报将成关注焦点。Alphavalue分析师Saïma Hussain指出：“若因供应链问题或欧盟合同审批延迟导致订单不及预期，即便市场共识尚未充分反映这一上行空间，股价仍可能承压。”

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彭博欧洲防务指数今年已飙升近75%，其中莱茵金属公司同期上涨约190%，自2022年2月俄罗斯入侵乌克兰以来涨幅超过1700%。这种乐观情绪已蔓延至欧洲以外地区，MSCI世界航空航天与防务指数2025年上涨43%，远超MSCI世界指数9.7%的涨幅。

欧洲防务企业本财报季表现参差不齐。挪威康斯伯格集团 股价因第二季度业绩疲软而下跌，法国达索航空 未能达到销售和利润预期。英国BAE系统公司未能提升关键财务指标也令市场失望。意大利莱昂纳多公司和瑞典萨博集团则上调了业绩预期。

2025年全球防务股大幅上涨

欧洲企业表现优于美亚同行

来源：彭博社

数据经标准化处理，涨幅百分比截至2024年12月31日。

高估值隐忧

投资者主要担忧该行业的高估值，尤其是欧洲市场。高盛集团编制的防务股组合远期市盈率约为31倍——是该地区平均企业的两倍多，与通常估值更高的美国同行持平。而彭博亚太航空航天与防务指数市盈率更高达36倍。

麦金托什-怀特管理的多资产基金曾以国防板块作为对冲工具，但他在三四月份减持了防务系统公司泰雷兹的仓位。“如果当前估值是基于北约到2035年实现5%国防开支的预期，那么市场将会失望，“他表示。

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持此观点者并非个例。“我们认为大部分预期增长已体现在行业预测中，现在进入平稳期，“晨星分析师洛雷达娜·穆哈雷米在7月报告中写道。

彭博亚洲航空航天股指数近期见顶后亦呈现区间震荡态势。“市场已充分消化利好，“新加坡里德资本副首席投资官杰拉尔德·甘表示，并补充说"未来可能面临逆风”。

美国市场乐观

美国市场动能更为明显，诺斯罗普·格鲁曼、L3哈里斯科技和通用动力等国防承包商二季度业绩均超预期，并上调2025年指引，行业盈利前景持续改善。

不过洛克希德·马丁仍是表现最差防务股之一，年内下跌约13%，因其7月财报披露16亿美元计提费用及潜在税务影响。

洛克希德·马丁公司因成本超支和项目延期股价下挫

数据来源：彭博社（截至2024年12月31日的百分比涨幅数据已标准化）

另据报道，韩国最大国防承包商韩华航空航天公司公布远超预期的强劲盈利。

“韩国国防工业预计将在2025年第二季度创下历史性盈利，这完全符合市场预期，“新加坡斐波那契环球资产管理公司首席执行官Jung In Yun表示，“我们认为这一趋势将持续。”

韩国国防股领跑亚洲股市

数据来源：彭博社（截至2024年12月30日的百分比涨幅数据已标准化）

尽管欧洲国防股在今年大涨后暂歇，但彭博追踪的大多数分析师仍持乐观态度。莱茵金属公司的买入评级比例仍超过80%，近期对依维柯集团防务部门的争夺战也显示出军事资产的巨大需求。

联合投资私募基金公司投资组合经理Vera Diehl预计，夏季淡季过后未来数月将迎来订单潮。

“当前任何疲软都是买入机会，因为需求真实存在且预算正在增加，“Diehl表示。其公司于4月和5月将巴西航空工业公司和韩华航空航天纳入了投资组合。