私募债投资者更仔细审视资产融资中的抵押品——彭博社

工人从橡木陈酿桶中取出葡萄酒样品。

摄影师：赵成俊/彭博社 欢迎阅读*《私募动向》，这是彭博社每周两期的通讯，关注私募市场及资本从公众视野转移的驱动力。今天，我们将探讨私募资产募资放缓现象和MGX的人工智能投资计划。但首先，让我们聚焦一个正受到更严格审查的私募信贷投资领域。如果您尚未订阅我们的通讯，请点击此处注册。有反馈意见？请发送邮件至[email protected]**——戴维德·斯吉利佐与伊莎贝拉·法尔*

资产何价

在已然火热的私募信贷领域，资产抵押贷款正风靡一时。许多资管机构将这一以音乐版权、飞机等各类资产为担保的领域视为行业下一个重要增长点

然而在投入数十亿美元多年后，部分资管机构和投资者开始对底层抵押品质量变得更加审慎，我们的同事凯特·伊达尔戈报道称。

面临的挑战包括：作为贷款抵押的精品葡萄酒可能已经变质，或是企业产品过于专业化导致几乎无法变现。

“抵押品的价值完全取决于贷款方在需要时执行处置的能力，或者说当贷款方需要接管时其流动性如何，”美世欧洲私募信贷主管塔姆辛·科尔曼表示，该公司协助投资者制定并实施策略。

一些公司已付出惨痛代价吸取教训，如今只专注于向动产放贷，或在每项作为抵押品的资产上安装视频监控。

资产融资呈现稳定增长

数据来源：Integer Advisors与KKR信贷研究部根据截至2024年3月31日的最新可得数据估算，数据源自各国官方/行业协会及公司报告

注：不包括证券化或出售给政府机构的贷款，以及通过资本市场或其他二级/银团渠道收购的资产。

KKR预估，到2029年私人资产融资市场规模可能突破9万亿美元。保险公司是推动高收益投资级资产需求的主力军。

资产融资的损失率通常以基点计*——据另类投资科技公司iCapital数据，普遍维持在10至20个基点——*而非百分比，这表明近年来投资者损失微乎其微。

尽管如此，投资者警示称，随着资产融资需求激增，支撑债务包的资产种类也日趋复杂。

不难理解为何至少部分投资者开始更审慎地审视这一领域。

私募市场遇冷

多年来，私募股权与私募信贷一直是另类投资公司的募资宠儿。但今非昔比。

我们的同事Denitsa Tsekova报道称，这些私募资产的募资规模已跌至多年低点。根据摩根大通汇编的数据，私募信贷募资正迈向至少2018年以来最疲软的一年。与此同时，PitchBook数据显示，私募股权募资额一季度同比骤降35%。

当下炙手可热的新资产类别是：对冲基金与加密货币。

私募股权与信贷资金流正在降温

两类资产在另类投资领域的占比持续下降

数据来源：摩根大通、伦敦证券交易所集团路孚特EIKON、彭博社、巴克莱银行、Preqin、明晟、HFR

注：2025年数据截至7月22日

摩根大通的Nikolaos Panigirtzoglou表示：“在另类资产类别中，数字资产和对冲基金今年资金流入加速，这与私募股权和私募信贷募资疲软形成鲜明对比。”

就私募股权而言，市场交易低迷被认为是增速放缓的主因。收购公司难以找到退出投资并向有限合伙人返还现金的机会。尽管特朗普政府曾承诺为并购交易带来监管宽松期，但实际交易量依然寥寥。

对于私募信贷，Panigirtzoglou指出，公开信贷市场的竞争及市场对杠杆贷款的需求，抑制了直接贷款的募资活动。

许多私募信贷公司试图拓展其他策略领域，如资产支持金融，以保持募资势头。例如，KKR近期完成了56亿美元的资产支持金融基金融资，并通过独立管理账户额外募集近10亿美元，创下其信贷募资规模之最。

人工智能热潮

阿布扎比机构MGX正考虑筹集数十亿美元第三方资金，以加速人工智能领域投资，据我们的同事Dinesh Nair和Alex Dooler报道。

该公司可能通过基金架构筹集高达250亿美元用于AI基础设施投资，知情人士透露。

根据计划，管理层正考虑从阿布扎比及周边地区的金融与战略投资者处募资，不过穆巴达拉投资公司和AI企业G42仍将是MGX主要支持者。

若该基金最终吸引全球投资者，将成为阿布扎比实体罕见寻求外部资金的案例。这座石油富庶之城坐拥管理约1.8万亿美元的主权财富基金，通常被视为资本输出地。

业界声音

“在所有实现定价透明化和每日价格可得的行业，其规模都获得了巨大增长。”

马克·罗文

阿波罗全球管理公司首席执行官

罗文在阿波罗季度财报电话会议上谈及私募资产交易计划。### 关键数字

• 60亿美元布鲁克菲尔德资产管理公司收购杜克能源佛罗里达公用事业公司少数股权的交易金额

人事动态

花旗集团正采取罕见举措，在现有与阿波罗250亿美元合作基础上，将触角伸向数万亿美元的私募信贷市场。

该行聘请阿瑞斯管理公司的阿什什·达卡德担任新设立的北美私募信贷发起业务主管，专注于为私募信贷投资者从企业及商业银行客户处获取交易机会。

扩展后的业务范围可能包括向花旗中小型企业客户提供贷款，特别是难以获得银团贷款或银行融资的企业。

这一战略调整表明该行旨在为客户提供更全面的私募信贷选择，并通过多样化贷款模式获取手续费收入。此类交易转介虽已有先例，但银行专设岗位实属罕见。

达卡德加入花旗集团也是一个罕见的例子，表明银行从私人信贷领域招聘人才，而多年来人才流动方向一直相反。

我们关注的重点

• 摩根大通正在向投资者进行初步询问，以评估对与用于购买艺术品的贷款组合相关的重大风险转移的兴趣。
• 由列支敦士登王室家族支持的基金将收购Teneo的少数股权，对这家通信和咨询公司的估值约为23亿美元。
• 波多黎各的新金融监管机构正在加强对该岛蓬勃发展的私募股权行业的审查，此前她的办公室最近关闭了该地区最大的参与者之一。

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