押注美联储降息潮席卷美国债券市场 - 彭博社

电视台播放美联储主席杰罗姆·鲍威尔在纽约证券交易所举行的联邦公开市场委员会会议后发表讲话。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社债券交易员正加大押注美联储今年降息，美国经济疲软的迹象增强了央行应总统唐纳德·特朗普要求降低借贷成本的理由。

与密切跟踪美国货币政策预期路径的担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期权头寸显示，投资者正在为今年剩余三次会议可能降息做准备，预计2025年总计降息75个基点。其他SOFR相关押注包括预计央行9月下次会议将降息50个基点。

阅读更多：SOFR交易员继续押注9月降息50个基点

上周的疲软就业数据使投资者更加确信美联储将降息以缓冲美国经济增长——这是特朗普呼吁但央行官员迄今抵制的举措。周二的一份报告显示，7月份美国服务业停滞不前，进一步加剧了这些担忧。

道明证券美国利率策略师莫莉·布鲁克斯表示：“周五的7月非农就业报告确实让市场紧张不安，但在9月会议前仍有大量数据待公布。美联储需要更多数据指标和数据点才能改变其观点。”

市场预期的年底前美联储降息幅度

互换市场定价显示，到12月FOMC会议前将有57个基点的宽松

来源：彭博社

注：数据基于美联储日期OIS利率每日收盘水平

当前互换合约定价显示总宽松幅度约60个基点，较非农报告公布前30个基点的预期大幅上升。国债收益率已反映这一转变，10年期收益率近期报4.20%，低于上月4.49%的高点。

华盛顿堡投资顾问公司投资组合经理丹·卡特表示：“在增长放缓、通胀（除关税外）降温以及美联储接近宽松的背景下，未来几个月收益率走势将趋于下行。”

现金市场的看涨势头也在积聚，交易员纷纷建立美国国债多头头寸。摩根大通最新客户调查显示，直接多头押注已达到4月以来最高水平。

与此同时，美联储官员也显示出倾向于宽松货币政策的迹象。旧金山联储主席玛丽·戴利周一表示降息时机渐近，而美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼在7月会议上反对维持基准利率不变的决定，更倾向降息25个基点。

以下是利率市场最新持仓指标概览：

摩根大通国债客户调查

截至8月4日当周，摩根大通客户将国债直接多头头寸增加5个百分点，达到4月14日以来最高水平。净多头头寸为7月7日以来最高。当周转向多头的仓位变化创下3月底以来最大增幅。

摩根大通全客户国债持仓调查

客户直接多头与空头头寸当周双双上升

数据来源：摩根大通、彭博社

数据覆盖截至8月4日当周

最活跃SOFR期权

过去一周在Sep25、Dec25和Mar26期限的SOFR期权中，95.75行权价出现大量新增仓位，新交易流包括：大额买入Dec25 96.375/96.25/95.875/95.75看跌鹰式组合、SFRZ5 95.875/95.75/95.625看跌蝶式组合以及SFRZ5 95.875/95.75 1x2看跌价差。过去一周通过SFRZ5 95.6875/95.5625看跌价差在95.6875行权价也有大额买入。同时95.375行权价出现大量平仓，主要通过Dec25和Mar26看跌期权。

最活跃SOFR期权行权价

SOFR期权行权价周度净变化前五与后五对比

数据来源：彭博社、CME

数据覆盖过去一周各行权价未平仓合约变化

SOFR期权热度图

95.625行权价在Sep25、Dec25和Mar26期权中仍最受欢迎，该水平通过Sep25和Dec25看跌期权持有大量风险敞口。其他热门行权价包括95.75和95.875，其中Sep25看跌期权占主导。近期95.625行权价附近的主要交易是买入SFRZ5 95.875/95.75/95.625看跌蝶式组合。周五就业数据公布后，SOFR期权市场主要出现对上行对冲的需求，部分仓位押注9月政策会议将降息50个基点。

SOFR期权未平仓合约

2025年9月、12月及2026年3月持仓量前20大期权行权价

数据来源：彭博、CME

国债期权偏斜

上周五非农就业报告发布后，整条收益率曲线上的国债期权偏斜转向看涨期权倾斜，因交易员为对冲债券市场持续上涨而非抛售支付溢价。长期债券期权偏斜已升至4月以来最看涨水平。

### CFTC期货持仓

截至7月29日当周（美联储决议前一日），对冲基金大举建立10年期国债期货净空头头寸。资产管理公司则反向操作，增加该期限净多头持仓，并增持长期国债和超长期国债期货多头。