市场为Televisa垃圾级降级做准备 用户流失引担忧——彭博社

激烈的行业竞争和持续流失的客户群体，持续给墨西哥电视集团(Grupo Televisa SAB)的信用评级施压——即便有迹象表明这家传媒巨头在遏制用户流失方面已取得一些进展。

由于用户持续减少，这家墨西哥传媒娱乐公司的美元债券自去年起就承受压力。其2046年到期的美元票据在整个7月大部分时间里都是拉美地区表现最差的债券之一，此前穆迪评级以客户数量萎缩为由将其降级至垃圾级。

投资者持有该债券相较于类似美国国债所要求的额外收益率（目前为308个基点）在4月创下五年新高，随后新一轮财报显示用户流失仍在加剧。

尽管另外两家主要信用评级机构仍给予其投资级评级，但彭博汇编数据显示，该溢价仍比投资者对该地区同等评级发行人所要求的收益率高出逾100个基点。

这家墨西哥最大广播公司一直致力于降低有线电视业务的用户流失率（这帮助提升了第二季度利润），但分析师警告称，随着视频业务和天空卫星电视(Sky)业务的用户数量持续下降，这些努力还远远不够。

过去三年其收入几乎每个季度都在下降。这家占据墨西哥付费电视市场57%以上份额的公司正面临压力，因为它不敌流媒体服务，付费电视需求下降，且在固定宽带服务领域（其市场份额为五分之一）面临竞争。由亿万富翁卡洛斯·斯利姆(Carlos Slim)控制的竞争对手Megacable控股公司和墨西哥电信正不断抢占市场份额。

特莱维萨公司未就寻求对其债券评论的讯息作出回应。

投资者撤离

“重要的是要记住，一个好季度或一个坏季度并不能决定评级结果——评级是前瞻性的，”穆迪分析师罗莎·莫拉莱斯在上月公司公布第二季度业绩后接受采访时表示。

分析师预计其他评级公司将效仿穆迪。彭博情报的莎伦·陈在周二的报告中表示，标普全球评级“目前可能是风险最大的”，其债券很大程度上已经反映了降级风险。摩根大通的爱德华多·涅托在7月25日的报告中表示，惠誉降级的风险很大。

穆迪、惠誉和标普对该公司的展望均为负面。再次降级可能会导致无法持有垃圾债的投资者撤离。

“目前的竞争确实非常激烈，”惠誉评级董事爱德华多·特雷霍斯表示，该公司在12月将特莱维萨评级下调至BBB-，仅比垃圾级高一级。

惠誉拒绝评论是否会很快下调特莱维萨的评级，但特雷霍斯表示，其展望通常需要12-18个月才能解决，“不过如果我们认为趋势是积极的，或者看到非常负面的情况，我们不必等待。”

较少担忧

一些投资者对该公司持更乐观的看法，该公司在清理其Izzi有线业务后，一直在追求高端用户，剔除了不经常使用该服务的客户。该公司还减少了今年的资本支出，并计划裁员以降低成本。

“Televisa集团是一个极具吸引力的投资机会，未来两年内具有高增长潜力，”持有该公司1780万股的Discovery Capital Management发言人在一份电子邮件声明中表示。“该公司运营效率提升，正产生正向自由现金流，并在削减方面取得显著进展。”

去年，该公司成功减少了TelevisaUnivision的员工数量。TelevisaUnivision是通过2022年Televisa与美国西班牙语广播公司Univision合并成立的，业务覆盖墨西哥和美国市场，这使得Televisa今年能够削减超过4亿美元的运营开支。

“公司必须执行其战略，保留高价值客户，稳定客户基础，并从根本上改善息税折旧摊销前利润。这是关键所在，”穆迪分析师莫拉莱斯表示。