杰富瑞认为美联储即将降息之际大型科技股存在泡沫 - 彭博社

美国华盛顿美联储大楼。

摄影师：Ting Shen/Bloomberg根据Jefferies一位策略师的观点，美联储可能即将引发股市格局的变化，这将使小型公司表现优于大型科技公司。

Jefferies股票研究产品高级副总裁Andrew Greenebaum表示，回溯至1990年的数据显示，当美联储降息时，标普500等权重指数的表现优于传统的按市值加权的基准指数版本。

Jefferies汇编的数据显示，在过去四个降息周期中，等权重指数在一年基础上超越传统标普500指数0.6%，两年内约4%，四年期间平均12.5%。Greenebaum在给客户的报告中写道，而这一次，美联储基准利率的潜在下调可能发生在“拥挤的市场”推动科技板块在指数中创下历史权重之后。

“我们并非主张科技板块将大幅回调或大规模抛售，但鸽派立场的美联储往往会引发市场格局变化，无论整体基准指数是上涨还是下跌，”Greenebaum表示。“因此，如果周五的非农就业数据能给我们什么启示，那就是开始轮换大型科技股的时机可能终于到来。”

对格林鲍姆来说，这与其说是战术决策，不如说是一种长期观点，即价值股和小盘股往往会在数年内表现更优。

杰富瑞来源：杰富瑞迄今为止，科技板块表现遥遥领先。受人工智能乐观情绪推动，标普500信息技术板块年内累计上涨13%。而更广泛的标普500指数上涨7.6%，跑赢同期等权重指数4.9%的涨幅。

但上周五美国就业数据显示就业增长大幅放缓后，这种市场格局可能即将改变，市场对美联储降息的预期升温。根据彭博汇编数据，联邦基金期货合约目前定价显示，美联储在9月下次货币政策会议上降息25个基点的概率达95%，且市场几乎完全定价了到明年1月底前将进行三次此类降息。

股市对数据及随之而来的利率预期变化的反应表明，小盘股即便在下跌时期也可能表现更优。上周五纳斯达克100指数下跌2%，标普500指数下跌1.6%，而同期等权重指数仅下跌1%。

杰富瑞策略师看好小盘股跑赢潜力的另一原因是：相较于大盘股，小盘股竞争更小、估值更低。数据显示，标普500成分股中最昂贵的前十分之一股票目前交易于未来两年预期盈利的36倍，而最便宜组别的中位数估值倍数仅为10倍。两者价差已达26倍，处于2009年以来观测值的87百分位。

“对于过度拥挤的科技股来说，存在更多下跌风险是合理的，”格林鲍姆表示。

BCA研究公司在周一通过将科技股评级下调至中性以锁定利润，支持了杰富瑞的观点。

“在强劲上涨后是时候减持赢家并防范下行风险了，”该公司美国股票首席策略师艾琳·滕克尔在报告中写道。滕克尔补充说，市场定价已趋于完美，负面消息可能对业绩产生不成比例的影响。

毫无疑问，大型科技股的基本面仍具韧性。根据彭博情报汇编的数据，通信和科技行业在本财报季迄今实现了最大盈利增长，并位列业绩表现最突出的板块之一。