美国财政部将创纪录地发行1000亿美元四周期国债——彭博社

华盛顿的美国财政部大楼。

摄影师：Ting Shen/Bloomberg美国政府计划在本周单次国债发行中借款1000亿美元，这一史无前例的规模既彰显了其庞大的融资需求，也体现了吸引投资者的能力。

美国财政部周二宣布，将于周四拍卖1000亿美元的四周期国债，创下该期限品种的最高纪录，较前一周增加50亿美元。

自7月初债务上限提高后，财政部持续增加票据发行以重建现金储备。但此次巨额发行可能预示着未来将扩大票据拍卖规模，用以填补联邦预算赤字。

上周，财政部表示至少在2026年前将更多依赖短期证券来填补支出缺口。此前财政部长斯科特·贝森特于6月指出，长期债券收益率过高不宜增发。财政部称预计10月将进一步扩大发行规模。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“鉴于财政部未来数季度乃至数年将重点增发票据，此次增幅仅是开端。虽然市场可能聚焦当前规模，但未来几年票据拍卖量只会有增无减。”

为说明此次四周期国债发行量的规模背景，美国政府本周还将发售总计1250亿美元的附息证券：周二发行580亿美元三年期票据、周三发行420亿美元十年期票据、周四发行250亿美元三十年期国债。

此次四周期国库券发行量也相当于英国2024-2025财年国债发行总量的四分之一以上。

继上周宣布将于周二增发50亿美元六周期国库券后，最新一期国库券再度扩容。财政部还将于周三发行650亿美元十七周期国库券，周四发行850亿美元八周期国库券，两者发行规模均维持不变。

目前美国货币市场基金持有约7.4万亿美元资金，随着现金持续流入，至少在现阶段，市场对增发国库券似乎存在充足需求。

美联储观察

货币基金经理面临的一个潜在复杂因素是，美联储可能最早于9月再次降息。当降息预期升温时（数月来便是如此），基金倾向于延长持仓的加权平均期限，更青睐利率较高且维持时间较长的国库券。

根据美国银行数据，主要投资于国库券、回购协议和机构债等证券的政府货币基金，其加权平均期限自五月以来一直维持在40天左右，接近历史高位。美银策略师凯蒂·克雷格和马克·卡巴纳认为，这意味着基金可能没有足够能力承接期限超过1.5个月的国库券供给。

尽管如此，考虑到即便是非纯国债基金也利用这些证券来满足日常流动性要求，Crane Data LLC总裁彼得·克莱恩表示，目前几乎没有理由担心货币基金对国债的需求会普遍下降。

可以肯定的是，财政部已经通过单一证券借入了更大金额的资金，但这些是通过持续数月的多次拍卖完成的。例如，有记录以来最大的一笔国债是2024年4月到期的3350亿美元债券。它最初是2024年4月发行的460亿美元1年期国债，随后一年通过一系列国债拍卖不断扩大规模。

最大规模的国债拍卖

来源：美国财政部

特朗普政府曾表示，其经济政策将提振美国经济增长并增加财政部的收入——从而减少赤字。然而，大多数分析师预计未来几年仍将有巨大的借款需求，这表明政府最终需要增加各期限债券的销售。

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其中一个原因是，这样做可以防止短期国债在未偿还债务中占比过高。6月底这一比例约为20%。这是外部委员会——财政部借款咨询委员会去年建议的短期国债应长期保持的平均水平。