看涨英国经济的三个理由 - 彭博社

并非英国所有街道都铺满了废弃物。

摄影师：何塞·萨尔门托·马托斯/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我都会关注市场和经济领域最重要的动态，并解释这些对您的资金意味着什么。*

英国阴霾中的一线希望

正如我上周提到的，英国目前处境不佳。话虽如此，我认为仍有理由保持谨慎乐观，即便感觉并非如此。以下是立刻浮现在我脑海中的三个理由。

银行业苦行衣或将被脱下

首先，上周最高法院就佣金与汽车金融行业做出了裁决。去年这一事件首次曝光时，一个直接结论是：它很可能成为新的"民众量化宽松"计划，就像之前的支付保护保险（PPI）丑闻那样。

PPI的错误销售——本质上是未经请求甚至完全无用的隐性附加产品——确实是个问题。但该计划演变成了一个几乎无需质询就能将资金从英国银行业输送到家庭的渠道。

赔偿规模之巨——十年间至少350亿英镑，实际可能更高——对消费者支出是重大利好，也是对银行业的巨额间接征税。颇具讽刺的是，汽车行业可能是主要受益者之一。

无论如何，事实证明，最高法院裁定只有最恶劣的案件才应获得赔偿。这意味着（对贷款机构而言）最坏的情况已被排除。因此，它们的股价都出现了不同程度的飙升，具体涨幅取决于它们面临潜在赔偿索赔的风险敞口。

我持乐观态度的理由是什么？这似乎再次表明，对英国金融和银行业来说，2008年后的"苦行僧时代"已经结束。

无论我们是否喜欢，这都是个好消息。关于2007和2008年发生的事，我们可以无休止地争论下去。我确实认为当时的决策存在诸多问题，且从未被彻底反思过。

尽管如此，活跃的银行业对经济至关重要。美国近年来表现优异的一个关键原因是其银行比大多数国家更快从金融危机中复苏，尽管美国正是这场危机（次级抵押贷款）的源头。

这对英国更为重要，因为无论我们是否承认，金融业对英国GDP的贡献举足轻重。这是我们极其擅长的领域。因此，持续用罚款、税收和普遍厌恶感来打压它可能并非明智之举。

无论英国财政大臣雷切尔·里夫斯在其他方面有何失误，她关于"英国监管过于窒息且过度助长风险规避"的观点是正确的。给予金融业更多发展空间，很可能对整个英国市场有利。

无论情况多糟，感知总比现实更糟

其次，笼罩英国的阴霾再次达到惊人程度。正如我的同事海伦·钱德勒-王尔德昨日强调的，美国加密货币平台Coinbase发布了一则非常滑稽的模仿剧，采用《奥利弗！》风格的音乐剧形式，展现英国公民在老鼠横行、垃圾遍地的街道上保持镇定自若地跳舞。

别误会。作为一个国家我们确实面临重大问题，我无意轻描淡写。作为纳税人和未来的养老金领取者，我对秋季预算案并不期待。任何威胁财产权的民粹主义政治运动兴起也令我担忧，毕竟财产权是民主资本主义的根本支柱。

话虽如此，当舆论氛围恶化到连美国评论员——通常对境外事务并不特别关注——都表现得好像"英国完蛋了"是其观众的普遍认知时，我们不得不质疑：感知是否已远超现实。

事实上，即便在最不乐观的环境下，股票仍可能表现优异。更关键的因素是估值——即当前价格反映了多少预期。正如我反复强调的，相较于其他市场，英国估值偏低，而美国——尽管可以说当前治理更佳（我知道这个说法存在争议）——却估值偏高。

资金持续外流，市场却展现韧性

这引出了第三点。长期以来我持续向您汇报英国股市月度资金流出的严峻状况。而Panmure Liberum分析师Joachim Klement和Susana Cruz通过汇总投资协会数据发现：

自2020年以来，英国散户投资者（即你我这样的普通投资人）已从专注英国本土的股票基金撤资逾500亿英镑，其中约半数资金流入了国际股票基金（机构投资者行为也大抵相似）。

资金流动对估值的影响可商榷——毕竟"有卖必有买""。但正如Klement指出：““这显然无助于市场。””

目前未见资金流向逆转迹象。我此前预测2025年英国股市可能连续两月实现资金流入，如今愈发像是个渺茫的希望（虽未完全排除可能，但连起码的连续流入势头都尚未出现）。

然而细想之下，面对持续失血，英国市场今年仍交出了可圈可点的表现。

综上所述，在持续抛售与举国危机感的双重压力下，市场边缘已显现投资环境改善的迹象。在我看来，这正是孕育意外利好的沃土。

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今晨阅读

• 意大利国债与德国国债收益率差距的缩小应引起后者警惕， Marcus Ashworth警告称。
• 我的同事Phil Aldrick这篇关于英国政府疫情期间经济担保政策遗留恶果的报道非常精彩。文中提出了真知灼见，尽管不能保证会有人听取。
• 英国石油公司终于开始努力重获投资者青睐， Javier Blas指出。

英国石油公司终于开始反击。摄影师：Jaimi Joy/Bloomberg### 午盘行情

纵观整体市场——富时100指数上涨0.3%至9,155点附近；富时250指数上涨0.6%至21,980点。10年期英国国债收益率报4.51%，日内小幅上涨，德国（2.63%）和法国（3.30%）同期国债收益率亦同步走高。

黄金下跌0.5%，报每盎司3,360美元；原油（布伦特）下跌约1%，至每桶68.00美元。比特币下跌0.1%，报每枚114,710美元，而以太坊下跌0.9%，报3,670美元。英镑兑美元汇率持平于1.329美元，兑欧元汇率上涨0.3%，报1.151欧元。

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今日语录

“秋季财政声明的不确定性以及围绕其可能带来的严峻形势的所有信息确实让消费者放缓了脚步。我认为这是唯一真正改变的因素。”

安德鲁·雷尼

达美乐披萨集团首席执行官

显然，我不是唯一一个担心秋季预算的人——达美乐的首席执行官将其归咎于集团今日发布的盈利预警。### 数字解读…伍德福德的陨落

• 4600万英镑英国金融监管机构FCA对曾经著名的基金经理尼尔·伍德福德及其基金公司伍德福德投资管理公司处以的罚款。（伍德福德和公司均对此决定提出异议。）

临别赠言

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周三需要关注的主要事件包括：

• 经济方面，我们将获取英国建筑业活动的最新数据，以及日本工资通胀数据和欧元区零售销售数据。
• 企业方面，大宗商品集团嘉能可、自助仓储运营商Tritax Big Box Reit、保险及资产管理巨头Legal & General，以及财富管理公司Quilter等将发布最新动态。

我们身处一个政治和政治干预对市场影响远超2008年前共识、全球化和选民冷漠时代的局面。因此，请务必阅读我同事Allegra Stratton的每日通讯 The Readout ，以保持同步。

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