BP在压力下的调整：新主席与业务审查能否让埃利奥特满意？——彭博社

2023年阿布扎比国际石油展览与会议期间，英国石油公司展台的标识。

摄影师：克里斯托弗·派克/彭博社距离英国石油公司试图以"超越石油"重塑品牌形象、转向更环保定位已过去25年。但随着近期从绿色能源回归化石燃料根基，“回归石油"或许是更贴切的口号。

这一转变源于英国石油在石油天然气巨头中明显落后，这要归咎于企业灾难、战争、绿色投资回报不佳以及一些厄运的综合影响。

管理层已制定全面改革计划，在美国激进股东埃利奥特投资管理公司推动变革的压力下，公司亟需交出成绩单。当英国石油公布第二季度财报时，首席执行官穆雷·奥金克洛斯表示公司将"能够且必须为投资者创造更好回报”。他还宣布新任董事长、建材公司CRH前首席执行官阿尔伯特·马尼福尔德将于9月入职后对英国石油全业务线展开"彻底评估"。

但若原油价格跌破70美元/桶，这家石油巨头的转型可能偏离轨道——随着美国总统特朗普的关税战压制石油需求前景，而OPEC+联盟增产在即。这一价格水平是英国石油改善现金流和回报目标的基础。据公司测算，油价每下跌1美元，其税前利润将减少约3.4亿美元。

BP为何重新爱上石油

BP的问题始于何处？

2010年"深水地平线"钻井平台爆炸事件导致11人丧生，并引发美国历史上最严重的墨西哥湾近海漏油事故，由此拉开了BP漫长的衰落序幕。联邦法官裁定此次漏油是"重大过失"和"故意不当行为"所致。

该公司同意支付超过650亿美元的罚款、环境清理费用及对多个州数千家企业的赔偿。至今BP仍以每年约10亿美元的速度持续支付这些赔偿。事故后公司市值蒸发过半，迄今未能恢复。

2010年6月19日，路易斯安那州附近墨西哥湾"深水地平线"漏油事故现场，海面石油受控燃烧产生的浓烟。摄影师：Derick E. Hingle/彭博社"深水地平线"只是系列危机的开端。BP对俄罗斯的押注同样遭遇挫败。2013年，该公司出售了俄合资企业TNK-BP的股份，通过交易获得俄罗斯最大石油生产商Rosneft PJSC 20%股权。虽然这一策略数年里成效显著，提升了BP总体石油产量，但作为克里姆林宫控股企业的第二大股东，其政治风险敞口也随之扩大。

这一代价在2022年变得显而易见，当时俄罗斯全面入侵乌克兰导致英国石油公司放弃其持有的股份在俄罗斯石油公司，并放弃了价值约250亿美元的资产，这些资产占其产量的三分之一。

英国石油公司产量因危机受挫

石油和天然气产量因深水地平线漏油事件和俄罗斯入侵乌克兰的余波而遭受打击

来源：彭博社

注：“boe"指石油当量桶。

是什么促使英国石油公司进军可再生能源领域？

ESG可能在最近不再受欢迎，但几年前它风靡一时，关注环境、社会和治理问题的投资者正在向化石燃料生产商施压，要求其活动与《巴黎协定》将全球变暖限制在1.5摄氏度的目标保持一致。

英国石油公司气候转型的设计师是当时的首席执行官伯纳德·鲁尼。该公司是最早接受实现净零排放理念的大型石油公司之一，宣布在2020年设定了到2050年实现这一目标的雄心。

这与新冠疫情的爆发同时发生，疫情引发了石油需求的暴跌。在这场危机的初期几周，全球最大市场美国的消费量降至至少30年来的最低水平，有人猜测全球原油需求可能最终见顶。英国石油公司表示，其目标是到2030年将石油和天然气产量较2019年水平减少40%，并迅速扩大对可再生能源的投资。

但随后俄罗斯入侵乌克兰引发了能源危机和油气价格飙升。包括BP在内的化石燃料生产商赚取了创纪录利润。在许多地区，尤其是欧洲，话题从气候关切转向了供应安全。2023年，BP将"到2030年底油气产量削减40%“的目标下调为削减25%。

BP的盈利困境

经调整后，石油和低碳业务的运营收入均低于能源危机期间峰值

来源：彭博社汇编数据

注：2025年数据为截至8月5日的分析师预估均值

BP如何调整战略？

能源危机带来的丰厚利润引发外界质疑BP削减油气业务比重的决策。面对投资者持续不安，该公司于2025年2月宣布重大战略转向，重新聚焦化石燃料，放弃了卢尼打造低碳未来能源巨头的愿景。此举效仿了其他能源巨头——它们更快地回归了以油气为核心的盈利战略。

现任BP首席执行官奥金克洛斯表示，公司因对能源转型速度"错位"的乐观判断而"走得太远太快”。作为"根本性重置"的一部分，BP放弃了缩减油气生产的计划，并拟将相关支出提高近20%至2027年前每年100亿美元。同时将把能源转型业务（包括清洁电力、生物燃料和电动汽车充电等）的年投资额削减约70%至20亿美元左右。

该战略还要求在2027年底前剥离200亿美元的资产，所得收益可能有助于缓解紧张的资产负债表。截至去年年底，BP的净债务与权益比率（衡量企业为维持运营所需借款的指标）约为40%，远高于壳牌、道达尔能源、雪佛龙和埃克森美孚。

BP的杠杆率高于同行

截至2024年底，其净债务与权益比率几乎是壳牌的两倍

来源：彭博社汇编数据

BP如何与其他石油巨头分道扬镳？

在股东压力下，所有超级巨头最终都承诺采取更多措施应对气候变化。但在能源转型方式上，欧洲和美国公司之间出现了分歧。

BP和壳牌投入巨资，希望站在全球经济电气化的前沿。他们大举进军旨在替代化石燃料使用的行业，包括风能、太阳能和电动汽车充电。

与此同时，埃克森和雪佛龙专注于碳捕获和氢能等技术，这些技术更契合以化石燃料为能源的现有系统。美国石油巨头拒绝杀鸡取卵，2020年至2024年间，其年度石油和天然气产量分别增长了15%和8%。

如果以股价涨幅来评判这些战略，投资者似乎对美国公司的蓝图更为青睐。截至8月初，埃克森股价自2019年底以来飙升逾50%，而BP则下跌超过10%。

BP股价困境

这家英国石油巨头过去五年股价表现逊于大西洋两岸的竞争对手

数据来源：彭博社汇编

注：数据以2019年12月31日为基准日进行百分比涨幅标准化处理

BP面临收购风险？

在BP实力削弱的背景下，市场猜测其可能成为收购目标——要么被整体收购，要么被分拆出售。

壳牌于六月正式退出竞购行列，此前市场盛传其正考虑报价。该声明使壳牌受英国《收购守则》约束，六个月内基本无法对BP发起收购，但若BP收到其他收购方报价、主动邀请收购要约或出现"重大情况变化”，壳牌可提前加入竞购。两家公司的合并将成为石油行业史上最大规模交易之一，让这两家标志性英国巨头实现断续讨论数十年的联姻。

其他潜在收购方可能包括中东石油公司。据彭博社六月报道，阿布扎比国家石油公司正在评估：若BP决定分拆或面临出售更多业务部门的压力，其能否收购BP部分核心资产。虽然与美国买家达成交易并非全无可能，但英国监管机构可能较难接受此类收购。

激进投资者埃利奥特想要什么？

英国石油公司（BP）的业绩落后使其成为全球最著名激进投资者的目标。当埃利奥特介入时，企业都会严阵以待。在这家对冲基金近半个世纪的投资历史中，仅有两年出现亏损。它已证明自己有能力罢免高管甚至分拆公司。

埃利奥特已累计持有英国石油略超5%的股份，并发动行动要求这家能源巨头回归油气主业，提出包括大幅削减成本、出售资产及退出可再生能源业务在内的转型要求。

尽管英国石油CEO默里·奥金克洛斯在公布转型计划后表示充满信心，但据报道埃利奥特认为新计划缺乏紧迫性与雄心，可能推动更激进的改革。若在二十年前，美国投资者入股英国老牌企业并迫使其全面调整战略几乎是不可想象的。这印证了英国石油已变得多么脆弱。

英国石油公司CEO默里·奥金克洛斯摄影师：亚伦·M·斯普雷彻/彭博社显然是对埃利奥特要求的回应，英国石油公司（BP）在4月宣布，董事长赫尔格·隆德将卸任，而战略、可持续发展和风险投资执行副总裁朱莉娅·基尔基亚也将离职且职位不予填补。两人均被视为2020年快速从石油和天然气转向清洁能源失败计划的关键支持者。

7月，隆德的继任者被揭晓为曼尼福尔德——一位没有石油和天然气行业背景，但在其担任CRH公司CEO的11年间推动股价增长超过四倍的人士。他将于9月1日作为候任主席加入BP董事会，一个月后正式接任主席职位。埃利奥特已呼吁曼尼福尔德紧急改善公司的成本基础和资本配置，理由是其转型计划乏力。

并非所有股东都对这家石油巨头重新聚焦化石燃料感到满意。BP十大投资者之一的Legal & General Group Plc在5月其网站的一篇帖子中表示，对公司近期战略的重大修订及其对气候承诺的影响“深感忧虑”。

石油巨头是否会在净零排放竞赛中面临风险？

在能源安全担忧和特朗普在美国誓言“钻探，宝贝，钻探”的顺风推动下，石油公司正利用化石燃料回潮的时机获利。

但专注于短期利润可能会使它们在能源转型持续推进的过程中面临更大的风险。关于石油和天然气消费何时以及是否会达到峰值存在诸多争议。欧佩克预测石油需求将持续增长，而国际能源署预计到本十年末将达到顶峰。如果峰值确实即将到来，那么现在加大对化石燃料的投入对所有企业来说都是一场高风险赌注，除了那些成本最低的生产商。

参考资料

• 彭博社报道了激进投资者埃利奥特在BP试图实现的目标，以及为什么奥金克洛斯承诺的战略重置是一个成败攸关的时刻。
• 彭博绿色频道探讨了BP的危机如何成为大型石油公司绿色转型的墓碑。
• 彭博观点的哈维尔·布拉斯表示，BP已迈出救赎的第一步。
• 阅读一篇关于关税和欧佩克+如何压低油价的解析文章。