大陆集团的明与暗：今日五大议题——彭博社
Nick Heubeck, Annika Reichelt, Rainer Buergin, Stephan Kahl, Verena Sepp
尼克·霍伊贝克谈视角问题 — 订阅我们的新闻通讯每日五大主题*，每周六将首都闲谈直接发送至您的邮箱**。*
汉诺威的转折时刻
当前汽车行业本就没有平凡的财报日。而大陆集团正处于特殊转型期，使得今日发布的半年报格外引人注目。根据观察角度不同，其结果呈现出显著差异。
至少汽车零部件部门奥美维奥（Aumovio）交出了优于历史的表现。第二季度经调整的息税前利润率达到4%，不仅较去年同期的2.9%有所提升，更触及2025年目标区间的上限。
大陆集团财务总监奥拉夫·希克在接受彭博电视采访时称此为"艰难环境下的强劲表现"。
在转投梅赛德斯-奔驰前，希克正监督奥美维奥的分拆工作。经历数十年扩张后，大陆集团决定全面聚焦轮胎制造。主营刹车系统、显示屏及传感器等产品的奥美维奥即将独立运营，目前正大力压缩成本。因此九月IPO前夕公布的这份财报具有重要参考价值。
大陆集团分拆或释放40亿欧元价值
来源：彭博行业研究
注：单位十亿欧元
然而，其余的数据就不那么令人欣喜了。大陆集团的主力业务——本应利润丰厚的轮胎业务，其运营利润率下降到了12%，而未来三到五年的目标是达到16%。原因在于欧洲汽车行业常见的困境，如关税问题，以及欧元对美元的强势。
同样，康迪泰克的盈利能力也有所下降，该公司从事橡胶和塑料产品生产，雇佣了近4万人。这部分业务也将在明年成为大陆集团的历史。
市场参与者当前可能关注的内容，由Annika Reichelt、Rainer Bürgin、Stephan Kahl和Verena Sepp为您报道：没有犯错的空间、不太令人印象深刻、银行疲软、绑定奖金和成为焦点。
没有犯错的空间
英飞凌首席执行官Jochen Hanebeck表示，公司此前对5月份发布的预测过于悲观，该预测认为美国关税将导致第四季度收入下降10%。Hanebeck在公布第三季度集团业绩时表示，影响将“比预期要小”。在法兰克福，英飞凌股价一度上涨5.6%。然而，费森尤斯医疗的情绪则较为低迷，其股价一度下跌7%。原因在于其主要市场美国的收入疲软以及一些汇率压力。自疫情以来，这家透析专业公司患者数量减少，透析患者的死亡率上升。因此，FMC加入了一些其他在本财报季受到惩罚的欧洲公司行列。高盛的分析显示，斯托克欧洲600指数中公布低于预期的利润或发布盈利预警的成员公司，目前正受到股市数十年来最严厉的惩罚。
市场不容忍弱点
预测失误将导致股价暴跌
来源：高盛
反应平淡
彭博社记者Mark Cudmore在市场直播博客中写道，市场对特朗普威胁姿态的反应迄今有限。然而，关税可能很快会产生更强烈的影响——尤其是对秋季的季度数据以及以滞胀趋势形式的宏观经济影响。企业推迟涨价并调整供应链。Cudmore认为，由于各行业受影响程度不同，关税效应不会出现明显的转折点。这使得在当前全球股市条件有利的情况下，调整投资组合的时机变得困难。同样，石油市场对特朗普威胁惩罚印度购买俄罗斯原油的反应也显得冷淡。尽管言辞升级，期货合约已连续第四天下跌。周五是特朗普设定的最后期限，俄罗斯必须在此之前与乌克兰达成停火协议。不仅有人怀疑特朗普是否真的会实施威胁的制裁措施。交易员更预期，即使特朗普兑现威胁，供应充足的石油市场也能应对干扰。
银行实力削弱
今年欧洲信贷机构的压力测试及部分州立银行相对较差的表现引发了热议。尤其是LBBW和Helaba的核心资本充足率明显下滑。评级机构晨星DBRS指出，压力测试结果凸显了州立银行面临的挑战。研究显示，与欧洲竞争对手相比，它们"盈利能力依然薄弱"。这种"差距"部分源于其商业模式以及某些周期性行业的集中风险。例如州立银行在商业地产金融领域涉足颇深。LBBW近期收购了柏林Hyp地产银行，而Helaba据称已将目光投向Aareal银行。尽管压力测试表现部分欠佳：德国联邦金融监管局表示，本国银行已通过考验。该机构在声明中称它们"整体表现稳健"。
股权激励计划
特斯拉拟通过价值约300亿美元的临时股票奖励方案，旨在长期留住首席执行官埃隆·马斯克。该方案包含9600万股限售股，行权价为23.34美元——与2018年引发争议且正接受司法审查的薪酬方案相同。唯有马斯克继续留任高管职位满两年，奖励方可生效。周一纽约市场公告后股价一度上涨3.1%，但随后回吐部分涨幅。年初至今该股累计下跌约25%。董事会称此奖励是"诚意十足"的第一步，并宣布将在11月6日股东大会前制定马斯克的长期薪酬方案。致股东信强调"协议即承诺"，认为马斯克对吸引和留住人才至关重要。该提案暗示马斯克将继续担任CEO——他在五月接受彭博社专访时再次确认这一目标。特斯拉希望该奖励能使其注意力重新聚焦公司事务。
在瞄准镜中
自乌克兰战争开始以来，莱茵金属公司CEO阿明·帕珀格已成为西方军工业的关键人物——同时也成为俄罗斯混合战争手段的目标。2024年4月，纵火犯对其位于下萨克森州的住宅发动了袭击。随后美国情报机构警告称存在俄罗斯具体的暗杀计划。该事件标志着俄罗斯针对西方领导人的行动升级至新阶段。除了虚假信息和网络攻击，破坏行为日益针对个人。在帕珀格领导下，莱茵金属的市值自2022年以来增长了二十倍——达到约810亿欧元。该集团如今被视为欧洲最具价值的军工制造商。帕珀格推动了武器交付、在乌克兰建厂以及与合作伙伴建立联盟。他与泽连斯基的并肩出现使其成为西方军事援助的象征。尽管威胁日益增加，帕珀格仍在最严格的安全措施下继续工作——包括总理级别的贴身保护。他计划剥离民用业务部门，使莱茵金属完全专注于国防领域。对西方而言他仍是核心人物——对莫斯科来说则是首要目标。