杰富瑞认为美联储临近降息之际 大型科技股交易已过于拥挤——彭博社

华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备委员会大楼。摄影师：沈婷/彭博社杰富瑞集团一位策略师指出，美联储可能即将引发股市格局转变，届时小型企业表现将优于科技巨头。

杰富瑞股票研究产品管理高级副总裁安德鲁·格林鲍姆表示，回溯至1990年的数据显示，当美联储降息时，标普500等权重指数的表现优于传统的市值加权基准指数。

杰富瑞汇编数据显示，在过去四次降息周期中，等权重指数一年期表现超越传统标普500指数0.6%，两年期约4%，四年期平均达12.5%。格林鲍姆在客户报告中写道，此次美联储基准利率潜在下调之际，正值"拥挤交易"推动科技股在指数中权重创下历史新高。

“我们并非预言科技股大幅下跌或抛售潮，但历史表明无论基准指数整体走势如何，鸽派美联储往往引发市场格局变化，“格林鲍姆写道，“若周五非农数据有所启示，那就是从大型科技股轮动换仓的时机可能终于到来。”

格林鲍姆认为，这不仅是战术性调整，更是基于价值股和小盘股往往能持续多年跑赢大盘的长期视角。

杰富瑞来源：杰富瑞今年以来，科技股表现突出，标普500信息技术板块在人工智能乐观情绪推动下累计上涨13%。整体标普500指数上涨7.6%，跑赢等权重指数4.9%的涨幅。

但上周五就业数据显示就业增长急剧放缓后，这种市场格局可能即将改变，这提升了美联储降息的预期。根据彭博汇编数据，联邦基金期货目前定价显示，美联储9月政策会议有95%概率降息25个基点，且市场几乎完全消化了明年1月底前三次此类降息的预期。

股市对数据的反应——以及随之变化的利率预期——表明小盘股即便在下跌行情中也可能表现更优。上周五纳斯达克100指数下跌2%，标普500指数下跌1.6%，而等权重指数仅下跌1%。

杰富瑞策略师认为小盘股可能跑赢的另一原因是：相比大盘股，小盘股交易拥挤度更低且估值更便宜。标普500最昂贵的前10%成分股目前交易价格是未来两年预期盈利的36倍，而最便宜组别的中位数估值倍数仅为10倍。杰富瑞数据显示，两者价差已达26倍，处于2009年以来观测值的87%分位水平。

“科技股因拥挤交易而面临更多下行风险是合理的，”格林鲍姆表示。

BCA研究公司周一与杰富瑞集团观点一致，将科技股评级下调至中性以锁定利润。

“在强劲上涨后是时候减持赢家股以防范下跌，”该公司首席美国股票策略师艾琳·通克尔在报告中写道，并补充称市场已为完美情景定价，任何坏消息都可能对业绩造成不成比例的影响。

可以肯定的是，大型科技股的基本面仍然具有韧性。彭博行业研究汇编数据显示，通信和科技板块在本财报季实现了最强劲的盈利增长，并且是盈利超预期幅度最大的行业之一。