特朗普关税政策将考验印度央行：决策指南 - 彭博社

美国总统特朗普对印度加征关税的冲击波，正使该国央行周三的利率决议复杂化，部分经济学家已提前释放政策宽松预期。

在特朗普宣布关税措施前，鉴于央行行长在6月政策会议上的谨慎立场，多数经济学家预计利率将维持不变。彭博调查的34位经济学家中仍有23位预测印度央行本周会按兵不动，但近日已有数家银行调整了预测。

印度国家银行的苏米娅·坎蒂·高希（曾准确预测6月超预期降息）与澳新银行的迪拉吉·尼姆现预计，为保护这个亚洲第三大经济体，周三将降息25个基点。

自2月以来，印度央行已将基准回购利率累计下调100个基点至5.5%，其中6月意外大幅降息。此后通胀率已降至六年多最低水平，而特朗普对印度加征25%关税并威胁进一步制裁，令增长前景蒙阴。

上月行长桑贾伊·马尔霍特拉称存在降息空间，但宽松门槛仍高。在全球不确定性中，央行预计将保持"中性"政策立场，为利率制定者保留灵活性。

印度国家银行（SBI）的戈什表示，现在推迟降息“毫无意义”，因为本财年通胀率将持续低于印度央行4%的目标，明年也将维持在相近水平。他指出，当前采取前置性降息有助于提振节日消费并推动信贷增长。

但戈什强调，一旦回购利率降至5.25%，央行就应暂停降息。他解释道，2020年2月疫情前回购利率为5.15%，是当时的历史最低点。疫情期间虽然央行曾将关键利率进一步下调至4%，但5.15%应作为常态时期的"利率底线"。

巴克莱银行的阿斯塔·古德瓦尼等经济学家认为，进一步货币宽松的"理由尚不充分"。她在客户报告中指出，考虑到此前央行降息向银行贷款利率的传导仍在进行，且美印贸易谈判尚在磋商中，印度央行"可能会选择暂缓政策调整，静观事态发展，从而保留政策空间"。

分析师表示，鉴于美联储维持利率不变，加上卢比面临额外压力，印度等新兴市场进一步放宽政策的动力有限。

以下是市场观察人士将在马尔霍特拉于孟买时间上午10点电视讲话中重点关注的要点：

通胀与增长

印度总体通胀率6月降至2.1%，连续五个月低于央行目标。配合季风气候良好及播种进展顺利，本财年（自4月起）物价涨幅将维持在央行3.7%的预测值下方。

另一方面，特朗普对印度征收的关税——高于越南和印尼等亚洲竞争对手——可能会使经济增长减少多达30个基点。分析师们将密切关注印度储备银行对美国关税影响经济增长和通胀的评估，以判断未来的政策路径。

高盛集团经济学家桑塔努·森古普塔表示：“印度储备银行可能会下调其通胀和增长预测，并提供鸽派指引以帮助货币政策传导。“他将本财年的通胀预期定在3%。

流动性措施

债券交易员将寻求央行就其认为合适的过剩流动性水平提供更多明确性，此前央行进行了现金抽离操作。他们还预计印度储备银行将发布更新的流动性管理框架，以确保其利率决策能有效传导至更广泛的经济领域。

印度储备银行在6月下调现金准备金率后决定抽离短期现金，这令交易员感到困惑。随着隔夜利率飙升至政策利率之上，央行被迫注入短期流动性。

目前，银行体系的过剩流动性为3.3万亿卢比。随着现金准备金率下调从9月开始分阶段生效，预计还将增加2.5万亿卢比。

债券与卢比

根据印度投资管理公司分析，利率互换市场显示印度央行将在8月维持利率不变，10月仅有小幅降息25个基点的可能性。

该公司首席投资官阿洛克·辛格表示：“若通胀持续放缓——尤其是核心通胀——收益率可能走软，特别是曲线中长端。反之，任何鹰派意外或外部冲击都可能推高收益率。”

过去两个月，印度10年期基准收益率已上升约10个基点，此前印度央行提高了宽松政策门槛并开始回笼流动性。

交易员还将关注央行对卢比的表态，该货币目前徘徊在2月创下的历史低点附近。降息可能削弱本地资产吸引力，导致卢比进一步贬值。