私募资产热潮降温，对冲基金与加密货币吸金数十亿——彭博社

私募股权与信贷募资——这个华尔街曾经最可靠的吸金利器——正在放缓，而对冲基金和加密策略在另类投资领域却势头渐起。

多年来，各类私募市场吸纳了巨额资金，基金募集创下最快纪录，资金流向几乎毫无争议。但过去一年这种掌控力已然松动——难怪行业高管们正竭力争取401(k)养老金的准入资格，这场战役最终可能从美国退休储蓄中撬动数十亿美元。

目前募资速度已跌至多年低谷，受制于退出渠道堵塞和投资者等待资金回笼。摩根大通数据显示，私募信贷正经历至少2018年以来最惨淡的一年，募资周期延长至近两年，创金融危机以来最长纪录。PitchBook指出，私募股权一季度募资额同比暴跌35%。

相比之下，对冲基金正迎来十年来最大资金流入，而曾被专业基金经理视为失败交易的加密货币，如今正吸引着家族办公室和机构资本的新一轮涌入。

综合来看，这些数据表明市场正处于转型期，投资者正在重新评估他们能承受的非流动性程度以及愿意等待的时间。这不是一个彻底的轮换——养老基金并未清仓收购股权转而大举投资多策略对冲基金，加密货币也并未取代私募股权。但私募市场的热度似乎有所减退，甚至一些知名高校也在探索出售私募资产，而流动性更强的资金池则在追逐能更快投入运作的投资策略。

“在另类资产类别中，数字资产和对冲基金今年资金流入加速，”摩根大通的资金流专家尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁表示，“与私募股权和私募信贷领域募资疲软形成鲜明对比。”

私募股权与信贷资金流正在降温

这两类资产在另类投资领域的占比下降

数据来源：摩根大通、伦敦证券交易所集团路孚特EIKON、彭博社、巴克莱银行、Preqin、MSCI、HFR

注：2025年数据截至7月22日

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根据摩根大通分析，华尔街今年迄今已向另类资产领域投入6900亿美元。私募股权虽仍在该类别中占据主导地位，但由于交易活动减少及向投资者返还资本困难导致募资活动放缓，其领先优势正在缩小，与过去几年创纪录的增速形成对比。Pitchbook另一项估算显示，截至3月的三个月内，全球私募股权募资额较2024年同期骤降35%至1160亿美元。

在帕尼吉尔佐格鲁看来，由于分配金额降低、IPO速度放缓以及资本催缴超过分配，这形成了一个"看似陷入瓶颈的循环"。

摩根大通数据显示，今年截至7月22日私募信贷募资额已放缓至700亿美元，仅占另类资产流入总量的十分之一，创下2015年以来最低占比。帕尼吉尔佐格鲁将这一趋势归因于公开信贷市场的竞争，包括市场对杠杆贷款的需求以及银行发放的高风险贷款。

值得注意的是，资本仍在持续投入，但在分配重启之前，对冲基金甚至加密货币已成为资金流向之地——这些领域未必风险更低，但限制更少。

在2022和2023年全行业停滞期间遭遇资金外流的对冲基金，近期重现吸引力。摩根大通分析显示，投资者第二季度向对冲基金配置约250亿美元（创2014年以来最大单季注资），使上半年总流入达370亿美元。其中绝大多数流向了管理资产超50亿美元的大型对冲基金，多策略基金再度领跑，在今年前六个月持续获得稳定资金流入。

法国巴黎银行年初调查显示，配置方2024年新增约200亿美元对冲基金资产，其中近三分之一来自私募股权和信贷投资者。约三分之二的受访者表示将增加对冲基金配置。

法国巴黎银行全球资本引介与咨询主管马林·奈杜表示：“对冲基金从私募市场转向公开市场的资金重新配置中获益。总体而言，对冲基金正在增持更多公开市场资产，这些资产天生具备更强流动性。”

数字资产领域的资金流入是另类投资市场中增长最快的板块，截至7月22日已吸引600亿美元资金，去年该领域创纪录地获得了850亿美元注资。包括近期通过的《GENIUS法案》（首个监管稳定币的联邦法案）在内的利好政策，加速了加密货币在私募和公开市场的活跃度。加密货币风险投资募资在经历两年低迷后重现活力，而公开市场上诸如Circle Internet集团等企业的成功上市也提振了市场情绪。

与此同时，私募市场从业者押注政策变革将巩固其长期优势。据悉白宫正考虑扩大退休金计划对私募基金的准入——此举若落实，或将开启新一轮401(k)养老金配置热潮，缓解当前募资低迷局面。

机构投资者咨询机构Meketa投资集团执行董事史蒂文·哈特指出：“2021年募资规模确实呈现爆发式增长，如今已回落至较低水平。”