礼来公司能否从药物和关税挫折中复苏，实现1万亿美元估值？——彭博社
Angel Adegbesan
马德里礼来公司办公室。
摄影师：Emilio Parra Doiztua/彭博社一年前，礼来公司曾有望成为首家市值突破万亿美元的制药企业。但至今未能突破这一天花板。
然而，一系列疲软的财报、减肥药研发受挫以及天价关税威胁，让礼来投资者经历了过山车般的行情，最终股价几乎回到原点。较去年8月创下的历史高点下跌21%后，礼来当前股价为762美元，市值7220亿美元——虽不算差，但远未达到投资者预期的高位。
“许多以800或900美元每股买入的投资者相当沮丧，“Mahoney资产管理公司CEO肯·马奥尼表示，“大量投资者被套牢在这只股票里，他们当然希望股价上涨，但说实话，他们的期望值确实过高。”
将时间拨回12个月前，这个期望似乎并不过分。这家总部位于印第安纳波利斯的公司曾是华尔街最炙手可热的股票之一，市值一度达到9120亿美元，成为标普500指数第九大成分股。
礼来旗下减肥药Zepbound当时正从最大竞争对手诺和诺德的Wegovy手中抢夺市场份额。公司GLP-1类药物的市场前景也一片光明。但自那以后，礼来股价表现落后标普500指数约23个百分点。
礼来公司股价表现逊于大盘
过去一年该制药巨头大幅跑输标普500指数
来源：彭博社
数据经标准化处理，涨幅百分比截至2024年8月1日。
去年秋季形势开始波动，当时该公司公布罕见季度销售额未达预期并下调年度收入预测。
过去八个月情况更加动荡。Zepbound和糖尿病注射剂Mounjaro连续两个季度未达预期，引发对管理层需求预测能力的质疑。
“市场预期被不断推高，“马奥尼补充道，“这就是华尔街的运作方式。当企业连续几个季度表现优异，人们就会持续调高预期，或是引来竞争者涌入这个利润丰厚的领域，转眼间他们就无法达成那些数字了。”
随后在五月，药品福利管理公司CVS Health Corp.将Zepbound移出优先药物名单，改用诺和诺德的Wegovy。该消息导致礼来股价暴跌12%，创2008年10月以来最大跌幅。在政策变更前礼来一直在扩大市场份额，但具体影响程度需待今秋第三季度财报公布方能明晰。
此外，制药行业在特朗普贸易战中占据特殊位置。这位总统曾威胁实施惩罚性关税，试图迫使制造业回流美国。上周，他要求主要供应商大幅削减成本，否则将面临未明确的额外处罚。
这些威胁让这个曾经辉煌的行业黯然失色。
“这是当前不受待见的行业，“Wayve资本管理公司首席策略师Rhys Williams表示。
不过礼来公司仍有机会重拾万亿美元市值之路。未来两个月，该公司将公布口服GLP-1减肥药orforglipron的两项三期临床试验数据。
Zepbound可能还将获批治疗心脏和肝脏等其他疾病，惠及更广泛患者群体。周五传来利好消息，有报道称医疗补助计划和部分联邦医疗保险药物计划将试点承保高价减肥药。礼来股价应声上涨3%。
Jensen投资管理公司基金经理Allen Bond正趁数据公布前押注礼来股票。
“势头非常强劲，他们的定位也非常好，”邦德说道，他在6月首次购买了这家制药公司的股票。“他们还有其他非常优秀的药物业务线，这些并非GLP-1类药物，而且他们在将药物成功推向市场方面有着非常出色的记录。”
根据BMO资本市场分析师埃文·大卫·西格曼的说法，试验结果使得orforglipron即将进入商业化阶段。他预计积极的数据将使该药丸在2026年获得监管批准。
“我们预计礼来的股价可能会因积极数据上涨7-10%，给诺和诺德和安进带来压力，”西格曼说。他将该股的目标价定为920美元。
股价的疲软为礼来周四即将发布的第二季度财报增添了额外意义。在诺和诺德上周下调销售增长预期后，市场预期已经有所缓和。
礼来GLP-1类药物销售增长预计将持续
来源：彭博社
分析师预计礼来的销售额将同比增长30%，其中Zepbound的增长接近150%。糖尿病药物Mounjaro预计将实现45%的增长。公司调整后的收益预计将增长42%。
“收益将会非常强劲，因为GLP-1类药物的采用势头依然非常强劲，”詹森的邦德说。“我们预计收益势头将持续，但这一点可能已经在当前股价中有所体现。”
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部分预期的缓和源于诺和诺德的困境，这导致这家丹麦制药公司更换了其首席执行官。尽管担心礼来可能面临类似的困境，华尔街仍然普遍看涨。彭博跟踪的37位分析师中，除8位外均给予买入评级，市场共识预期该股在未来12个月内将达到960美元，较当前水平上涨26%，这意味着其估值将达到9100亿美元——几乎与去年8月的峰值持平。
马奥尼仍持一定怀疑态度，他打算先观察连续两个季度的增长加速，再转为看涨。
“如果公司连续两个季度达到预期并随后上调指引，那将非常有吸引力，“马奥尼表示。“这是我们建仓的标准。在财报公布后，必须确保没有’炸弹’被引爆。”