股市因就业与GDP数据遭遇现实检验——彭博社

Conor Sen

注意差距。

摄影师：斯宾塞·普拉特/盖蒂图片社 蓬勃发展的股市刚刚从实体经济中得到了一个令人清醒的现实检验。

围绕人工智能的乐观情绪和扩大赤字的税收法案的通过，让一些投资者对过热的风险产生了疑问，标普500指数在7月创下新高。上周的就业和经济增长报告清楚地表明，这些担忧纯粹是金融市场的现象，与实际情况脱节。

当然，近年来我们看到人工智能资本支出的激增。但这越来越像是经济增长的唯一亮点。住房、消费和政府支出——占经济的近90%——现在最多是停滞不前。与此同时，美联储偏爱的核心通胀指标仍停留在2.8%，住房通胀的降温被关税引发的价格上涨所抵消。

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  • Ozempic制造商的困境表明管理市场也很重要 这些动态令人担忧，因为人工智能的繁荣尚未对工人或整体经济增长做出多大贡献。由于股市表现令人兴奋，这可能会减缓政策制定者对实体经济和劳动力市场疲软的反应。

今年上半年，国内生产总值名义年化增长率仅为4.1%，与2011年至2019年的平均水平持平——彼时金融危机的余波导致经济疲软才是主要担忧，而非经济过热失控。周五公布的7月就业报告显示，除医疗保健行业外，过去三个月其他领域就业岗位零增长。

我们最近一次经历经济过热是在2021年底至2022年初，当时股市、房价、租金和通胀似乎全线上涨。2021年第四季度名义GDP年化增长率达15.1%，几乎是今年上半年增速的四倍。

房地产是主要推手。2021年第四季度新建住宅和大型翻修支出的年化增长率达14%，随后三个月增速几乎持平。由于房价飙升，家庭住房净资产在那六个月内增加了近4万亿美元。同比租金涨幅峰值达到18%。占核心消费者价格指数近45%比重的居住类价格涨幅，达到2010年代平均水平的两倍。

如今这些指标全线回落。住宅类私人固定资产投资、房价和租金持续下跌。家庭住房净资产已连续三个季度缩水，第四季度或将延续颓势。CPI居住类价格指数持续减速，鉴于当前房价租金低迷，该指标将继续降温，从而抑制通胀上行。

住房相关的疲软加上关税压力，可能是近期消费者表现低迷的原因。经通胀调整后，今年上半年消费支出持平。

在30万亿美元规模的经济体中，若约90%的经济产出陷入停滞，AI投资需以每年两到三倍的速度增长才能引发全面经济泡沫。微软和Meta等公司令人瞠目的资本支出至今尚未带来这种提振效应——毕竟AI相关支出已包含在上半年4.1%的年化名义GDP增速中。

科技设备和软件支出占GDP比重已接近2000年互联网泡沫顶峰时期的水平。当然这种对比有失公允，毕竟如今日常经济活动对科技支出的依赖度已不可同日而语。但显然，要推动经济增长，我们需要看到比目前更大的AI预算增幅。

即便科技巨头有意加码，现实条件也可能形成制约。正如我彭博观点的同事Liam Denning两周前指出，高耗能数据中心正导致电力通胀加速。能源限制终将制约AI支出的增速，就像20世纪石油供应制约美国经济增长那样。随着AI热潮持续，这些电力动态值得密切关注。否则，若缺乏房地产这一传统增长引擎，政策制定者真正需要警惕的，是经济贫血的风险。

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