私募市场或成股票分析师的潜在生命线——彭博社
Marc Rubinstein
华尔街研究能迎来牛市吗？
摄影师：ANGELA WEISS/AFP多年来，股票研究始终难以建立可持续的盈利模式。私募市场的爆发式增长或许能为华尔街分析师们指明寻觅已久的出路。
随着美国上市公司数量较1996年减半，而1489家独角兽企业总估值已达5万亿美元，分析师们正被要求将研究触角伸向非上市公司。摩根大通已启动对OpenAI的覆盖研究，花旗集团则聘请前高盛科技分析师牵头研究约100家企业。
彭博观点* 对英国的末日预言言过其实
- 害怕坐飞机？我才不怕！
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- 黄油价格暴涨47%背后有新说法 虽然顶尖分析师长期与私营企业保持联系，但主要仍通过相关上市股票的交易佣金获利。如今，私营企业股权的代币化可能带来更直接的收入来源。
罗宾汉市场公司(Robinhood Markets Inc.)于6月在公共区块链上发行了OpenAI股权的衍生品，并将其分发给欧洲投资者。首席执行官弗拉德·特涅夫(Vlad Tenev)在推文中表示：“我们的赠予活动是为更宏伟蓝图播下的种子。自公告发布以来，许多渴望加入代币化革命的私营公司纷纷与我们联系。”
经纪商可以像现在对公开交易股票那样收取代币交易佣金，同时还能提供融资和借贷服务，这将推动其主经纪商业务发展。
尽管罗宾汉可能是先行者，但其他公司正密切关注。贝莱德集团(BlackRock Inc.)首席执行官拉里·芬克(Larry Fink)在最新致股东信中抱怨称全球增长最快的公司"被高墙深锁，大门只对最富有或最大的市场参与者敞开"。他也提出代币化是提高可及性的解决方案。高盛和摩根士丹利等银行的财报电话会议也提及这一主题。
鉴于财务信息匮乏，对私营企业的可靠研究将创造巨大价值。在没有季度财报电话会议或监管文件的情况下，投资者会更重视分析师提供的洞见。这是否预示着股票研究将重返玛丽·米克(Mary Meeker)和亨利·布洛杰特(Henry Blodget)等明星分析师用建议影响市场的黄金时代？
对分析师而言，挑战在于从几乎不披露运营细节的企业中提炼出真知灼见。他们的工作需要回归基本面——与客户、供应商和合作伙伴进行深入交流，而非等待打包好的季度更新。
在美国以外，这项任务相对容易一些：英国的公司注册处以及其他地区的类似机构提供了私营企业的详细财务信息，这些信息对于关注美国企业的分析师来说简直是梦寐以求的。当瑞典金融科技公司Klarna Group Plc在3月份中止上市前提交S-1招股说明书时，大部分关键数据早已公开。我常常思考，这是原因还是结果——拥有世界上最有价值和数量最多的私营企业的市场，同时也保持着最严格的财务隐私规则。我们知道，Stripe上次在欧洲报告时实现了38亿美元的收入（通过CORE爱尔兰注册处可查看完整细节），但对于这家全球最大私营企业之一在其本土市场的收入情况我们却一无所知。
无论困难如何，扩大对私营企业的覆盖为股票研究提供了一条潜在的救生索。在固定佣金时代，股票研究最初是作为一种营销工具出现的，后来它又依附于交易流、咨询业务和自营交易以增加收入。其衰落速度惊人：全球15家最大银行的分析师人数已从十年前的近4600人降至约3000人，而自2018年欧洲监管机构强制分拆以来，全球研究支出下降了50%。正如一位前花旗集团策略师向彭博新闻社所说，股票研究已成为“一个总是在寻找归宿的孤儿”。
如果锁定在独角兽企业中的5万亿美元价值最终通过代币化产生交易佣金和附加收入，将为研究部门创造巨大的新收益流。在一个私有化日益成为新公开化的世界里，未能适应的研究部门可能会像它们目前覆盖的日益减少的公司名单一样变得过时。
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