日本交易所寻求新ETF上市 热门期权交易引发关注——彭博社

一名访客正在日本东京证券交易所（由日本交易所集团运营）拍摄交易钟。

摄影师：羽井户彻/彭博社日本主要证券交易所正试图从提升收益策略的增长中获利。

诸如看涨期权覆盖（持有股票的投资者出售看涨期权以获取合约溢价）等交易在日本日益流行，东京证券交易所现在希望允许上市使用场外衍生品的主动管理型交易所交易基金。

据东京证券交易所新上市部门经理冈崎庆和染谷龙太郎称，该交易所正在向咨询机构寻求指导，以接纳使用互换和期权等非上市工具的ETF。虽然上市基金可以使用大阪衍生品交易所的期权，但目前禁止使用场外产品。

冈崎和染谷表示，东京证券交易所正寻求在明年6月前获得金融服务厅的批准上市此类ETF，并补充说这一变化将有助于降低基金管理成本。负责投资信托和ETF指导的金融服务厅代表拒绝置评。

看涨期权覆盖（也称为备兑看涨策略）在全球范围内很常见，在日本尤其有吸引力，即使在央行结束了多年的零利率政策后，日本的利率仍是发达市场中最低的之一。在美国，一些采用衍生品驱动策略的主动管理型ETF也可能使用场外工具。

“银行和保险公司正在寻求收益，因为他们需要向客户支付更高的利率，”冈崎在东京接受采访时表示，他解释说，备兑看涨期权策略能提供定期且稳定的收入。他预计，上市备兑看涨期权产品的市场规模将从目前的350亿日元扩大到超过1万亿日元（68亿美元）。

冈崎还表示，交易所还要求监管机构允许出售期权的ETF用所获得的期权费支付股息，从而增加投资者的回报。

法国巴黎银行欧洲股票衍生品策略主管Georges Debbas表示，看涨期权覆盖可能是全球最受欢迎的波动性交易之一。他表示，在大型机构中，这种策略是完全自动化的，并且正在增长，一些活跃的ETF也在使用它。

这种交易在下跌或稳定的市场中往往表现良好，但在强劲反弹期间表现不佳。在这种情况下，合约的出售限制了股票收益，因为买方可能会行使期权，迫使卖方放弃标的股票。

一些市场观察人士表示，如果在特定的执行价和到期日积累了大量的未平仓合约，看涨期权覆盖可能会抑制股票波动性并形成临时的价格阻力位。但Premier Miton伦敦分部的经理Geoff Kirk表示，系统性地执行这一策略的基金经理倾向于分散交易，以避免集中在某些合约上，并限制该策略的影响。

“进行系统性覆盖的资产管理公司非常清楚市场影响和钉住风险，”Kirk说，他指的是期权到期价格接近执行价时带来的不确定性。“银行也有相当严格的风险限制，因此交易台在达到某些标的资产的容量时会拒绝订单或定价亏损。”

摩根大通策略师在6月的一份报告中指出，该策略在2月至4月的市场抛售期间表现良好，但在随后的强劲反弹中表现滞后，并得出结论认为时机和选择性是关键。

彭博情报首席全球衍生品策略师Tanvir Sandhu在上周的报告中写道：“后疫情时代，通过出售股票波动率以获取收益的备兑看涨期权ETF资产持续稳步增长。备兑看涨策略的基本原理是，出售看涨期权可以提供收入，并预期市场反弹将在到期时间框架内受到限制。”