对于美国企业而言，欧洲市场魅力难挡：彭博信贷周刊

游客在英国伦敦金丝雀码头金融、商业和购物区观景台驻足。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社企业正越来越多地转向欧洲寻求低成本融资，这一转变为美国公司债带来了短期利好。

威瑞森通信公司本周发行了20亿欧元（23.1亿美元）债券，这是其自2024年初以来首次在欧洲市场发债。七月初，联邦快递公司和百事公司也分别以欧元发行债券，这是两家公司自2021年以来首次在欧洲发债。

美国企业今年已在欧洲发行了1163亿欧元（1340亿美元）债券，即所谓的"反向扬基债券"发行量，距离年度纪录仅差44亿欧元，而今年还有约五个月时间。联邦快递和百事等部分公司只是对到期的欧元债务进行再融资，但总量上升有充分理由：欧洲央行在通胀压力温和的情况下积极降息，而美国自去年12月以来尚未降息。

“从发行方角度看，借入欧元的成本更低，“TwentyFour资产管理公司投资组合经理戈登·香农表示。

‘反向扬基债券’发行量逼近年度纪录

数据来源：彭博社

注：除2025年（年初至今）外，数据均为全年发行量

未来几个月美国利率的前景正变得更加模糊。上周五的一份报告显示，过去三个月就业增长急剧放缓且失业率上升，这表明劳动力市场正在降档，为美联储提供了更多降息空间。

美国国债收益率下跌，但仅回落至7月初水平。即便经历了周五的市场波动，欧洲的借贷成本仍更为低廉。对于进行对冲的借款人而言，这种动态可能在近日发生变化。

尽管如此，多伦多道明银行TD Securities的美国信贷策略师汉斯·米克尔森指出，长期来看企业债券发行可能会更多转向欧洲市场。随着美国持续对其他国家加征关税——包括周四宣布的新关税，米克尔森在接受采访时表示，外国投资者可能会"自然倾向于"减少购买美元公司债，转而增持欧元计价公司债。这种需求下降将促使企业转向有投资者的市场融资。

“这是一个长期结构性发展趋势，你会看到更多美国企业逐渐进入其他市场，“米克尔森在采访中表示。“对美元公司债的需求将减少，而对非美公司债的需求会增加。美国企业的融资需求不会改变，因此他们必须意识到需要更多通过其他货币进行融资。”

除了寻求借入欧元的美国公司外，欧洲企业也正日益回避美元借款。米克尔森数据显示，7月份反向扬基债券发行规模约90亿美元，而此前三年同月平均仅为30亿美元。另一方面，欧洲企业7月美元借款略超20亿美元，较前三年月均130亿美元大幅下降。

米克尔森指出，这种向欧洲发行的转变在很大程度上解释了为何上月美元债券销售未达华尔街交易商预期。根据彭博新闻社汇编数据，交易商原预测7月发行规模约1000亿美元，实际发行量仅约810亿美元。

短期内，任何减少发行量的技术性因素都可能有助于维持美国高评级公司债券利差的相对紧缩。与此同时，全球需求（同样属于技术性因素）依然强劲，资金正大量涌入信贷基金。虽然美国公司债当前面临多重压力，但过去一周多数时间估值仍处于年内最高水平，截至周四收盘利差仅76个基点。

摩根大通全球投资级金融联席主管约翰·瑟维迪亚表示：“综合净供应下降这一总体趋势——正如上一季度因监管改革预期导致银行发行减少，以及更多美国公司转向欧洲发债，这些因素都在进一步强化美国市场的积极技术面。”

市场关注要点
* 预计下周美国高等级债券发行规模将达到250-300亿美元。整个8月发行量预计约950亿美元，与去年同期持平，并超过2021-2024年该月平均915亿美元的发行水平。 * 欧洲方面，42.8%的受访专业人士预期下周发行规模在20亿至50亿欧元（约合23亿美元）之间。 * 美国方面，彭博经济研究预计8月5日公布的7月ISM非制造业PMI将显示经济活动有所回升。 + 加拿大8月8日公布的7月就业调查可能显示招聘速度放缓。 + 大西洋彼岸，英国央行预计将于8月7日将利率从4.25%下调至4%。 + 中国8月7日将公布的贸易数据可能显示，尽管对美贸易再度疲软，7月出口仍保持稳定。 * 欲深入了解可能影响下周全球市场的经济数据与事件，请参阅彭博经济研究的《全球经济周览》。

一周回顾

• 美国杠杆贷款发行在7月创下新纪录，垃圾级企业纷纷涌入市场进行债务再定价，为企业节省数百万美元支出。
• 德意志银行在杠杆融资领域的排名已从2014年的第1位下滑至第8位。知情人士透露，该行因卷入一系列复杂交易陷入困境，同时面临收缩业务的内部和监管压力。
• Centerbridge Partners加入众多另类资产管理机构行列，认为401(k)养老金是私募信贷公司的下一站机遇。不过当业界普遍看好养老金投资私募的前景时，Sixth Street Partners联席首席投资官Josh Easterly却呼吁审慎。
• 中国房企花样年控股集团在先前重组失败后，计划未来数周推出新方案，凸显开发商摆脱这场史无前例房地产危机的漫长挣扎。
• 美国投资级债券市场上，Lazard公司发行3亿美元票据对2027年到期债务进行再融资，宣伟公司则分三批发行15亿美元债券。
  • 欧洲方面，英国公用事业公司Southern Water发行了近18个月来最大规模英镑公司债以改善财务状况，通用汽车金融公司和Severn Trent则临时发行了欧元债券。
• 哈雷戴维森宣布计划向KKR集团和太平洋投资管理公司出售旗下金融子公司近10%股权及超50亿美元零售贷款。彭博此前报道称双方已进入深入谈判。
• 华尔街对债券交易机器人颇有微词：这些处理着日益增长的公司债交易份额的算法程序，总在你最需要时失灵。历史表明，市场剧烈波动时这些计算机程序往往被迫停用，但今年4月算法交易首次展现出在波动加剧时持续运作的能力。
• 一家曾为英国王室供货的地毯公司数月来竭力应对即将到期的债务，最终在美国不良债务基金中寻得解决方案。
• 宽带服务商EchoStar因拖欠债务遭联邦监管机构施压，要求其出售部分无线频谱以解决闲置优质频段问题。
• 法律软件提供商Dye & Durham在与大股东达成和解后，启动包括潜在出售在内的战略选项评估，以最大化股东价值。

人事动态

• 奥利弗·泰姆在担任Thoma Bravo最资深信贷高管五年多后即将离职。这位负责监管Thoma Bravo信贷基金及战略债务投资的合伙人将于年底前完成工作交接，该公司同时引进了曾任职于摩根士丹利的杰夫·莱文与库纳尔·索尼。
• 橡树资本管理公司在拓展欧洲直接贷款业务之际，从贝恩资本及Intermediate Capital集团挖来两名高管。亚历山德罗·努蒂在贝恩任职逾七年后加入橡树担任董事总经理，基兰·辛德则从Intermediate Capital跳槽担任高级副总裁。
• CoBank银行聘请艾米·埃文斯担任资本市场银团销售主管。埃文斯此前在BMO资本市场担任董事总经理，并在被BMO收购前的西部银行工作近十年。
• 三井住友银行东亚贷款业务主管、常驻香港的夏和美在银行业深耕三十余年后宣布退休。
• 另悉，三井住友银行任命前摩根士丹利董事总经理郭乐怡为亚太区资本市场与解决方案主管——这是该行在新加坡新设立的职位。

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