围绕委内瑞拉最宝贵资产的争夺战正愈演愈烈——彭博社

欢迎来到边缘地带。我是妮可·雅普尔，波哥大的一名记者，正在追踪委内瑞拉国家石油公司最有价值海外资产的拍卖动态。我们还报道了第二季度违约激增的新闻，主要涉及那些在美联储加息周期前通过浮动利率贷款收购的陷入困境的私募股权支持企业。 点击此链接订阅。欢迎将反馈和线索发送至[email protected]或私信。

独特债券之争

围绕委内瑞拉国有石油公司发行的一只特殊债券的法律斗争正在升级。

一群债券持有人数月来一直在努力确保在美国炼油商Citgo石油公司母公司拍卖后获得偿付，该公司是委内瑞拉国家石油公司持有的最有价值海外资产。但收购该公司的优先竞标性质可能打乱他们的计划。

路易斯安那州的Citgo石油公司查尔斯湖炼油厂。摄影师：布莱恩·塔诺夫斯基/彭博社这批债券以面值的90%交易，在委内瑞拉国家石油公司发行的债券中属于特例。尽管该公司五年前就已违约，但投资者仍认为偿付可能性很高，因为这些证券由另一家子公司Citgo控股的多数股权担保。这意味着无论谁收购母公司PDV控股，都可能需要与债券持有人解决这一担保问题。

然而，债券价格在最近几周下滑，此前特拉华州法院指定的顾问建议接受由包括加拿大矿业公司Gold Reserve在内的财团提交的收购该炼油商的竞标。该提案不包括与债券持有人达成协议，并且其结构方式将绕过他们的索赔。

据马德里经纪公司Auriga的交易主管Francesco Marani表示，价格没有进一步下跌，因为投资者预期会有某种形式的和解。

但Gold Reserve的竞标给本已复杂的过程增添了不确定性。参与拍卖的委内瑞拉债权人已对此次出售表示担忧，认为如果不解决债券持有人的问题，交易将无法完成，因为这为更多诉讼打开了大门。

PDVSA 2020年债券交易价格接近六个月低点

来源：彭博社

Crystallex，另一家加拿大矿业公司，也是针对委内瑞拉政府的主要案件中的主要原告，反对Gold Reserve的竞标，认为其“带来了不可接受的风险”。

Gold Reserve辩称，与债券持有人和解将从其他寻求从出售收益中获偿的债权人那里转移数十亿美元。此外，该公司在提交给特拉华州法院的一封信中表示，当前美国对PDVSA的制裁阻止了债券质押的执行，这“即使不能完全消除”，也减少了它们对Citgo出售所代表的风险。

特拉华州的伦纳德·斯塔克法官计划于八月中旬就西特戈石油公司拍卖举行听证会。

更复杂的是，债券持有人还在等待纽约联邦地区法院凯瑟琳·波尔克·法伊拉法官对票据有效性的裁决——这些票据多年前就遭到委内瑞拉代表在另一诉讼程序中的质疑。

在黄金储备公司的竞标方案获得推荐后，债券持有人随即向法伊拉法官寻求保护措施，包括申请潜在禁令，以防特拉华州法院在九月份预期裁决前作出有利于这家加拿大矿企的判决。

高风险预警

• 医疗运输公司ModivCare正与贷款机构紧急磋商应对巨额债务的方案，其贷款即将到期，且联邦医疗资金削减对其长期前景造成压力。
• 宽带运营商EchoStar因拖欠票息支付，正被联邦监管机构施压要求出售部分无线频段，因其未能有效利用宝贵的频谱资源。
• 陷入困境的巴西电信运营商Oi正在筹备向美国法院提交第11章破产申请，可能在现行第15章程序终止后立即启动。
• 由于对陷入困境的泰晤士水务公司的救助计划谈判尚未取得突破，其2033年到期的约1.9亿英镑A类通胀挂钩贷款已通过拍卖售出。

边缘笔记

美国第二季度违约激增主要源于私募股权支持的企业——这些公司在低利率时期通过浮动利率贷款收购了高风险、低评级的业务，乔治亚·霍尔写道。随着美国关税政策宣布后利率上升和信贷条件收紧，这些高杠杆企业面临日益加剧的财务压力，据穆迪报告显示。仅第二季度就有21家公司拖欠了超过270亿美元的债务，高于前一季度的150亿美元。

许多公司试图通过不良债务交换来重组负债以避免破产，但这些措施只能提供暂时缓解。约四分之三的交换涉及私募投资组合公司，包括违约57亿美元债务的Radiate。

一问一答

萨布丽娜·福克斯。摄影师：巴兹·西尔詹姆斯·克龙比在最新一期《信贷前沿》播客中对话了萨布丽娜·福克斯。她是Fox Legal Training创始人，该机构为杠杆金融和信贷专业人士提供法律培训。**问：从Altice重组中我们学到了什么？设立了哪些先例？对更广泛市场有何影响？**答：一个重要经验是合作组织非常有效。Altice案例中，贷款方通过合作联盟协议成功避免了谈判中最激烈的冲击。当贷方缺乏组织时，分而治之会容易得多。另一个深刻教训是理解文件条款至关重要。通常会有保护现金流不被提取的条件和限制，并要求借款人测试杠杆率——而Altice案例中恰恰缺少这一具体要求。因此精读并理解文件能带来显著竞争优势。（回答经过编辑和精简）

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