私募基金巨头进军1.4万亿英镑英国养老金市场——彭博社
Leonard Kehnscherper
从芬乔奇街20号天空花园俯瞰伦敦金融城平方英里"天际线的摩天大楼。
摄影师：何塞·萨尔门托·马托斯/彭博社来自大西洋两岸的私募资本巨头正涌入英国蓬勃发展的养老金风险转移市场，布鲁克菲尔德公司和阿波罗全球管理公司支持的保险公司在过去一个月宣布了总价值达107亿美元的交易。
随着从博姿到RSA保险集团及国民西敏寺银行等英国企业将退休金责任转移给保险公司以专注核心业务，英国1.4万亿英镑（1.8万亿美元）的固定收益养老基金已成为阿波罗等公司竞逐的热门目标。
这些养老金池除了可作为企业债券、基础设施项目和私募信贷等高收益市场的优质资本来源外，还能持续产生管理费和绩效费，使得收购交易利润尤为丰厚。咨询公司LCP预测，到2033年此类交易需求将达5000亿英镑。
尽管私募资本集团辩称上市保险公司缺乏能力吸收未来几年企业寻求剥离的所有资产，但这些资产转移引起了监管机构的高度关注，他们担忧此类所有权变更可能加剧市场压力。
英国养老金收购战愈演愈烈
来源：LCP
布鲁克菲尔德支付的溢价印证了当前市场的火爆程度，该公司为在全球第四大养老金市场抢占席位不惜代价。
由资深高管萨钦·沙阿执掌的布鲁克菲尔德财富解决方案公司，为收购伦敦上市保险公司Just Group Plc支付了75%的溢价。
BWS计划将新近获批的英国保险子公司Blumont并入Just Group，目标是在未来几年实现每年高达500亿英镑的养老金收购规模。这一速度将使其超越Legal & General Group Plc等巨头——后者计划到2028年累计达成650亿英镑业务。
蛰伏多年的阿波罗支持的Athora集团也通过收购Pension Insurance Corp高调亮相。该公司前股东包括亿万富翁历峰集团主席约翰·鲁珀特支持的财团、HPS投资伙伴公司、CVC资本合伙公司及阿布扎比投资当局旗下机构。
两笔交易间隙，黑石集团与L&G签署合作协议，为这家英国保险公司的年金业务创设投资级私募信贷交易。
未来可能还有更多交易。英国另一家保险公司Utmost Group正考虑出售其英国寿险和养老金业务——该业务去年刚进入风险转移市场，据彭博社报道。该公司目前由橡树资本管理公司支持。
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对经济的信心
7月雷切尔·里夫斯在伦敦金融城市长官邸晚宴上。摄影师：卡尔·考特/盖蒂图片社欧洲英国财政大臣雷切尔·里夫斯对布鲁克菲尔德和Athora进入市场表示欢迎，认为这体现了它们"对英国经济的信心"。
咨询公司美世英国风险转移主管安德鲁·沃德表示，这些公司更容易投资高收益的私募市场，可能导致企业向保险公司转移负债时支付更低费用。“至少目前来看，尽管Just和Blumont可能合并，但业务竞争依然激烈。”
与此同时，英国监管机构似乎没那么乐观。
英国央行审慎监管局已警告，保险公司将负债转移给海外再保险公司及进行非流动性押注的机构的行为增长，可能威胁金融体系稳定。
英国央行担忧的情景是私募股权支持的 corporate 资产大幅贬值。寿险子公司越来越多地持有由同一家私募股权公司（同时也是保险公司所有者）发起的债务。
在此类情况下，公司可能面临偿付能力比率下降，从而触发再保险合约终止，这意味着原保险公司必须重新承担风险——即所谓的"回收事件"。随之增加的资本要求将迫使保险公司大幅折价出售资产以筹集现金，从而加剧市场压力。
央行预计将在今年第四季度公布压力测试结果，该测试通过企业养老金交易评估保险公司对再保险公司的风险敞口。
2024年英国养老金风险转移交易
数据来源：XPS批量年金市场追踪器
备注：https://www.xpsgroup.com/what-we-do/technology-and-trackers/
收购基金对寿险资产的持有还因另一个原因受到欧洲监管机构审查。监管者担心投资者有限的持有期限可能不适合该行业的长期特性。
已有私募股权控股公司陷入财务困境的案例。
由Cinven支持的意大利寿险公司Eurovita在2023年进入破产管理，当时债券市场波动冲击其投资组合且客户要求赎回资金，导致其未能满足偿付能力要求。
未来十年，随着企业逐步终止其固定收益计划，英国的风险转移交易将达到顶峰。但这并不一定意味着另类资产管理公司收取保费和配置资本的机会会减少。
穆迪评级分析师威尔·基恩-汤姆林森表示：“养老金风险转移市场是有限的，但在未来几十年里，英国寿险市场还有其他具有显著增长潜力的产品，比如零售年金。““Just Group也提供这类产品。”