对冲成本攀升 股市暴跌担忧重燃——彭博社

周五纽约证券交易所(NYSE)交易大厅内的标普500指数(SPX)标识。

摄影师：Michael Nagle/彭博社受关税政策和经济焦虑拖累，标普500指数下跌1.8%，创下四月以来最差单日表现，期权市场数据显示市场对经济下行的担忧仍在持续。

周五全天股市剧烈震荡，投资者抛售从科技巨头到能源金融等各类股票。导火索何在？七月就业增长弱于预期，加剧了市场对特朗普总统全面关税政策正给经济带来越来越大压力的担忧。Cboe波动率指数（华尔街恐慌指标）跃升至近20点——该水平通常预示着市场压力加剧。

当前，对冲市场再度暴跌的成本正在攀升。为SPDR标普500ETF信托基金（SPY，跟踪该宽基指数的最大交易所交易基金）未来60日内下跌10%提供保护的合约成本，相对于对冲同等涨幅的合约成本，已升至2023年5月地区银行业动荡以来的最高水平。

“这并非恐慌性抛售，而是市场狂热情绪的降温，“Susquehanna衍生品策略联席主管Chris Murphy表示，“网红股交易热潮已告一段落，系统性持仓接近区间高位，因此市场对上涨保护的需求减少。从关税政策到经济放缓迹象，在经历如此强劲的反弹后，目前没有充分理由买入上涨保护。”

这是一个信号，表明投资者开始为未来两个月支付保护费用，此前标普500指数从4月初飙升25%，使市场在特朗普关税攻势下近几个月陷入投机狂潮。现在，交易员们开始增加下行保护，因为他们正进入历史上标普500指数最糟糕的月份：8月和9月。

德意志银行数据显示，商品交易顾问（CTAs）通常会在指数价格上涨时买入股票，下跌时卖出，本周他们持有的股票多头头寸处于第94百分位——这是自2020年1月以来的最高水平。虽然这表明对股票的信心，但如果市场条件发生变化，这将增加急剧逆转的风险。

目前，投资者焦虑的增加仍然相对局限于近期。标普500指数的期权偏斜——衡量保护股票投资组合的成本有多高——确实在上升，但仍远低于4月初暴跌前的水平。