家乐福CEO邦帕德在扭亏为盈过程中面临业绩疲软问题 - 彭博社

法国马赛的一家家乐福大型超市。

摄影师：西奥·贾科梅蒂/彭博社家乐福集团在法国首创大型超市模式，并于五十多年前启动雄心勃勃的全球扩张，将品牌推广至世界各地，其巅峰时期市值甚至超越奢侈品帝国路威酩轩集团。

此后家乐福逐渐式微，这家连锁企业在竞争激烈的本土市场举步维艰，并陆续撤出海外市场。如今其市值仅为法国商业全球标杆路威酩轩的零头，董事长兼首席执行官亚历山大·邦帕尔正竭力向投资者证明自己有能力推动企业转型。

亚历山大·邦帕尔图片来源：彭博社摩根大通将家乐福股票列入负面催化剂观察名单并下调评级后，其股价于六月跌至32年来最低点。邦帕尔随即剥离了意大利的亏损业务，优于预期的销售数据推动股价小幅回升。

但在多年利润停滞的背景下，市场很快又对这家零售巨头的未来产生担忧。投资者仍在追问邦帕尔八年前上任时的老问题——在前任多位CEO折戟沉沙后，他能否真正重振家乐福？

许多观察者打赌他无法做到。根据标普全球市场情报的数据，截至7月24日，家乐福是欧洲做空比例最高的杂货连锁企业之一，借出股份占自由流通量的6%。该股今年仍下跌约10%，且是过去二十年来欧洲唯一一家提供负回报的大型杂货商。

家乐福在欧洲杂货股中表现突出…

…但并非好事

来源：彭博社

注：2005年7月29日以来的年化股票回报率（含股息）

摩根大通分析师博尔哈·奥尔塞塞在财报发布后的报告中表示：“基于我们观察到的趋势和公司过往的复杂表现，我们远未对此次转型持乐观态度。”

尽管股价表现不佳，但面对包括亿万富翁穆兰家族继承人和已故巴西商人阿比利奥·迪尼斯后代在内的股东，邦帕德仍选择留任，董事会计划明年延长其任期。

全球布局

家乐福首席财务官马蒂厄·马利热表示，战略评估仍有很大空间，公司不排除出售其波兰业务——部分分析师称该业务处于亏损状态。

“包括波兰在内的多个市场情况正在重新评估中，“他本周接受采访时表示。

意大利业务的出售证实了家乐福第五大市场的剩余价值所剩无几——该公司向新东家意大利食品公司NewPrinces SpA支付2.4亿欧元（2.77亿美元）进行剥离。家乐福自1970年代以来的扩张使其业务遍布40多个国家，其中许多市场表现不佳。

公司面临的部分挑战在于其过度依赖大型超市，这些超市销售从新鲜水果到服装、洗衣机等各种商品，而当前消费者更倾向于在线购物，尤其是非食品类商品。

根据伯恩斯坦报告，家居和电器产品约占其销售额的10%，而法国竞争对手勒克莱尔这一品类占比为5%，英国连锁超市森宝利仅为3%。去年家乐福收购了55家新大型超市，这令部分分析师对邦帕德的战略产生担忧。

伯恩斯坦分析师威廉·伍德斯表示：“他们仍需在价格、业态和商品方面夯实食品零售商的核心基础。”

本土市场困境

法国市场运营尤为艰难，因为大多数食品零售商是私营企业或合作社，不受股东预期约束。

安盛投资管理欧洲股票主管吉尔斯·吉布特指出：“你的对手是独立经营者，他们遵循完全不同的游戏规则——能以更低利润率生存，并通过将部分地产出租给商场等多元化方式盈利。”

与其他国家不同，法国政府监管供应商关系以确保消费者低价，同时迫使零售商向农民支付更高费用。

其他大型杂货商已通过在线配送业务提升了业绩，但家乐福在这一趋势上行动较慢。分析师指出，该公司也缺乏紧凑的运营模式，无法与市场领导者勒克莱尔等企业在价格上展开激烈竞争。

家乐福本土市场份额争夺战激烈

特许经营店和私营超市在法国遍地开花

数据来源：截至2025年4月最新Worldpanel数据

不过家乐福高管马利热表示，随着消费者从高通胀中恢复并重获购买力，前景正趋于明朗。他补充称，盈利能力正在提升，在线配送业务快速增长，将大卖场转为特许经营模式的战略也已初见成效。

区域联盟

法国马赛的一家家乐福大卖场。摄影师：西奥·贾科梅蒂/彭博社家乐福近期与法国第四大杂货商U氏合作社建立采购联盟以降低欧洲运营成本，但此前与英国乐购集团等企业达成的类似协议均未能持久，此次合作效果尚待观察。

与此同时，失败的并购案始终困扰着邦帕尔。2021年法国政府实质性阻断了加拿大零售商Alimentation Couche-Tard公司200亿美元的收购提案。法国竞争对手欧尚集团虽多次考虑提出收购，但交易始终未能落地。

LVMH酩悦·轩尼诗-路易·威登集团亿万富翁CEO伯纳德·阿尔诺在Couche-Tard收购谈判破裂后，清仓抛售了所持家乐福剩余5.7%的股份。这对2007年以每股47欧元入股、如今却以每股16欧元割肉的阿尔诺而言颇为难堪。

市值缩水

家乐福市值已萎缩至约90亿欧元，甚至低于1999年其全球扩张巅峰时期收购竞争对手普罗莫代斯的交易金额。2009年时家乐福估值还与LVMH相当，如今这家奢侈品巨头市值已达2310亿欧元。

家乐福股价六月跌至32年最低

连续数届管理层都难以重振这家零售巨头

来源：彭博社

尽管董事会支持邦帕德，部分投资者仍表达不满。激进投资者Whitelight去年曾做空该超市集团，如今却转为做多，押注新一轮收购。

“我们需要的是能真正提升超市盈利能力，并对大卖场资产逐一评估的重组型CEO”，Whitelight资本创始人凯文·罗曼托表示。