安杜兰因"极端"波动导致亏损后缩减可可交易押注——彭博社

皮埃尔·安杜兰

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社据彭博社获得的一份致投资者信函显示，著名石油交易员皮埃尔·安杜兰在多次误判时机导致巨额亏损后，已从看涨可可的交易中撤出。

这一波动突显了基金经理偏离核心专长、涉足风险陌生市场的危险性。安杜兰的主要基金截至6月底亏损超过57%，他在专注石油交易十余年后，于2024年初开始涉足可可交易。

“近期表现令人非常失望，“最新致投资者信函中写道，“皮埃尔·安杜兰已进一步削减所有安杜兰基金中的可可多头头寸。”

安杜兰的发言人拒绝置评。

安杜兰进军可可市场的厄运始于2024年1月，当时其公司一名分析师向他提议进行新交易。

“皮埃尔，你应该看看可可，“据安杜兰去年5月在Odd Lots播客中回忆，该分析师如此说道。

“好吧，我对此一无所知，说说看，“安杜兰回应道。

在此之前，安杜兰主要以能源交易闻名。他最初在商品交易公司维多集团买卖石油取得成功，后于2008年与该公司前交易主管丹尼斯·克雷马共同创立对冲基金蓝金资本管理公司。得益于对石油价格的成功押注，这家新公司首年回报率超过200%。

蓝金公司仅维持了短短几年，便因巨额亏损于2012年向投资者返还资金。次年安德烈创办了同名公司，通过押注石油在初期实现了两位数的收益增长。

安德烈从石油领域拓展至其他大宗商品投资，包括金属。其公司近年还通过精准押注欧洲碳配额价格暴涨获利。

可可交易策略

安德烈公司分析师提出的可可交易策略基于一个简单的供需失衡逻辑。全球大部分可可仅产自科特迪瓦和加纳两国，而当地供应因恶劣天气、黑荚病等真菌病害多重因素面临减产。

安德烈表示，由于巧克力需求对原料价格波动敏感度较低，任何供应短缺都会对可可期货产生放大效应。“无论经济是否发生衰退，无论价格如何飙升，巧克力消费量始终持续增长”，他在Odd Lots节目中如是说。

分析师最初的市场判断被证实准确。截至2024年2月底，可可期货当年已超50%。致投资者信显示，安德烈公司于次月建立少量可可头寸。到2024年底，这些押注推动其旗舰产品"安德烈大宗商品自主增强基金"实现50%的收益。

这些盈利转瞬即逝。根据发送给投资者的信息，由于需求担忧导致可可价格下跌，该基金在2025年1月下跌约17%，2月跌幅接近25%。波动较小的Andurand大宗商品基金截至6月也下跌了26%。

年份	2025*	2024	2023	2022	2021	2020	2019
回报率	-57%	50%	-55%	59%	87%	154%	-15%
*截至6月

4月，Andurand增持了基金的多头可可头寸，预计当月晚些时候公布的豆类加工数据将推高价格。这一预测正确，但交易策略却因特朗普4月2日所谓"解放日"关税政策引发的市场混乱而失败。

当美国总统发动贸易战时，Andurand做空标普500指数以对冲关税对大宗商品价格的风险。起初策略奏效——股市下跌而可可上涨，但当特朗普宣布90天关税暂停后趋势迅速逆转。

在市场波动中，Andurand通过平仓双方向头寸试图止损。虽然看涨的可可豆加工数据最终得到确认，但其基金错过了随后的价格上涨，4月跌幅达18%。

“事后看来，如果我们当月保持原有头寸，不因特朗普的各项声明而交易，基金本可实现正收益。“Andurand在致投资者信中解释，“但当时要不对特朗普的关税声明做出反应极其困难。”

随着安杜兰看涨可可加工数据的预测得到验证，他重新押注看涨。

“我们目前最坚定的观点是可可价格将继续上涨，“致投资者的信中详细说明了4月份的表现。“鉴于我们基本面看涨的观点，我们的大部分风险仍集中在可可上。”

尽管5月可可价格再次上涨，但随着欧洲可可工厂需求放缓加剧，6月和7月价格暴跌，日内波动往往剧烈。放缓。

陌生的市场

安杜兰的部分亏损可能源于可可市场与规模大得多的石油交易存在根本差异。

挪威生命科学大学经济与商业学院教授奥勒·约尔伯格表示，可可市场规模相对较小，因此如果大举押注而市场走势不利，可能没有足够的买家在不大幅压低价格的情况下减少风险敞口。

“可可不同于安杜兰之前涉足的石油、天然气及金属市场。这也是风险因素之一，“教授商品对冲与投机的约尔伯格指出，“若大举进场，可能会陷入持仓困境。”

安杜兰似乎得出了相同结论——即便他关于可可供需根本性错配的理论正确，这也不意味着交易就能盈利。

近期致投资者的信函称：“我们仍看好可可的积极前景，但价格走势和波动性实在过于极端。”