美国经济数据灾难比我们想象的更严重——彭博社

Tracy Alloway, Joe Weisenthal

2025-08-01

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在华盛顿特区联邦公开市场委员会(FOMC)会议后的新闻发布会上离场，暗示可能即将降低借贷成本。

摄影师：Al Drago/Bloomberg 您好，欢迎阅读本期简报，这里汇集了Odd Lots世界的每日精选内容。有时由我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛威——为您带来对市场、金融和经济最新动态的见解。有时则来自我们专家嘉宾和消息源网络的投稿。无论内容如何，我们保证始终精彩。

若想与我们实时互动，欢迎加入Odd Lots Discord社区，全天候与我们及其他听众畅聊。

特雷西的观察思考

昨日美联储新闻发布会整体平淡，但有一段对话值得玩味。当被问及劳工统计局近期对美国重要经济数据采集方式的调整时，美联储主席杰罗姆·鲍威尔回应：“政府数据确实是数据领域的黄金标准，我们必须确保其可靠性…我们无法替代这种公信力。”

这揭示了两点关键信息：一方面，美国经济数据体系长期存在隐忧——调查回复率下降、答案政治化倾向加剧等问题持续发酵；另一方面，自年初特朗普政府推动DOGE大幅削减预算以来，数据质量恶化趋势愈发明显。

负责收集美国官方经济数据的劳工统计局(BLS)上月宣布，由于预算削减，将缩减消费者价格指数(CPI)中直接观测价格数据的样本规模——CPI是衡量通胀的关键指标。这些个体价格数据共同指导着涉及社会保障和通胀保值债券等价值数十亿美元的支出（当然，美联储更青睐的通胀指标是PCE，但它绝不会忽视CPI）。

目前BLS正大幅增加通过"异格插补法"估算价格的频率——使用比例从2月份时的个位数升至约35%。该方法通过采用类似产品或同产品在不同地区的价格，来估算未观测到的价格。但关键在于，这并非唯一的插补方法。

部分经济学家已对此敲响警钟——甚至依据《信息自由法》向BLS申请获取更多信息。而其他评论人士则认为影响有限，他们推测CPI中高权重类别的数据收集不太可能受影响。

好吧，在这个领域越来越普遍的趋势中，我要告诉你的是，数据情况已经比我们想象的更糟。

本周二，美国劳工统计局（BLS）发布了关于数据收集缩减的更多信息。以下是关键部分：

“为了使调查工作量与资源水平相匹配，BLS从4月开始暂停了全国部分地区的消费者价格指数（CPI）样本数据收集。4月，BLS完全暂停了内布拉斯加州林肯市和犹他州普罗沃市的CPI数据收集。6月，BLS完全暂停了纽约州布法罗市的数据收集。其他72个地区中约15%的样本平均被暂停收集。数据收集暂停影响了商品和服务价格调查以及住房调查。因此，用于计算CPI的收集价格数量和租金数量暂时减少。”

布法罗、林肯和普罗沃的数据收集完全暂停此前已经宣布。未知的是其他覆盖区域样本量约15%的缩减。这改变了我们对整体价格推算数量的了解——不仅仅是直接单元格推算。（另外两种推算方法称为“同单元格”和“沿用”。）

如果BLS已停止观察全国15%的价格加上这三个大都市区域（约占指数总权重的4%），那么总体来看，约19%的总指数已暂停直接数据收集，现在正以某种方式进行推算。

“对我来说，主要结论是他们的数据收集问题比我们想象的严重得多，”通胀洞察公司总裁奥马尔·沙里夫（也是《奇数批》节目的常驻嘉宾）表示。

关于住房调查数据收集“临时”减少的声明同样影响重大，因为这些数据直接影响业主等效租金（OER），进而影响核心CPI。根据奥马尔的测算，“由于报价样本减少，约40%的核心CPI数据正受到影响。”

好消息是：为提振信心，美国劳工统计局声称其统计分析显示，报价减少并未导致CPI数据与已发布值出现显著偏差。坏消息是，该分析仅涵盖布法罗、林肯和普罗沃三个城市的数据剔除，而非整体15%的全面削减。

“我们仅能确认，从约占样本总量3.5%-4%的三个较小都会区剔除信息，对发布结果的影响微乎其微，”奥马尔指出，“如果这旨在让我们对CPI数据质量重拾信心，那显然徒劳无功。”

若您期待更详细的说明——正如许多经济学家那样——我可以独家向《奇数批》通讯读者透露：据消息人士称，美国劳工统计局正在其官网制作视频，进一步解释价格估算方法，这必将成为年度最受瞩目的影像事件。

乔的思考

今天我有三个宏观层面的想法。

首先，我认为鲍威尔昨天被问及关税与通胀关系时的表态相当关键：

“我认为必须意识到目前仍处于早期阶段。我们看到每月约300亿美元的巨额税收被征收，这远高于以往水平。证据表明，出口商降价承担的比例很小，目前主要由上游企业、零售商等消费者前端的机构承担。正如六月报告所示，消费者价格已开始显现影响。我们预计这种情况会加剧。调查显示企业普遍有意将成本转嫁给消费者，但现实是很多情况下他们可能无法做到。”

显然所有企业都希望转嫁关税成本，部分企业能做到，但并非全部。现在已非2020或2021年——那时许多人刚收到刺激支票，还享有助学贷款缓缴等政策支持。

另一方面，当前资产市场异常火爆，这可能在消费者中产生财富效应，对销售方略有助益。但关键在于鲍威尔认为"多数情况下"关税不会推高通胀。

其次，尽管有上述情况，通胀率仍高于目标水平。我的意思是，如果你主张降息，这仍然是个问题。除了失业率较低这一因素，以及降息可能不会降低长期利率这一事实外，美联储仍未坚定地回到目标水平。

第三，你知道在贸易战之后，股市的强劲表现一直有些神秘。但现在越来越明显的是，经济中有一个领域（与科技和人工智能相关的所有事物）既庞大又疯狂增长。这些世界上最大的公司正在实现惊人的增长数字，并且疯狂投入以在未来实现更大增长。

有些公司受到关税的打击，且难以轻易转嫁成本。例如，福特表示关税将导致利润减少20亿美元。但就整体股市而言，福特基本上可以忽略不计。其市值为440亿美元。而仅今天一天，Meta的市值就增加了约2000亿美元。

现在，如果你的目标是实现美国经济的再工业化，那么打击福特的业务可能并不理想。我们必须讨论对商业投入品的各种关税在多大程度上直接阻碍了扩大国内产能的目标。但至少目前，对于广泛投资于美国企业的多元化投资者来说，这并不是一个特别引人关注的故事。

播客内容

如果说加密货币领域有一个方面似乎在商业和金融界取得了实质性进展，那就是稳定币。热情显而易见，交易和合作公告几乎每天都在发布，稳定币公司Circle的成功IPO也是如此。因此，在本期节目中，我们与Circle的联合创始人兼首席执行官Jeremy Allaire进行了交谈，讨论了他的业务、如何赚钱，以及《天才法案》通过后的增长机会。

收听：苹果 / Spotify

特雷西的观察思考

乔的思考

播客内容

更多来自彭博的内容