数字资产托管公司在脆弱市场中蓬勃发展——彭博社

Sidhartha Shukla

2025-08-01

2025年5月29日星期四，迈克尔·塞勒在美国内华达州拉斯维加斯举行的比特币2025大会上。

摄影师：朗达·丘吉尔/彭博社 任何交易者都会告诉你：趁行情好时融资，西达塔·舒克拉写道。

当前，随着数字资产财库（DAT）公司——那些通过股权和债务市场买卖并持有比特币的机构——的火热表现，整个加密资本领域似乎正处于持续繁荣期。

根据加密咨询公司Architect Partners的数据，2025年至今，专注于比特币的DAT公司已宣布了790亿美元的融资计划。相比之下，今年全球IPO规模为820亿美元，但这仅是纯股权融资。虽然这种比较并不完全对等——DAT包含债务融资——但它突显了数字资产财库融资的庞大规模。

若剔除Strategy公司未使用的融资计划，已宣布的交易额降至310亿美元，实际募集资金为180亿美元。需要明确的是，这些并非已投入市场的资金。它们像悬顶之剑——未来几个月或将考验投资者的承接意愿。

目前条件堪称完美：币价坚挺，机构投资者踊跃注资，债务市场环境宽松。

当然，鉴于这种融资模式与生俱来的脆弱性，人们希望宏观环境能保持稳定。对约30家投资各类加密货币企业的分析显示，虽然它们在宣布重大加密投资后股价立即上涨（平均涨幅约14%），但这些涨幅难以维持。Architect数据显示，剔除公告日的飙升后，这些公司平均回报率为-6.5%。

估值也处于高位。根据加密货币做市商Keyrock的数据，这些公司股票的交易价格平均比其持有的比特币价值高出73%。目前，这种溢价让它们能够低成本融资。但这种结构依赖市场动能。如果价格下跌，或更多公司涌入市场，溢价可能迅速蒸发，切断新资本的获取渠道。

再加上2027-28年大量可转换债券集中到期，风险将进一步放大。Keyrock的悲观情景预测显示，若比特币年底前下跌20%，同时新成立的比特币储备公司激增，可能导致股价跌破净资产值。这将阻断融资渠道，引发资产抛售，甚至推高违约风险。

目前资金仍在流入。但在加密货币领域——如同华尔街——平静从来不会持久。所有人都在融资窗口关闭前争分夺秒锁定资金。

上市公司正快速成为加密货币大持有人

来源：BitcoinTreasuries.net

“陷入加密货币骗局不是因为你愚蠢…而是因为你成为了这个以欺骗为业的行业的靶子。”

艾琳·韦斯特

加州圣克拉拉县检察官

人工智能正帮助网络犯罪以前所未有的规模适应和扩张。但骗子永远无法攻破的是什么？你自己的批判性思维。### 我们正在阅读（以及撰写和聆听）的内容