塞勒策略季度未实现收益大幅增长（MSTR）——彭博社
David Pan
迈克尔·塞勒
摄影师：朗达·丘吉尔/彭博社迈克尔·塞勒并未退缩。这位战略公司联合创始人正准备再出售42亿美元的优先股，为他最新的比特币豪赌提供资金，同时为担心被股权稀释吞噬的投资者抛出救命绳索。
该计划与第二季度财报一同于周四公布，是塞勒对其股票悬而未决的核心问题的最新回应：他还能利用高额溢价持续为越来越大的比特币收购提供资金多久？
为安抚股东，战略公司承诺不会以低于净资产值2.5倍的价格发行新普通股，除非用于支付债务利息或优先股股息。与此同时，塞勒将在溢价高企时继续"伺机"从市场融资，将股权销售转化为新的比特币购买。
此举一箭双雕：既通过设定底线来安抚心存疑虑的股东，又为公司装备了更庞大的资金库以持续收购比特币。这场双线作战使塞勒直接对冲了吉姆·查诺斯等对冲基金经理的做空押注——这些基金经理一直押注该公司溢价将崩盘。
“这将让担心潜在股权稀释的普通股股东安心，“经纪公司Clear Street颠覆性技术股票研究董事总经理布莱恩·多布森表示，“市场对战略公司的股权产品反应积极。他们大规模募资成功证明了市场需求的存在。”
这是一系列金融操作中的最新举措，这些操作已将一家曾经名不见经传的软件公司转变为高杠杆的比特币代理。
MicroStrategy联合创始人兼执行主席迈克尔·塞勒在拉斯维加斯举行的比特币2025年大会上。摄影师：Ronda Churchill/彭博社这一双重举措展现了塞勒在数字资产牛市期间对资本市场的娴熟掌控：通过自我设定价格底线安抚批评者，同时为公司提供持续购买比特币的新弹药。
这家正式名称为MicroStrategy Inc.的公司——今年已通过股票和结构性融资筹集逾100亿美元，推动其资产负债表上持有的比特币价值达到740亿美元。自塞勒首次购入加密货币以来，其股价已暴涨3300%，涨幅甚至超越比特币本身，迫使对冲基金就这种溢价驱动策略能否持续展开高风险博弈。
自MicroStrategy 2020年首次购买比特币以来，塞勒通过出售股权、发行各类债务及叠加多层优先股持续加码。在此过程中，他催生了一批模仿者，并推动上市公司形成所谓"国库策略"的新产业——即购买并长期持有加密货币。
黄金时代
由于MicroStrategy股价远高于其比特币持仓价值，公司得以在高位增发股票，购入更多比特币，进而巩固其溢价。这种自我强化的循环被批评者警告：一旦市场情绪逆转将瞬间崩塌。目前，塞勒将股市转化为比特币融资引擎的能力，既使其公司成为加密货币的代理指标，也成为押注溢价终将破灭的做空者的狙击目标。
公司重申其在第二季度记录了约140亿美元的未实现收益。声明称，在考虑递延税款后，这家比特币储备公司的净利润达到100亿美元，合每股32.60美元。这一在本月初首次披露的惊人收益，源于比特币价格回升及近期会计政策变更。
产品需求会随比特币价格波动。今年早些时候，该公司曾被迫对某次优先股发行提供大幅折扣以吸引价格敏感型买家。
就在上周，该公司推出名为"Stretch"的新型优先股，发行规模从5亿美元扩大至逾20亿美元。这再次展现了塞勒如何巧妙地将金融工程转化为加密领域的火力——至少目前如此。
“此次规模扩大充分反映了市场对其Stretch优先股发行的需求，“UTXO Management联合创始人兼首席投资官泰勒·埃文斯表示，“他们此前发行的优先股也有过类似增发，但这次数字确实惊人。”