微软4万亿美元市值的真正含义 - 彭博社

Allison Schrager

有时候，越大越好。

摄影师：Adam Gray/Bloomberg via Getty Images

我们正进入大企业的黄金时代。或者，取决于你如何看待，小企业的黑暗时代。经济集中度几乎在各地上升，从主街到华尔街，微软公司本周成为继英伟达之后第二家达到4万亿美元市值的公司。事实上，世界十大公司中有九家总部设在美国，且所有公司市值至少为1万亿美元。尽管反垄断者的努力，这一趋势只会继续。

彭博观点* 斯塔默对特朗普的示好可能让他在国内付出代价

  • 关税？在这种经济形势下？祝你好运
  • 庇护城市裁决是州权的胜利
  • 如果美国不是世界上最具创新力的国家呢？ 为什么？尽管政治光谱的 左翼 和 右翼 都对市场力量和集中度感到忧虑，立法者继续制定以牺牲小企业竞争对手为代价、有利于大企业的政策。

当然，大型企业历来在就业市场中占据重要份额。但过去30年间，其对美国各行业的全面主导地位仍在持续强化。这不仅仅是少数大公司领跑标普500指数的问题。如今能上市的小型企业越来越少，即便成功上市也往往折价出售。美国上市公司数量已从1996年的约7000家缩减至疫情前的4000家左右。

逆势攀升

尽管上市公司数量减少，过去20年美国股市总市值仍增长逾五倍。

数据来源：彭博社

试想：如今多数消费者进行家居装修时，首选都是家得宝而非社区五金店——如果还有这种小店存在的话。你租住的房屋？很可能产权属于华尔街私募机构而非本地房东。特朗普政府对进口商品加征的关税？与中小企业不同，大企业更有能力消化额外成本而非转嫁给消费者。

市场集中度提升通常被视为问题。传统观点认为，历史上多数新增就业来自快速成长的中小企业。这类企业还是创新的重要源泉，有助于保持经济活力与竞争力。然而，集中化是否损害了普通美国人的利益，目前尚无定论。

是的，消费者在国家层面面临的选择减少了，但在购物或就业方面仍有选择余地。你是否注意到，有家得宝的地方附近必定有一家劳氏？尽管存在一些加价证据，但随着行业集中度提高，许多消费品和服务的价格反而下降，这有助于抑制通胀。

对工人和消费者的影响可能不大，因为集中可能只是反映了经济向规模化和规模效益倾斜的变化。甚至有人认为，技术驱动的世界更有利于范围经济，即利用大量专有数据的能力，同时提供更高效的物流，使企业能够快速扩张。这可能是小型创新公司被大公司收购而非上市的原因之一。

尽管经济集中化会带来一些损失。传统上，创新和增长无疑来自小企业。这通常是因为大公司变得过于官僚化且变革缓慢。即使对于小规模经营并尽量减少招聘的企业家来说，企业所有权也是财富创造和流动的重要来源。多元化程度降低存在明显风险。如果主导标普500指数的少数大型科技公司出现问题，整个市场可能随之崩溃，损害储蓄和退休计划，并提高所有企业的资本成本。

相较于反映经济变化的集中度，我更担忧的是这种集中度在多大程度上体现了对大企业的补贴政策和对小企业的惩罚——这类政策正变得日益普遍。我们日益庞大的监管体系让小型企业处于不利地位，包含所有联邦法规的《联邦公报》页数已从1990年的略低于54,000页增长至2020年的87,000多页。

来自左翼的政策要求企业提供更多福利并支付更高的最低工资，这使得利润微薄的小型企业更难维持盈利。其他政策如租金管制的复兴，或任何形式的限价政策，都更有利于拥有更多房产并能抵消成本无法覆盖的公寓损失的大型房东。

来自右翼的关税政策可能会挤压供应链灵活性较低的小型企业。这些企业无法像规模更大的竞争对手那样消化关税带来的额外成本，只能试图将更多成本转嫁给消费者。

仍存希望。人工智能将使营销、法律服务等目前主要由大型团队处理的任务实现民主化，这或许能抵消部分有利于大企业的经济力量。但要彻底恢复竞争，政策制定者需要减少干预。当前两党的本能反应是加强反垄断，仅凭企业规模就进行拆分。但这无助于解决小企业因现行政策面临的更高成本问题。

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