诺和诺德如何失去其减肥药收益——彭博社
Sonja Wind, Naomi Kresge
丹麦希勒勒，诺和诺德制药生产设施墙上的公司标识。摄影师：夏洛特·德拉富恩特/彭博社曾几何时，丹麦制药巨头诺和诺德看似势不可挡。
随着人们发现其最初用于治疗糖尿病的产品Ozempic注射剂能帮助减重，该公司站上了减肥针热潮的风口浪尖。
诺和诺德将Ozempic的活性成分司美格鲁肽重新命名为Wegovy，专用于减重领域。这两款重磅药物共同推动诺和诺德成为欧洲市值最高的上市公司，其市值一度超过丹麦经济总量。
但这家制药巨头未能满足减肥药市场的爆发性需求，并低估了竞争的速度与规模。在减肥药最大阵地美国市场，它正承受仿制药低价竞争的压力，并将地盘拱手让给老对手礼来公司。
诺和诺德的困境在五月达到顶点——长期担任CEO的周赋德被罢免，公司年内两度下调盈利预期。截至八月，其股价较去年峰值下跌超三分之二，回落至2022年水平。
诺和诺德的兴衰
投资者对诺和诺德的前景似乎不再乐观，其股价在8月回落至2022年水平
资料来源：彭博社汇编数据
注：数据以2020年1月2日为基准进行百分比标准化处理。
重振诺和诺德发展势头的重任落在了即将上任的首席执行官马兹亚·迈克·道斯塔尔身上，这位在公司任职三十余年的老将定于8月7日接任。但有人对他能否带领公司扭转局面持怀疑态度，质疑选择内部人士是否错失了重启的良机。
诺和诺德如何在减肥药市场失去优势？
在GLP-1类疗法领域，诺和诺德曾是先行者。这类药物通过模拟进食后释放的控食欲激素胰高血糖素样肽-1，使人产生饱腹感从而实现减重。
该公司于2018年2月在美国推出Ozempic，2021年6月推出Wegovy。这比礼来基于不同活性成分替尔泊肽的同类GLP-1药物早了数年。
然而，尽管礼来动作较慢，直到2023年才推出减肥针剂Zepbound，但在一项头对头试验中，该疗法显示出优于Wegovy的减重效果。根据BMO资本市场数据，截至今年7月下旬，Zepbound的总处方量已升至约40.9万份，而Wegovy为27.6万份。
视频播放器正在加载。已加载：0%进度: 0%* 字幕设置，打开字幕设置对话框
- 关闭字幕，已选择
这是一个模态窗口。
对话框窗口开始。按Escape键将取消并关闭窗口。
文本
颜色白色黑色红色绿色蓝色黄色洋红色青色透明度不透明半透明背景
颜色黑色白色红色绿色蓝色黄色洋红色青色透明度不透明半透明透明窗口
颜色黑色白色红色绿色蓝色黄色洋红色青色透明度透明半透明不透明字体大小
50%75%100%125%150%175%200%300%400%文本边缘样式
无凸起凹陷均匀阴影字体家族
比例无衬线等宽无衬线比例衬线等宽衬线休闲体手写体小型大写字母对话框结束。
广告
诺和诺德CEO首考：赢回美国减肥药市场
1:41
观看：Wegovy在美国上市四年后，诺和诺德市值暴跌。彭博社Sanne Wass为您解析原因。
在胰岛素业务面临定价压力、罕见病板块增长放缓的背景下，诺和的GLP-1药物是关键。Ozempic和Wegovy是诺和产品线中最畅销的药物，去年贡献了超过60%的收入。
根据彭博汇编的分析师共识，Wegovy今年全球收入可能增长55%至130亿美元。但礼来的Zepbound收入预计将翻倍至123亿美元，最快可能在2026年超越Wegovy。
礼来在减肥药市场正快速追赶诺和
Zepbound全球收入明年可能超越Wegovy
来源：彭博汇编数据
注：2025和2026年为分析师共识预估数据
仿制药竞争有多严重？
诺和将GLP-1仿制药竞争列为7月下调盈利预期的因素之一。公司目前预测2025年总销售额仅增长8%-14%，低于此前13%-21%的预期。
仿制药威胁的出现是因为诺和诺德严重低估了减肥药的需求。其生产设施最初难以满足消费者的需求，导致供应延迟。
意识到供应限制可能使其失去宝贵的市场份额，诺和诺德迅速提高其生产能力。但这需要时间，特别是因为诺和诺德将Wegovy和Ozempic的原料生产内部化，而礼来则依赖外部合同制造商。
诺和诺德减肥治疗药物Wegovy的注射笔摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg长期的供应短缺为复方药房创造了机会——这些公司以大幅折扣销售仿制药，且无需经过与品牌药或仿制药相同的严格监管审批流程。
例如，远程医疗公司Hims & Hers Health Inc.提供每月199美元的Wegovy复方版本。这比诺和诺德1349美元的标价便宜85%，也低于直接从诺和诺德购买Wegovy的499美元价格。
美国食品药品监督管理局允许在品牌药短缺时生产复方版本。诺和诺德已解决其供应瓶颈，FDA于2月宣布司美格鲁肽短缺结束。宽限期过后，自5月起公司不再被允许生产仿制药。
但复方药厂商正在利用监管漏洞，允许他们定制药物配方——例如略微调整剂量或添加维生素B12等成分。诺和诺德在7月下旬估计，美国约有100万患者正在使用更便宜的GLP-1疗法仿制品。
诺和诺德如何应对仿制品的持续挑战？
诺和诺德正在对销售其GLP-1药物仿制品的远程医疗公司和药房采取法律行动。礼来公司也在采取类似措施打击Zepbound的仿制品——该公司早期也面临供应问题，但比诺和诺德更快解决了这些限制。两家公司都在敦促美国监管机构采取更积极的行动，阻止复方药市场的扩散。
为了从更便宜的新兴竞争对手手中夺回市场份额，诺和诺德在4月尝试与Hims & Hers合作，以提升Wegovy的销量。但这一合作在不到两个月后破裂。诺和诺德表示，尽管双方达成了销售品牌药的协议，Hims仍继续大规模销售Wegovy的仿制版本。Hims首席执行官安德鲁·杜杜姆表示，诺和诺德曾施压其公司，要求将患者引导至Wegovy，“无论这是否对患者临床效果最佳”。
2025年2月12日，纽约一部智能手机上显示的Hers应用界面。摄影师：Gabby Jones/彭博社诺和诺德还投资了其自有的直接面向患者业务NovoCare，以顺应人们自费购买仿制减肥药的趋势，因为他们的健康保险不涵盖价格更高的品牌版本。诺和诺德于3月开始在美国以折扣价直接向现金支付的患者销售Wegovy。但在这方面它已经落后——礼来公司去年初就推出了其服务LillyDirect。
诺和诺德的减肥药物研发管线是否有望扭转局面？
诺和诺德试图通过其下一代肥胖治疗药物CagriSema超越礼来，但迄今为止令人失望。这种实验性注射剂的减肥效果低于公司和分析师的预期，大致与礼来的Zepbound相当。
口服药物被认为是下一个前沿，因为它们比自我注射更容易让患者使用，并且制造成本可能更低。
诺和诺德已向FDA提交了口服版本的司美格鲁肽用于减肥的审查申请。该药物已被批准作为口服糖尿病治疗药物。然而，为了最大化效果，药片需要在空腹时服用，这可能是广泛采用的一个潜在障碍。它也是一种肽类药物，使其大规模生产比传统小分子药物更复杂。
该公司还有另一款实验性肥胖药物正在研发中，阿米克汀，该药物可灵活配制成注射剂或药丸形式。
礼来公司也一直在开发口服减肥药奥福格列酮，计划今年晚些时候提交给监管机构。该药最快可能在2026年上市，与诺和诺德的口服司美格鲁肽不同，它不受食物或水的限制。
此外，礼来正在研究一种注射剂，该注射剂显示出与减重手术（缩小胃部）同样有效的迹象。
美国药品降价举措可能如何影响诺和诺德？
诺和诺德因其减肥药和糖尿病药物的定价受到美国政界人士的批评。民主党参议员伯尼·桑德斯尤其直言不讳，称Wegovy和Ozempic的价格与欧洲市场的低价相比“高得离谱”。
美国总统唐纳德·特朗普向全球17家最大制药公司发出信函，要求它们对美国收取与其他国家相同的新药价格。彭博情报的萨姆·法泽里分析了这一情况。
Wegovy和Ozempic均被列入美国政府需进行价格谈判的药品名单。这一降价程序是根据《通胀削减法案》——在乔·拜登总统任期内通过——设立的，旨在降低老年人医疗保险计划的药品费用。
谈判达成的价格将于2027年生效，可能对诺和诺德的业务产生显著影响，因为Wegovy有资格为患有心脏疾病的超重患者提供部分医疗保险覆盖。上一轮《降低通胀法案》谈判使联邦医疗保险对受影响药物实现了平均22%的净价降幅。
唐纳德·特朗普总统也在针对美国臭名昭著的高昂处方药价格采取行动。今年7月，他向包括诺和诺德在内的全球17家最大制药商发出信函，要求它们降低现有药物对医疗补助计划（针对低收入和残疾人群的公共医疗保险）的定价，并要求保证未来上市药品价格与海外售价持平。
特朗普给予这些公司60天自愿配合期限，并威胁称若不遵从将"动用一切手段保护美国家庭免受持续的药物定价滥用行为"。