德克萨斯州学区赶在法律变更前涌入债券市场——彭博社
Erin Hudson
德克萨斯州的学区正争分夺秒地确保债券融资，因为9月生效的立法改革可能会抑制债务发行。
根据彭博汇编的数据，该州公立学校7月发行了逾90亿美元长期债券，约为过去五年月均发行量的六倍，较2024年7月的发行规模激增437%。
这波发行涉及80多个学区，包括西德克萨斯州拉伯克独立学区的2.328亿美元债券，以及达拉斯郊区快速发展的梅斯基特学区4.94亿美元债券。作为全美增长最快的州之一，许多学区正通过发债为人口激增所需建设提供资金。
德州学区七月发债潮
德克萨斯州公立学区月度债券发行量
数据来源：彭博
注：仅含长期债券发行，特许学校除外
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达拉斯RBC资本市场董事总经理马特·博尔斯指出，5月结束的州立法会议通过的新法规也是推高发债量的因素之一。
为提升住房可负担性，州立法者将宅地豁免额从10万美元提高至14万美元。此举允许房主减免部分房产估值对应的税费，但也降低了学区可质押贷款的税收收入基数。地方房产税是多数学区的最大收入来源。
新法律包含一项免责条款，规定在9月1日前，州政府将承担因政策变化导致的任何资金缺口。博尔斯表示，部分学区因此正在扩大或加速债券发行计划。
“他们需要在法律生效前完成债券发行，同时确保州政府的免责承诺仍然有效，“他补充道。
免责保护机制
休斯顿市中心以西约10英里的斯普林布兰奇独立学区就是典型案例。该学区财务副局长克里斯汀·波特在声明中表示，原计划今秋发债，但为抓住立法机构提供的"免罚窗口期，我们决定提前发行”。
该学区在38所常规学校和4所特许校区招收约33,000名学生，7月21日发行了3.17亿美元债券，用于重建9所小学、改造4所高中及新建2座体育场等项目。
与市政债券市场其他领域类似，部分学区正面临预算紧缩，包括成本上升和疫情刺激资金终止。整个得克萨斯州，财政压力已迫使多所学校裁员、缩减课程甚至关闭设施。
巴克莱银行策略师指出，借贷激增导致利差扩大。德克萨斯州学区发行的许多债券享有州政府担保，从而获得最高信用评级。规模达570亿美元的永久学校基金通过为债券提供保险式担保，使学区能够以更低利率融资。
德克萨斯学区债券每逢夏季价格走低
来源：彭博社
由Mikhail Foux和Grace Cen领衔的策略师团队在7月23日的研究报告中写道：“我们认为PSF担保债券特别具有吸引力，因为创纪录的大量供应使其承压。”
乔治敦独立学区本周发行了3.34亿美元债券，用于校舍翻新、技术升级和校车采购。其中10年期证券票面利率5%，收益率3.57%，较顶级基准债券高出33个基点。凭借PSF担保，这些债券获得了穆迪评级和标普全球评级的Aaa和AAA评级。这意味着投资者在相同信用质量下获得了超过0.3个百分点的额外收益。
巴克莱分析师指出：“通常财政年度结束后的9月份发行量会放缓，这有助于收窄利差。”
Foux建议投资者在未来几周将"高质量、流动性好、长期限的PSF担保债券"加入投资组合，并特别推荐了加兰、凯蒂、西北和圣安东尼奥学区。