一份令人担忧的未来就业报告——彭博社
Joe Weisenthal, Tracy Alloway
2025年7月30日星期三，交易员们在美国纽约证券交易所(NYSE)的交易大厅工作。
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Joe今天的思考
今天的非农就业报告并不理想。但不仅如此。报告中有些令人不安的东西。或者说，它像是窥见了一个奇怪的未来。
让我们从数据开始。实际的标题数字并不是什么大问题。新增就业人数为7.3万，而预期为10.4万。这不是世界末日。失业率微升至4.2%，但这是经济学家预测的，所以还好。
然而，有两个巨大的星号引起了所有人的注意。
首先是修正。根据劳工统计局的数据，过去两个月的就业增长被高估了25.8万。那些关税后强劲的报告？显然只是海市蜃楼。
但与此同时，看看哪些行业在增加就业。报告显示：
7月份，医疗保健行业增加了55,000个工作岗位，高于过去12个月平均每月42,000的增长。当月，门诊医疗服务（+34,000）和医院（+16,000）就业增长。社会援助就业在7月份继续呈上升趋势（+18,000），反映了个体和家庭服务（+21,000）的持续就业增长。
7月份增加了73,000个工作岗位，其中73,000个可以归因于两个低生产率行业，随着社会老龄化和体弱多病，这些行业几乎每个月都在机械性地增长。其他行业最多只是停滞不前。实际上比停滞还要糟糕。
正如马特·博斯勒所指出的，“如果没有医疗保健行业，过去三个月的薪资增长看起来是这样的：5月份-53,000，6月份-45,000，7月份-300。”
当然，我们知道实际上不仅仅是医疗保健和社会援助在增长。还有整个AI的事情，这有助于将整个股市推至历史新高。仅昨天一天，Meta的市值就增加了约2000亿美元。
一般来说，其他大型科技巨头或多或少都在乘着同样的浪潮。这对股东来说是好事，对某些员工也是好事。再以Meta为例，它一直在招聘顶级AI人才，提供的薪酬与职业运动员相当。
但如果你忽略这一小撮顶尖AI人才，科技行业的劳动力市场其实并不乐观。微软作为AI领域的另一大赢家，其云业务疯狂增长，然而连他们也在裁员。其CEO萨提亚·纳德拉甚至发布了一份备忘录，坦言公司持续的裁员节奏让他感到"压力沉重"。
这真是诡异的现象！通常当企业利润和股价飙升时，人们会默认它们正处于招聘扩张期。
若审视当前美国经济现状，会感受到某种朦胧的未来主义图景：极少数人获得世代相传的财富（与权力）；因股市火爆，大批民众的个人资产负债表改善（可以说股市已成为幸运投资者的某种私有化全民基本收入）；而就业增长仅集中在与老龄化及健康相关的领域——这些领域很大程度上靠不断扩大的赤字支出维系。
我们看不到的是经济各领域的普遍扩张。
偶尔出现糟糕的就业报告并非世界末日。这种情况时有发生，人们惊慌后又遗忘。但此刻经济表现的特殊轮廓，隐约折射出一个更陌生、更令人不安的未来。
观察当下市场很有意思。正如预期，两年期国债收益率大幅下跌（约21个基点），因为疲软数据强化了提前降息且幅度更大的预期。9月降息概率现已升至88%，而昨日还不足40%。但长期收益率曲线波动较平缓，10年期收益率仅下跌约15个基点。市场告诉我们：长期来看，经济环境仍将支撑较高利率，即便当前处于停滞期。
事实上，这通常是美联储和白宫共同面临的问题。今日数据无疑为降息提供了更有力的依据。今早8点，美联储理事沃勒发表声明，解释了他本周投票支持降息的原因，其论点相当站得住脚。但若目标是重振房地产市场，或减少债务利息支出（这似乎是特朗普关注的重点），那么降息政策能否产生显著效果尚不明朗。
部分问题在于，尽管经济疲软，通胀仍处于偏高水平。过去两年通胀确实取得明显进展，但就在昨日我们看到核心PCE同比仍达2.8%。且前月数据还被小幅上修。
回到整个劳动力市场，你不能忽视医疗保健和社会援助等类别。这些是真实存在且必需的岗位，它们确实重要。但这些领域生产率低下，其增长更多源于机械性因素。这种增长并不能说明经济正在展现普遍繁荣或活力。
最后我想说，今日报告让人很容易想象滞胀环境的样子：一个多数领域增长平庸，却因社会援助需求（吸纳劳动力）和AI建设带来的电力及特定工业设备需求（占用资本），而维持较高资源利用水平的经济体。
播客内容
今天我们聚焦微观，深入剖析一家特定企业。嘉宾是洛杉矶面包店Bub & Grandma’s的老板安迪·卡丁。我们探讨了当前该企业的经济状况，涵盖从面粉价格到劳动力供应，再到洛杉矶宏观环境等方方面面。
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