一份令人担忧的未来就业报告——彭博社
Joe Weisenthal, Tracy Alloway
2025年7月30日星期三,交易员们在美国纽约证券交易所(NYSE)的交易大厅工作。
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Joe今天的思考
今天的非农就业报告并不理想。但不仅如此。报告中有些令人不安的东西。或者说,它像是窥见了一个奇怪的未来。
让我们从数据开始。实际的标题数字并不是什么大问题。新增就业人数为7.3万,而预期为10.4万。这不是世界末日。失业率微升至4.2%,但这是经济学家预测的,所以还好。
然而,有两个巨大的星号引起了所有人的注意。
首先是修正。根据劳工统计局的数据,过去两个月的就业增长被高估了25.8万。那些关税后强劲的报告?显然只是海市蜃楼。
但与此同时,看看哪些行业在增加就业。报告显示:
7月份,医疗保健行业增加了55,000个工作岗位,高于过去12个月平均每月42,000的增长。当月,门诊医疗服务(+34,000)和医院(+16,000)就业增长。社会援助就业在7月份继续呈上升趋势(+18,000),反映了个体和家庭服务(+21,000)的持续就业增长。
7月份增加了73,000个工作岗位,其中73,000个可以归因于两个低生产率行业,随着社会老龄化和体弱多病,这些行业几乎每个月都在机械性地增长。其他行业最多只是停滞不前。实际上比停滞还要糟糕。
正如马特·博斯勒所指出的,“如果没有医疗保健行业,过去三个月的薪资增长看起来是这样的:5月份-53,000,6月份-45,000,7月份-300。”
当然,我们知道实际上不仅仅是医疗保健和社会援助在增长。还有整个AI的事情,这有助于将整个股市推至历史新高。仅昨天一天,Meta的市值就增加了约2000亿美元。
一般来说,其他大型科技巨头或多或少都在乘着同样的浪潮。这对股东来说是好事,对某些员工也是好事。再以Meta为例,它一直在招聘顶级AI人才,提供的薪酬与职业运动员相当。
但如果你忽略这一小撮顶尖AI人才,科技行业的劳动力市场其实并不乐观。微软作为AI领域的另一大赢家,其云业务疯狂增长,然而连他们也在裁员。其CEO萨提亚·纳德拉甚至发布了一份备忘录,坦言公司持续的裁员节奏让他感到"压力沉重"。
这真是诡异的现象!通常当企业利润和股价飙升时,人们会默认它们正处于招聘扩张期。
若审视当前美国经济现状,会感受到某种朦胧的未来主义图景:极少数人获得世代相传的财富(与权力);因股市火爆,大批民众的个人资产负债表改善(可以说股市已成为幸运投资者的某种私有化全民基本收入);而就业增长仅集中在与老龄化及健康相关的领域——这些领域很大程度上靠不断扩大的赤字支出维系。
我们看不到的是经济各领域的普遍扩张。
偶尔出现糟糕的就业报告并非世界末日。这种情况时有发生,人们惊慌后又遗忘。但此刻经济表现的特殊轮廓,隐约折射出一个更陌生、更令人不安的未来。
观察当下市场很有意思。正如预期,两年期国债收益率大幅下跌(约21个基点),因为疲软数据强化了提前降息且幅度更大的预期。9月降息概率现已升至88%,而昨日还不足40%。但长期收益率曲线波动较平缓,10年期收益率仅下跌约15个基点。市场告诉我们:长期来看,经济环境仍将支撑较高利率,即便当前处于停滞期。
事实上,这通常是美联储和白宫共同面临的问题。今日数据无疑为降息提供了更有力的依据。今早8点,美联储理事沃勒发表声明,解释了他本周投票支持降息的原因,其论点相当站得住脚。但若目标是重振房地产市场,或减少债务利息支出(这似乎是特朗普关注的重点),那么降息政策能否产生显著效果尚不明朗。
部分问题在于,尽管经济疲软,通胀仍处于偏高水平。过去两年通胀确实取得明显进展,但就在昨日我们看到核心PCE同比仍达2.8%。且前月数据还被小幅上修。
回到整个劳动力市场,你不能忽视医疗保健和社会援助等类别。这些是真实存在且必需的岗位,它们确实重要。但这些领域生产率低下,其增长更多源于机械性因素。这种增长并不能说明经济正在展现普遍繁荣或活力。
最后我想说,今日报告让人很容易想象滞胀环境的样子:一个多数领域增长平庸,却因社会援助需求(吸纳劳动力)和AI建设带来的电力及特定工业设备需求(占用资本),而维持较高资源利用水平的经济体。
播客内容
今天我们聚焦微观,深入剖析一家特定企业。嘉宾是洛杉矶面包店Bub & Grandma’s的老板安迪·卡丁。我们探讨了当前该企业的经济状况,涵盖从面粉价格到劳动力供应,再到洛杉矶宏观环境等方方面面。
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