油价波动因关税忧虑而趋缓——彭博社
Mia Gindis, Alex Longley
石油市场正陷入停滞。
在经历了由全球地缘政治紧张局势和特朗普总统关税提案引发的数月不确定性后，原油交易商纷纷退居观望。这导致原油市场流动性下降、波动性减弱，而这两者通常是盈利的必要条件。
以西德克萨斯中质原油期货近期走势为例：四月特朗普首次公布贸易关税后，油价日均波动幅度约为每桶3美元。相比之下，本月仅有一个交易日的价格波动突破了3美元区间。因此，市场关注的关键指标——隐含波动率目前徘徊在三个月低点附近。
尽管特朗普不断发布关税相关头条新闻和声明，大宗商品交易商并不缺乏新信息。但美国政策的高度不可预测性及其经济影响的不确定性，使得许多市场参与者选择暂停交易。
周四，壳牌公司首席执行官魏斯旺与其他行业高管一样指出，这种与日常供需现实无关的市场动荡难以应对。
魏斯旺在接受彭博电视采访时表示：“我们更倾向于基于基本面的交易策略，因此选择采取更为谨慎的风险管理方式，适当降低风险敞口。”
可以肯定的是，夏季市场活动放缓并非罕见现象。
但某些新闻仍能突破重围引发价格波动：周二特朗普施压俄罗斯与乌克兰达成停火协议后，WTI原油一度飙升4.6%，这是7月以来首次出现超3美元的价格波动。周三，随着特朗普宣布将对印度出口商品加征关税并制裁其从俄罗斯采购能源的行为，油价收于六周高位。但到了周四，随着交易员暂作喘息以评估实质性供应中断的可能性，油价又回归横盘走势。
原油波动性陷入停滞
整个7月，一项波动率指标始终维持在关税政策出台前水平
数据来源：彭博社
“围绕关税及相关美国政策存在巨大焦虑”，自营交易公司DV Trading合伙人兼DV Commodities全球主管肖恩·兰伯特表示。
兰伯特透露，其团队管理的部分算法交易程序自12月下旬起持续减仓，在特朗普首次宣布关税政策时更显著加速撤离市场。他补充说明，这一调整部分源于公司该业务板块表现不佳。
当前现象部分源于原油市场对TACO交易策略的解读——该策略基于"特朗普总在极端关税威胁前退缩"的假设。对原油而言，这意味着交易员不愿对假设性供应与经济风险作出反应，而是静观其变等待实际冲击发生。
道达尔能源公司(TotalEnergies SE)董事长兼首席执行官帕特里克·普亚恩(Patrick Pouyanne)如此描述当前状况：“围绕推文的波动性无法形成交易机会。”
投机者正在减少石油远期价格曲线上的头寸布局，这条曲线反映了市场长期预期。随着短期合约挤占长期合约的市场关注度，生产商更难锁定未来收益的价格。“我们不得不转向短期策略，“普亚恩在本月财报电话会议上表示。
作为市场资金流动指标的未平仓合约量显示，WTI近月合约持仓量已攀升至近一年高点，而2026年3月及之后的远期合约指标则持续低迷。
“当前交易环境中的风险偏好明显降低，“Equinor首席财务官托格里姆·雷坦(Torgrim Reitan)在7月财报电话会上指出，“政治决策驱动的波动性让交易员更难把握市场节奏。”
根据加拿大帝国商业银行私人财富集团数据，自2024年10月以来，依赖趋势跟踪算法的商品交易顾问(CTA)已将原油在投资组合中的权重削减约一半。该机构高级能源交易员丽贝卡·巴宾(Rebecca Babin)表示，这削弱了该群体对市场走势的影响。
布里奇顿研究集团数据显示，CTA正面临连续第三年亏损，创下逾15年来最长连跌纪录。
尽管石油价格每日仍在窄幅区间内波动，但长期趋势依然看跌。投资者正为欧佩克+即将释放的大量原油供应做准备，该组织正提高产量上限，同时特朗普发起的贸易战对能源需求的影响也在持续发酵。
“一旦形势变得更可预测，会有更多人愿意重新入场——包括我们在内，“DV公司的兰伯特表示。“但我不知道未来三年半内是否能达到这种状态。”