法院裁决震动英国重组界 - 彭博社

Constantine Courcoulas

2025-07-26

2025年7月15日，波多黎各，新堡垒能源公司(NFE)船队中的"能源公主"号油轮因付款纠纷被撤回后返回圣胡安湾。摄影师：Edgardo Medina/NurPhoto/Getty Images/NurPhoto 欢迎来到边缘地带。我是康斯坦丁·库库拉斯，伦敦的一名记者，正在关注一些寻求在英国重组的企业面临的挑战。我们还有关于新堡垒能源公司和地板制造商维多利亚的新闻。点击此链接订阅。请将反馈和线索发送至[email protected]。

根本性转变

对于计划利用英国法院重组资产负债表的企业来说，游戏规则正在改变。

本月上诉法院作出裁决后，伦敦金融城的律师们纷纷建议陷入困境的公司：若想获得法官对其财务重组方案的批准，必须付出更多努力证明他们向债权人提出的交易是公平的。这可能会拖慢流程、增加成本，甚至完全降低伦敦法院批准重组计划的吸引力。

7月1日上诉法院的裁决推翻了派特法石油服务公司的重组计划——该计划五月份已获高等法院批准——现在可能危及其他待决案件，包括马达加斯加石油公司和华尔道夫生产公司的案子。

该裁决"标志着我们对重组计划概念及其目的的根本性转变"，富而德律师事务所合伙人林赛·辛斯顿表示。

2014年9月2日星期二，英国伦敦皇家法院外墙上的标识。摄影师：克里斯·拉特克利夫这是继阿德勒集团和泰晤士水务之后，第三起根据《2006年公司法》第26A章上诉至上诉法院的重组案件。但这是首个明确提高企业通过新融资实施救助门槛的判例。

第26A章法律框架于2020年推出，旨在疫情期间更便捷地救助困境企业，允许公司在部分债权人反对的情况下重组资产负债表——这一程序被称为"强制批准"。根据当时英国现行法律，所有债权人类别都必须同意该交易。

此后该机制被证明是比美国《破产法》第11章更具吸引力且成本更低的替代方案，已吸引包括中国房企远洋集团在内的外资企业关注，该公司当时正与国际债权人陷入僵持的债务谈判。

然而，在Petrofac案裁决后，企业需通过测试投资者意向或提交专家报告等方式，证明重组为债权人带来的利益公允反映了市场利率。这为原本就时间紧迫的法庭程序增添了新的不确定性因素，意味着各方必须将更长的准备周期纳入考量。

“证据门槛正在持续提高，”Hingston指出，业内存在某种担忧，“对于高度定制化的退出融资方案，如何真正确定其市场价格存在难度。”

若获批准，Petrofac重组方案将使包括对冲基金Mason Capital和Nut Tree Capital在内的投资者获得超200%的回报，而其他债权人仅能获得微薄偿付。

法院在驳回该计划时强调，第26A部分重组机制的设计初衷并非允许特定投资者群体榨取超额价值，而是确保反对者不会无理阻挠以谋求更优条件。

“初期将存在不确定性阶段，各方需要厘清如何补偿价外债权人，”Macfarlanes律所伦敦合伙人Paul Keddie表示。

律师们正密切关注在Petrofac裁决前提交法院的马达加斯加石油公司和Waldorf Production重组计划能否获批。Keddie称：“这两起案件目前风险极高。”

如果他们真的失败了，好处是这将使行业更清楚地了解法院的期望，他们认为什么是公平的，并在必要时允许参与者以不同方式构建计划。

高度警戒

中国开发商碧桂园同意了一组银行债权人要求的关键重组条款，这可能为整体债务协议铺平道路。
遛狗服务公司Wag! Group获得法院批准，最早可于下个月尝试削减债务并将控制权移交给高级债权人Retriever。
凯雷集团正在购买来自FarmOp Capital的2.5亿美元贷款，这是一家帮助农民应对农业季节性资金流动的贷款机构，而该行业正面临一波破产潮。
经过多年的低作物价格和成本上涨，美国的小农户正面临一场危机，这场危机由更高的利率、特朗普的贸易战和中国需求大幅减少引发。

关于Victoria的最新消息

英国地板制造商Victoria已签署协议延长其到期债务，这将使某些债权人比其他债权人更受益，Libby Cherry和Giulia Morpurgo报道。

根据一份声明，这家英国公司与持有明年8月到期的4.89亿欧元债券中90%的持有人达成协议，将其债务转换为2029年到期的第一优先票据。

根据公司演示文件，部分2028年债券也将被交换为第一优先票据。交易完成后，剩余债券将保持不变，从而形成一个资本结构，其中大部分2028年票据将次于新债务。

上个月，这家地毯制造商与Arini资本管理公司达成1.3亿英镑的信贷额度协议，以取代原定于2月到期的现有超级优先循环信贷安排，彭博社此前报道。困境债务专家Redwood资本管理公司已积累了维多利亚公司债务的显著份额。

数据一览

新堡垒能源公司因项目延期导致现金流受损，已聘请Houlihan Lokey为其债务问题提供咨询，Reshmi Basu和Ruth Liao报道。

多家债权人已各自聘请顾问。一个集团选择了Evercore和Akin Gump Strauss Hauer & Feld，而由Capital研究集团领头的另一集团则与Paul Weiss Rifkind Wharton & Garrison合作，彭博社此前报道。

NFE的股票和债券本周再次出现波动，此前波多黎各宣布终止一项为期15年、价值约200亿美元的液化天然气供应协议谈判。波多黎各能源主管何塞·科隆随后在接受当地报纸采访时暗示，谈判仍有挽回余地。

危机边缘的观察

BC Partners与联合集团创始人之间的法律纠纷可能危及这家估值约60亿欧元的企业，卢卡·卡西拉吉报道称。该创始人于六月被公司的私募股权所有者解雇。

联合集团十四名高管——这家业务遍及希腊、保加利亚等巴尔干国家的电信传媒巨头——已签署联名信，要求恢复塞尔维亚大亨德拉甘·索拉克的董事会顾问职务，并重新任命维多利亚·博克拉格为首席执行官。

这封由首席财务官和首席运营官等高管联署的信件指出：“这场仓促管理层更迭不仅是武断之举，更是极其不负责任的决定——对联合集团及其业务构成生存威胁。”

该传媒公司上周在官网声明中表示，创始人的投诉"完全服务于索拉克个人利益，而非联合集团"。索拉克已就解雇事宜在荷兰起诉联合集团，听证会定于10月16日举行。