景顺QQQ如何为道富SPY铺路 - 彭博社
Katie Greifeld
美国纽约证券交易所(NYSE)交易大厅内的道富环球投资管理SPDR标普500 ETF信托(SPY)标识。
摄影师：Michael Nagle/彭博社欢迎阅读《ETF智商》——专注于14万亿美元全球ETF产业的每周通讯。我是彭博新闻社记者兼主播**凯蒂·格雷菲尔德。
所以你说还有机会
上周我们讨论了景顺尝试砸开存钱罐，分享QQQ创造的巨额利润。本周我们获得了更多细节：若景顺成功将QQQ从单位投资信托转为开放式基金，每年或将增加约1.5亿美元收益（上下浮动）。
具体而言，首席财务官艾莉森·杜克斯在财报电话会上表示，据彭博行业研究估算，这一转换可使净收入和调整后营业利润提升约4个基点（约1.5亿美元）。看似多方共赢：若10月底QQQ持有人投票通过变更，景顺会将基金费率降至0.18%并调整收入分配，但纳斯达克和纽约梅隆银行仍能分得一杯羹。
那么谁将受损？我想是美国大学体育协会(NCAA)——别忘了QQQ可是NCAA官方ETF！——以及过去几十年享受景顺巨额营销支出的其他机构（现行招股书规定剩余收入必须用于基金营销）。彭博行业研究预计公司将削减过半QQQ营销预算。
这种奇特的结构之所以存在，是因为QQQ诞生于20世纪90年代ETF时代的黎明时期，当时没有人真正预见到这种基金形式会发展到今天这样的规模。目前仍存续且规模可观的其他单位投资信托基金，只有规模达6550亿美元的SPDR标普500 ETF信托（简称SPY）。
最赚钱的ETF
数据来源：彭博智库
道富集团的情况略有不同，因其担任SPY的受托人，意味着该基金的部分利润会留在公司体系内。但景顺的申请会促使道富采取类似行动吗？以下是道富投资管理公司首席商务官安娜·帕利亚在彭博电视台《ETF IQ》节目中向我透露的内容：
这份申请对我们来说很有意思，我们会从中学习，并且永不言弃——总有改进的空间——但目前我们并不认为SPY存在问题需要改进。如果我们从这个方案中学到可取之处，我们会考虑采纳。
万物皆可ETF
这里有两组相关数据：
过去几年，ETF的绝对数量持续膨胀，主动管理型基金的蓬勃发展起到了重要推动作用。而单只股票基金（被归类为主动型产品）的激增，又极大地助推了主动管理型ETF数量的爆发式增长。
考虑到这一点，人们很容易将主动投资的复兴浪潮视为一种海市蜃楼——这种观点我在先前的文章中也有阐述。与基金经理通过深思熟虑构建的多证券ETF组合相比，仅持有单一杠杆头寸的ETF组合确实缺乏传统意义上的主动性。
月度交易量
数据来源：彭博智库
但这种观点忽略了关键一点：任何买卖杠杆型单股ETF的投资者，本质上都在通过这笔交易做出高度主动的决策。正如彭博智库分析师Athanasios Psarofagis本周指出的，单股ETF的月度美元交易量已远超传统主动型ETF。在他看来，这证明传统选股策略并未消亡——投资者只是将决策权掌握在了自己手中：
单股ETF的交易活跃度远超专业选股经理管理的ETF。这表明投资者更倾向于用ETF作为灵活工具来表达自身判断，而非将决策权外包。
若真如此，我实在难以理解为何要选择支付管理费且承受波动损耗风险的杠杆单股基金，而非直接购买标的股票。但若这种投资理念成为主流，不难想象未来每只上市股票都可能衍生出多只对应的单股ETF产品。
其他新闻
投资者正将增值资产注入ETF，利用臭名昭著的漏洞来冲销应税收益。
高盛集团在缺席八年后，重返ETF主做市商行列，在这个如今由高频交易公司主导的金融领域重振旗鼓。
美国主要监管机构在初步批准后数小时内叫停了新款加密货币ETF的审批流程，这对数字资产支持者而言是一次挫折。
深度解析
在本周彭博电视《ETF IQ》的深度解析环节，DoubleLine副首席投资官杰弗里·谢尔曼做客节目探讨DoubleLine机遇核心债券ETF（代码DBND）。该主动型基金持仓涵盖抵押贷款、公司债到国债等多种资产。
DBND的持仓策略之一押注收益率曲线将趋陡——具体而言，短期利率下降而长期收益率上升。谢尔曼表示这个已持有约10个月的头寸将受益于"影子美联储"，即特朗普总统很快提名接替杰罗姆·鲍威尔的美联储主席人选后，市场将开始重点关注被提名者：
市场将看穿鲍威尔的任期，认为新人上任后就会立即降息。
自成立以来，DBND的回报率约为6.5%（是其基准的两倍多），年费率为0.45%。
下周ETF IQ节目预告
Vident资产管理公司的Amrita Nandakumar和GQG Partners的Rajiv Jain将与我、Eric Balchunas以及Scarlet Fu一起，在彭博电视台的ETF IQ节目中亮相。我们每周一中午12点直播。您可以在彭博电视台的ETF IQ节目、彭博终端TV <GO>以及YouTube上观看。
