数十亿美元银行贷款为巴拿马争取时间 避免评级滑向垃圾级——彭博社

交易员们正在质疑，巴拿马债券今年还能延续两位数涨幅多久，他们担心总统何塞·劳尔·穆里诺的借贷狂潮迟早会适得其反。

由于巴拿马未发行新债券，该国2025年到期债券回报率已超11%，这与其它新兴市场发债量增加的趋势背道而驰。政府转而批准了60亿美元贷款计划来填补预算缺口。

这为穆里诺争取了时间来解决去年飙升至GDP7.3%的财政赤字。但由于今年赤字明显收窄的迹象寥寥，市场耐心正逐渐耗尽。随着预算缺口加剧市场对巴拿马（已处于垃圾级评级边缘）将不得不在今年晚些时候发行新债的预期，多数债券的涨势已然消退。

“这种短期融资策略不可持续，对信用评级构成又一不利因素，“纽约联博投资组合经理卡特里娜·巴特表示，“市场对基本面前景存在一定自满情绪。”

作为拉美最富裕国家之一，巴拿马大举借入银行贷款的决策实属罕见。这种操作更多见于安哥拉、科特迪瓦等垃圾级国家，且正值发展中经济体债券发行强劲时期。

财政困境

投资者担忧该国未能利用银行贷款提供的喘息之机整顿财政，未来三年贷款到期时可能面临资金压力。

由于巴拿马作为美元化经济体，大部分债务以欧元和瑞士法郎计价，风险进一步加剧。政府声明称，这些贷款中仅有一笔做了汇率对冲，当局正在监测市场状况以便为剩余债务提供潜在保障。

根据巴拿马经济财政部文件显示，自2月以来美元走弱已因汇率波动使该国债务增加约2.2亿美元。

“如果政府财政趋势可信，我能理解这种策略，“Seaport Global董事总经理里卡多·彭福德表示，“但以巴拿马目前的财政状况，这并不明智。”

巴拿马过去一年多次获取银行贷款

资料来源：巴克莱银行、巴拿马政府公报、财政部网站

注：财政部称摩根大通贷款已于2025年7月提前偿还。

一年前就职的穆利诺总统曾预测今年财政赤字将收窄至GDP的4%，但目前未见实现迹象。摩根士丹利本月预估2025年赤字将达到GDP的6.5%。

维持不变

财政部在给彭博新闻的声明中表示，该策略每年能为国家节省1.15亿美元利息。在偿还摩根大通贷款后，未偿债务总额仅为57亿美元。

截至目前，投资者仍在支持政府。根据彭博指数显示，今年巴拿马债券回报率达到6%的两倍，远超新兴市场债务的平均水平。摩根大通数据显示，投资者持有该国债券相较同期美国国债要求的额外收益率也徘徊在去年10月以来的最低点附近。

“市场在说’知道吗？他们不会违约’，“PGIM固定收益公司新兴市场债务主管凯茜·赫普沃斯表示，“我不需要看得太远。这部分风险已经得到了补偿。”

尽管如此，黯淡的财政前景意味着，即便在反弹后，巴拿马债券相较同期美国国债的利差仍维持在230个基点左右，比BB级同类国家平均水平高出10个基点。

来源：彭博社穆迪评级将巴拿马列为最低投资级别并给予负面展望，标普全球评级则在去年11月将其下调至该级别。与此同时，惠誉评级早在一年前就将该国降级至垃圾级。

巴克莱银行经济学家内斯特·罗德里格斯指出，在巴拿马投资级评级岌岌可危之际，政府可能需要出售至少30亿美元债券以满足明年年初前的资金需求。

摩根士丹利建议客户卖出2050年到期的债券，而花旗集团则持看跌立场。摩根大通策略师在1月份将其推荐下调至中性。

“如果展望未来，这些担忧非常合理，”伦敦RBC Bluebay新兴市场高级投资组合经理安东尼·凯特尔表示。“基本情况可能是财政轨迹持续疲软，然后可能被降级。”