右翼民粹主义正将日本推向罕见的政治动荡——彭博社

7月3日东京，右翼政党"三清党"集会上的支持者。

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二战后，日本建立了全球投资者避风港的声誉，部分归功于其由世界最成功大帐篷政党主导的共识型政治体系。如今这一核心正在瓦解，考验着该国数十年来赖以稳定的根基。

本周早些时候的日本参议院选举显示，执政的自民党正输给一系列反对党——这些政党因物价以二十多年来最快速度上涨而团结发声。其中东京街头热议的当属右翼民粹主义政党三清党，该党推行"日本优先"议程。在投票前的炎炎夏日里，其候选人抨击外国人、反对同性婚姻，并做出令全球财政管理松动背景下本已紧张的投资者侧目的支出承诺。该党甚至就禁忌话题展开讨论：作为美国长期盟友、唯一遭受过原子弹轰炸的国家，日本是否应拥有核武器。

尽管三清党规模尚小，但自民党自1955年成立以来首次在国会两院均未获多数席位、只能组建联合政府后，党内已出现要求撤换石破茂首相并右转的呼声。刚与美国总统特朗普达成超预期贸易协议的石破茂，眼下正为保住职位而战。

7月20日，三清党党首神谷宗平。图片来源：共同社/盖蒂图片社本周落选的自民党参议员佐藤正久（自2007年起代表自民党担任参议员，曾任陆军上校）表示，该党需要拥抱更强硬的民族主义立场，同时降低食品和汽油等生活必需品的价格，才能保持政治主导地位。他认为，重拾已故党首安倍晋三"夺回日本"的政治愿景，将有助于遏制三清党的崛起。

“过去30年民众生活未见明显改善，责任在于自民党。“周四，佐藤在选举失利后看着工作人员搬离国会办公室家具时表示，“要让政党回归保守主义、避免过度自由化，我们需要一位保守派领袖。”

选前东京三清党集会现场。摄影：原田勇介/NurPhoto/盖蒂图片社另一位在周日选举中失利的自民党候选人杉田水脉提出，该党应采取激进的财政刺激政策赢回选民。“虽然三清党等政党现在主张这些政策，但最初是自民党内的积极财政派提出的观点。“她表示，“仍有许多议员可以推动这项议程。”

支离破碎的政治格局，加上几乎所有政党都在呼吁减税或增加支出，这让投资者感到不安，他们担心这个世界上负债最重的发达国家之一如何能够负担得起打开财政水龙头。本周，10年期国债收益率跃升至2008年以来的最高水平，而40年期政府债券的拍卖需求则创下2011年以来最弱水平。

失去多数席位

执政联盟失去对日本参众两院的控制

来源：NHK，日本国会

这一切意味着，这个常被誉为全球经济风暴中避风港的国家正面临一段罕见的政治动荡时期，未来几个月只会变得更加动荡。

“对于习惯了日本渐进式做法的海外投资者来说，这种言论相当于突然的火山震动，”日本最大券商之一瑞穗证券驻东京的首席策略师大森翔基表示。“低估这里的风险及其对市场的影响是危险的。”

日本经济问题的根源可以追溯到20世纪80年代末，当时日本突然从挑战美国经济霸权转变为眼睁睁看着世界上最大的资产泡沫之一破裂。日经225指数从1989年的高点下跌了约80%，随后进入了长期的停滞期。

7月13日，示威者在东京新宿区参加反对种族主义和参政党的抗议活动。摄影师：Louise Delmotte/AP就在十多年前，日本自民党与日本央行达成协议，启动了一项长达数年的计划，旨在通过重新提振通胀来刺激工资增长、提高消费并最终实现经济更强劲。该计划严重依赖日本央行通过前所未有的资产购买和负利率实验来加大刺激力度。

这一政策迫使投资者将目光投向日本债券市场之外以寻求回报，导致日元对美元汇率暴跌——从70多日元兑1美元跌至去年的160多日元兑1美元。

其结果是，日本1.25亿不断减少的人口以美元计算的生活水平与1990年代初相当，而世界其他地区则富裕得多。日本曾是亚洲最昂贵的旅游目的地之一，如今却变成了物美价廉的地方。

由此引发的游客潮涌向北海道的滑雪场、游览京都的寺庙以及在东京购物区玩马里奥赛车，开始让这个拥有世界上最严格的移民法律和社会规范的国家感到不安。奢侈品现在更有可能被海外游客抢购，而不是本地居民。来自中国和其他地方的买家也在抢购那些从国外看突然显得便宜的房产。

顾客在东京银座区的一家路易威登店外排队。奢侈品现在更有可能被海外游客抢购，而不是本地居民。摄影师：Akio Kon/Bloomberg与此同时，日本终于打赢了对抗通缩的战役。2023年初达到4.3%的物价涨幅（创下数十年新高）促使日本央行去年结束了负利率政策。当特朗普对日本加征关税时，突然面临薪资追不上生活成本上涨的选民们，为参议院选举中的民粹主义反抗埋下了伏笔。

据在日本生活数十年、曾师从日本央行行长植田和男的Monex集团专家董事杰斯珀·科尔表示，过去几年多重冲击的汇流彻底动摇了日本权力阶层的现状。

“这与柏林墙倒塌对德国的影响如出一辙”，他如此形容这场对日本政治精英的颠覆性冲击，“这是根本性的动摇。”

投资者也感到不安。与多数发达国家一样，日本正面临长期借贷成本上升的环境——由于投资者担忧政府支出计划会加剧本就庞大的国债负担。当前局面常被拿来与"债券义警"推高收益率的时期类比：如1990年代初的美国、2010年代的欧洲和2022年的英国，这些国家当时都因收益率飙升被迫违背政策承诺。

过去两个月里，日本长期收益率两度创下历史新高。由于选举承诺等因素加剧了投资者对政府财政恶化的担忧，他们要求更高风险溢价。战略分析师指出，消费税可能下调是推动30年期收益率突破3%、10年期收益率升至2008年以来最高位的原因之一。

即使政策实施能力微乎其微，新党的崛起仍令人担忧。该党分阶段取消消费税的计划——只是其更极端政策之一——将导致2024年损失25万亿日元的年收入。这超过日本年度国内生产总值的4%，规模相当于被罢免的英国首相利兹·特拉斯2022年推出的减税和能源账单补贴方案。

“我们目前如履薄冰，密切关注债券市场维权活动加剧的迹象，“对冲基金Man Group首席市场策略师克里斯蒂娜·胡珀通过电话表示。“可能出现一种情况，货币是避风港，但主权债务不那么安全。”

7月21日，石破茂在东京党总部举行的新闻发布会上。摄影师：花井透/彭博社政治不确定性尚未渗透到股价中，在外国投资者因日本公司提升股东价值举措而大举买入的推动下，股价创下历史新高。增加股票回购和提高股息支付等措施帮助日本股市摆脱了近年来的三十年低迷。通胀也起到了推动作用。

根据First Eagle Investments投资组合经理伊丹娜·阿皮奥的说法，日本仍有一系列结构性因素使其能够获得资本。阿皮奥拥有超过25年的经验，并在纽约联邦储备银行工作了15年以上。日本仍是世界上最大的债权国之一，企业和家庭持有的现金储蓄比例异常高，可以投入金融市场。

尽管如此，她表示公司正在密切关注大选后的动向。“执政党与在野党近期的表态都显示，为应对选举态势将采取更宽松的财政政策，“她指出，“若任其发展，这种转变最终可能削弱对日本避险地位的信心。”

石破茂与自民党要化解日本当前困境的选择并不多。教科书式的货币与通胀解决方案是推动日本央行加快加息步伐。但就目前而言，鉴于特朗普关税政策对经济增长的压制风险，自民党并不愿采取这一举措。

前经济安全保障担当大臣高市早苗摄影：Toru Hanai/彭博社尽管石破茂否认了将于本月卸任的传闻，但其任期似乎已进入倒计时。本周民调显示，像前经济安保相高市早苗这样的保守派政客是最受欢迎的继任人选。

去年以微弱劣势败给石破茂的高市早苗，一直是财政与货币经济刺激政策的公开支持者，可能更倾向于采纳新兴民粹政党主张的减税政策。

自民党也可能选择更年轻的右翼人选小林鹰之，或采取前首相小泉纯一郎44岁的儿子小泉进次郎代表的改革派路线。这位小泉为争取城市选民支持，其政策已激怒自民党的农村基本盘。前领导人岸田文雄虽属稳妥选择，但难以激发愤怒选民的热情。

日本农林水产大臣小泉进次郎7月9日访问埼玉县杉户町水稻农场时的场景。摄影师：郡山壮一郎/彭博社数十年来，自民党在吸纳政敌理念并挤压其生存空间方面可谓驾轻就熟。尽管他们似乎正试图对周日选举的最大赢家参政党采取同样策略，但也很可能从崛起的国民民主党及最大在野党立宪民主党处汲取政策灵感。

国民民主党提出以更低税率、更精简架构替代自民党战后长期执政期间构建的臃肿高税负福利体系。而立宪民主党则主张暂停食品等生活必需品的消费税——这相较于可能引发信用评级下调的激进政策已属折中方案。

即便下次大选原定于2028年举行，自民党仍可能通过提前举行全国选举寻求新授权。但仓促选举恐适得其反：参政党等民粹势力或借参议院选举势头继续扩张，自民党甚至可能遭遇建党史上第三次政权更迭。

彭博经济学家木村太郎和亚当·法拉尔分析指出，随着自民党式微，日本政坛或将分裂为两大阵营：主张扩大政府职能（尤其侧重维护老年人社保权益）的派系，与倡导精简政府机构并实施减税的派系。

日本的分裂状态同样带来地缘政治影响。虽然三党及其他团体的反华本质短期内至少对美国有利，但更脆弱的财政状况和特朗普关税政策带来的痛苦，将使其难以满足美方在防务开支上的要求——甚至可能促使东京领导人将目光投向美国之外，包括加强与欧洲、澳大利亚等方的安全经济合作。

“在替代方案有限且地区安全环境严峻的情况下，日本短期内除了优先维护美日关系别无选择，“法勒表示，“但此次事件很可能促使东京方面认真思考如何减少对美国的依赖，并制定真正的备选方案。”

7月20日东京投票站选民正在投票。摄影师：Toru Hanai/Bloomberg并非所有投资者都持悲观态度。管理着逾1.6万亿美元资产的普信集团基金经理斯科特·所罗门认为，日本政治动荡历来是绝佳买入时机。他表示，该国制度"异常稳健”，且历经多次考验。

“日本的不同之处在于，他们已被卷入全球纷争，而过去他们总能静观其变、不受外界影响，“所罗门指出，“尽管仍是避险港湾，但已不再像从前那样全天候安全。”